O BTG Pactual (BPAC11) elevou a recomendação da Direcional (DIRR3), de neutra para compra e subiu o preço-alvo de R$ 25 para R$ 27, o que representa um potencial de valorização de 22,17% sobre o fechamento da última sexta-feira (16). As alterações consideram novas projeções macro; números operacionais de 2023 já divulgados; e uma perspectiva mais positiva para o programa Minha Casa Minha Vida (MCMV) após mudanças recentes.
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“Após esses ajustes, estamos atualizando a ação para compra (de neutra), apoiados pela expansão das operações (os lançamentos cresceram 34% e as vendas 33% em 2023 ante 2022) e margens mais altas (36% de margem bruta no ano passado graças ao controle de custo de construção), levando a um crescimento sólido dos lucros (esperamos uma taxa de crescimento anual composta, CAGR, de 37% para o Lucro por Ação, LPA, entre 2022-2025)”, afirmam os analistas Gustavo Cambauva e Elvis Credendio, em relatório enviado a clientes.
Segundo ambos, é apenas uma questão de tempo até que a receita da Direcional convirja para as vendas (por exemplo, R$ 3,1 bilhões em vendas no ano passado, mas a receita foi de “apenas” R$ 2,3 bilhões). “Com receitas e margens mais fortes, esperamos que o lucro por ação cresça 52% na comparação anual em 2024 e 20% em 2025”, afirmam.
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Apesar de não ser “grande fã” da diversificação geográfica e do crescimento excessivo da Direcional (que lançou cerca de R$ 5 bilhões em projetos em cerca de 30 cidades em 2023), o BTG Pactual pondera que: as operações estão trabalhando bem (as margens permaneceram em cerca de 36% entre 2020 e 2023, apesar da inflação na construção); o mercado imobiliário popular de SP é mais competitivo (escassez de mão de obra e atrasos em arrendamento de alguns equipamentos de construção); e a Direcional merece o benefício da dúvida de que pode manter um controle rígido de operações à medida que expande sua presença devido ao seu histórico no Norte e Nordeste.
O BTG afirma ainda que, com base nas estimativas da casa, a Direcional está sendo negociada a múltiplos atraentes de 7,4 vezes o Preço por Lucro (P/L) esperado para 2024 e de 6,2 vezes o P/L esperado para 2025, ao mesmo tempo em que entrega um retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) acima de 20%, o que já teria sido o caso de 2023 caso a empresa não tivesse realizado um aumento de capital.
