Por Beth Moreira – A Moody’s Local Brasil informa que colocou o rating corporativo (CFR) do Fleury e de suas debêntures em revisão para elevação. A mudança ocorre após anúncio de potencial combinação de negócios e das bases acionárias de Fleury e Hermes Pardini. A transação ainda está sujeita às aprovações em Assembleia Geral Extraordinária (AGE) de ambas as empresas e no Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade). A perspectiva foi alterada para em revisão (RUR) de estável.
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Caso a transação seja concluída conforme anunciada, a Moody’s acredita que o perfil de crédito resultante da combinação deverá se beneficiar do fortalecimento dos negócios, com aumento de escala, maior abrangência geográfica com baixa sobreposição e sólida posição competitiva no fragmentado mercado de medicina diagnóstica.
Em conjunto, as unidades de atendimento do Fleury passarão de 315 em nove Estados e no Distrito Federal para 487 unidades com a entrada em três novos Estados. Adicionalmente, a combinação também se favorece do portfólio de marcas reconhecidas e da complementariedade de segmentação de mercado.
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A revisão da Moody’s focará na avaliação do perfil de negócios e financeiro resultantes após a conclusão da transação e nos aspectos de governança corporativa diante da nova estrutura societária, em que cada irmão da Família Pardini deterá 7,3%. Ainda, independentemente da transação, a Moody’s reconhece que o perfil de crédito do Fleury, de forma individual, também apresenta pressão positiva.
A agência destaca que o Fleury tem apresentado fortalecimento de seu perfil de negócios com aumento de escala e crescente diversificação por meio de sua estratégia de expansão ao longo dos últimos anos, combinado à manutenção de métricas de crédito e liquidez adequadas.
“A transação com o Hermes Pardini está avaliada em cerca de R$ 2,5 bilhões. Uma vez concluída a transação, os acionistas do Hermes Pardini receberão cerca de R$ 273 milhões em caixa (o que é equivalente a R$ 2,1541 por ação), corrigidos pelo CDI a partir da data de aprovação societária do Hermes Pardini, além de 1,2135 ação ordinária do Fleury (sujeito a ajustes)”, destaca.
A Moody’s também acredita que o aumento de escala resultará em benefícios à rentabilidade como resultado, dentre outros fatores, de maior alavancagem operacional e maior poder de barganha com os entes de mercado. As companhias, de forma preliminar e inicial, estimam que as sinergias da combinação possam ser de R$ 160 milhões a R$ 190 milhões oriundas da consolidação da estratégia de crescimento; eficiência operacional, logística, produção e de custos; e alavancagem do portfólio de negócios.
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“Diante da expectativa de manutenção de rentabilidade acima da média de mercado, que também deve se beneficiar das sinergias, em conjunto com uma estrutura de capital pouco alavancada do Hermes Pardini, acreditamos que a transação possa reduzir a alavancagem bruta ajustada consolidada, medida pela relação dívida bruta/Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) , caso não haja incremento de dívida adicional ao já anunciado”, avalia.
A Moody’s considera que a bem-sucedida e disciplinada estratégia de crescimento do Fleury mitigam os riscos de execução e integração. No âmbito da transação, também foi anunciado um potencial aumento de capital de até 70,6 milhões de ações a serem emitidas, que corresponde cerca de R$ 950 a R$ 1 bilhão até a conclusão da combinação para continuidade do plano de expansão e redução de alavancagem.
“O rating atual do Fleury reflete marcas fortes e bem reconhecidas da empresa, sua sólida posição de mercado no Brasil, foco na população com nível de renda mais elevado e as perspectivas positivas de longo prazo do setor de serviços de saúde no Brasil. Os ratings também consideram a crescente diversificação do Fleury em termos de marcas, perfil de clientes e presença geográfica, decorrente de sua estratégia de crescimento por aquisições, assim como seus recentes investimentos em uma plataforma de saúde e fortalecimento de sua presença nos ambientes digital e físico”, afirma.
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