O Itaú BBA acredita que o spread (diferença entre o preço de compra e o preço de venda) entre as ações ordinárias (ON, a PETR3) e preferenciais (PN, a PETR4) da Petrobras provavelmente voltará aos níveis históricos e que esse movimento pode ser catalisado pelo fim do programa de recompra. “No ritmo de recompra recente (25 milhões de ações por mês), o programa poderia ser concluído em fevereiro (antes de sua data de encerramento em agosto), tornando a ação PN menos atraente do que a ação ON”, avalia.
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Nos últimos 10 anos, o spread entre as ações ordinárias (ON; PETR3) e preferenciais (PN; PETR4) da Petrobras tem se aproximado de 16% em média. Nos últimos meses, entretanto, o spread se reduziu para cerca de 4%, abaixo do desvio padrão de um período de 10 anos.
A redução do spread ON-PN ocorreu após o anúncio da nova política de remuneração aos acionistas da empresa em julho de 2023 e a execução do programa de recompra de ações, que teve início em agosto de 2023, explica o BBA. O programa de recompra de ações da Petrobras compreende apenas as ações preferenciais, com até 157,8 milhões de ações disponíveis para serem adquiridas (cerca de 3,5% do free float dessa classe de ações). A empresa havia recomprado 104,1 milhões de ações em dezembro de 2023, completando 66% do programa e contribuindo para o estreitamento do spread ON-PN.
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“Historicamente, o spread ON-PN tende a ficar acima da média durante períodos de maior percepção de risco para a história de investimento da empresa – como foi o caso durante a investigação da Operação Lava-Jato (especialmente entre 2014 e 2016) e a greve dos caminhoneiros (2018)”, lembra a casa.
O spread ON-PN também pode ser afetado pelos fluxos comerciais, em que o fluxo de investidores internacionais tende a ter um impacto maior nas ações ordinárias, enquanto o posicionamento dos investidores locais tende a ter um impacto maior nas ações preferenciais, comenta o Itaú. “Por exemplo, o spread tende a aumentar após um fluxo de entrada internacional maior do que um fluxo de entrada local”, cita.
