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A Vale (VALE3) divulgou seus resultados na semana passada e os analistas os consideraram fracos. Em resumo, a companhia entregou Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de US$ 3,7 bilhões no primeiro trimestre de 2023, ficando cerca de 7% abaixo do consenso de mercado, ou retração de 26% em relação ao trimestre anterior e de 44% na comparação com igual período de 2022.
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A divisão de minério de ferro apresentou fraco desempenho, com o Ebitda de US$ 3,3 bilhões, contra a nossa estimativa de US$ 3,8 bilhões. Os custos C1 (da Mina até o Porto) de US$ 26,7/tonelada foram maiores que os US$ 21,7 do quarto trimestre de 2022. Os principais motores que levaram maiores custos foram a antecipação de paradas para manutenção e o aumento das distâncias de transporte. Mas em teleconferência, a Vale anunciou que grande parte destes impactos negativos deverão ser compensados ao longo dos próximos trimestres.
O grande destaque positivo ficou com a geração de caixa de US$ 2,3 bilhões no primeiro trimestre, sustentada pela variação positiva de capital de giro (US$ 0,7 bilhão). Lembrando que no primeiro trimestre de 2023 a Vale distribuiu US$ 1,795 milhão em dividendos e recomprou US$ 763 milhões em ações.
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No lado de estrutura de capital, temos grande conforto ao ser acionista da Vale neste momento. A mineradora reportou dívida líquida expandida de US$ 14 bilhões, praticamente inalterada no trimestre. Os índices de alavancagem estão bastante confortáveis, abaixo de uma vez (1x) e dentro de suas metas de alavancagem entre US$ 10 bilhões e 20 bilhões (dívida expandida).
O que fazer com as ações agora após as quedas recentes? Há aí uma oportunidade para investidores de longo prazo.
Mesmo após os resultados considerados fracos, nós seguimos otimistas e acreditamos que o ativo está sendo negociado num bom preço (ou um bom ponto de entrada). Os fundamentos do mercado de minério de ferro devem melhorar nos próximos meses, justificados pelo aumento da demanda na China, pelos baixos estoques de minério de ferro e pelo movimento de “descarbonização”, que deve beneficiar a companhia pela qualidade superior de seu minério de ferro.
A Vale, então, se mostra como uma empresa que deve apresentar elevada geração de caixa, forte rentabilidade sobre o capital empregado (ROIC superior a 30% em 2023), dividendos projetados de quase 15% para este ano, desconto em relação a seus pares – de quatro vezes (4x) EV/EBITDA (relação valor da empresa sobre o Ebitda) de 2023 – e, cada vez mais, preocupação em relação a temas ligados a ESG, sigla para governança ambiental, social e corporativa, em inglês, que corresponde às práticas ambientais, sociais e de governança de uma organização.
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