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Bancos e corretoras rebaixaram a recomendação das ações do Banco do Brasil (BBAS3) após o balanço da companhia frustrar expectativas do mercado – como mostramos aqui. Nesta sexta-feira (16), os papéis da empresa derretem 12,59% na Bolsa brasileira, cotados a R$ 25,70, já tendo oscilado entre máxima a R$ 26 e mínima a R$ 25,02.
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O BB reportou um lucro líquido ajustado de R$ 7,374 bilhões no primeiro trimestre de 2025, uma queda de 20,7% em relação a igual período de 2024. Já o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE, na sigla em inglês) foi de 16,7% no trimestre, recuo de 4,98 pontos percentuais em base anual e de 4,16 pontos percentuais em três meses.
Para analistas, três pontos principais pressionaram os números. O primeiro foi a chamada Resolução nº 4.966 do Conselho Monetário Nacional (CMN), que começou a valer em 2025 e trouxe mudanças na forma como as instituições financeiras registram seus instrumentos financeiros. Durante a divulgação dos resultados do quarto trimestre, o BB já havia antecipado que os três primeiros meses de 2025 seriam um período de transição, devido à adoção da medida.
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Outro fator que pesou no balanço do Banco do Brasil foi a inadimplência da carteira de agronegócio, que atingiu 3,04%, uma alta de 0,6 pontos percentuais na comparação trimestral e de 1,9 ponto percentual na comparação anual.
Quem também pressionou o balanço foi a Receita Líquida de Juros (NII), que totalizou R$ 23,9 bilhões no primeiro trimestre, recuando 7,2% na comparação anual. Ela foi negativamente impactada pelo descasamento entre ativos prefixados e passivos pós-fixados, situação agravada pelo cenário de Selic elevada. Mudanças contábeis geradas pela Resolução 4.966 também afetaram esse resultado e reduziram cerca de R$ 1 bilhão do NII, segundo os cálculos da Genial Investimentos.
Vale destacar que o banco também colocou o guidance (projeção) de custo do crédito, margem financeira bruta e lucro líquido ajustado para o exercício de 2025 em revisão. A decisão se deve ao cenário de incerteza e só deve mudar quando for possível realizar uma avaliação mais consistente “da magnitude dos impactos” a serem incorporados nas projeções.
Diante do maior número de dúvidas, a Ágora Investimentos e o Bradesco BBI rebaixaram a recomendação das ações BBAS3 de compra para neutra, com um novo preço-alvo de R$ 31. Olhando para o futuro, as casas acreditam que o ano começou de forma mais desafiadora do que o esperado para a empresa, com taxas de inadimplência mais altas e crescimento fraco da receita. “Como resultado, vemos riscos de queda em nossas estimativas para 2025 e esperamos uma reação negativa do mercado”, dizem os analistas Marcelo Mizrahi, do BBI, e Renato Chanes, da Ágora.
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O rebaixamento, segundo explicam, é reflexo das novas mudanças contábeis e também da revisão do guidance do banco para 2025, enquanto as preocupações com a qualidade dos ativos aumentaram, com a deterioração de todos os segmentos.
Além de rebaixarem a recomendação para BBAS3, os analistas também reduziram suas estimativas de lucro líquido para a empresa em 19% para 2025 e 2026, para R$ 32,6 bilhões e R$ 36,1 bilhões (16% abaixo do consenso para 2025 e 13% abaixo para 2026), respectivamente. “De acordo com nossas novas estimativas, esperamos agora um ROE de 17% para 2025, o que, considerando o custo de capital próprio do banco de 17%, parece precificado de forma justa”, acrescentam.
Outra casa que adotou uma visão mais negativa para os papéis do BB foi a Genial. A corretora rebaixou a recomendação de compra para manter (equivalente a neutra) e reduziu o preço-alvo de R$ 40,3 para R$ 31,4, considerando um ROE de 16,5%, um custo de capital de 18,05% e uma taxa de crescimento de 7%. “Diante de um cenário mais desafiador e incerto, vemos possibilidade de deterioração adicional dos resultados ao longo de 2025, especialmente com a expectativa de agravamento do ciclo de inadimplência em algumas carteiras no segundo semestre, pressões persistentes sobre a qualidade dos ativos no agronegócio e maior dificuldade de crescimento de receita”, destaca.
Há também casas que mantiveram suas recomendações de compra para as ações do Banco do Brasil. Uma delas foi a XP Investimentos, “Vemos esses resultados como negativos e estamos nos tornando mais cautelosos em relação às perspectivas do BB para este ano. Ainda assim, mantemos nossa classificação de compra devido ao valuation e aos dividendos atraentes”, sinaliza a corretora, que tem preço-alvo de R$ 41 para os ativos.
Quem seguiu o mesmo caminho foi o BTG Pactual. Apesar de reconhecer que o resultado do primeiro trimestre foi pior que o esperado, o banco acredita que o valuation da ação segue atrativo. “Nossa primeira reação ao olhar os resultados foi considerar rebaixar a recomendação da ação. Mas não achamos que isso ajudaria a nós ou aos nossos clientes. A mudança contábil provavelmente apenas antecipou a constatação de que o BB não tem um ROE recorrente ou sustentável acima de 20%. Por outro lado, ninguém precificava a ação com base nisso, nem de perto”, diz.
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No modelo de cálculo utilizado pelo banco, o valuation do Banco do Brasil segue bastante “modesto” e deve se tornar ainda mais atrativo com a queda desta sexta-feira, especialmente em comparação com outras opções na Bolsa após o forte rali do Ibovespa no ano. “Vamos digerir os números, a mensagem da gestão e, com sorte, voltar na próxima semana com uma análise mais clara sobre o que fazer com a ação. Por ora, mantemos nossa recomendação de compra com base no valuation, mas com viés negativo”, ressalta o BTG, que tem preço-alvo de R$ 34 para BBAS3.
Analistas ouvidos pelo E-Investidor nesta matéria reconhecem que o atual momento também pode abrir uma oportunidade de compra para as ações do banco. “Com certeza, ainda vejo o Banco do Brasil como uma oportunidade para quem tem interesse em receber dividendos, ainda que esteja passando por esses problemas agora. Obviamente o balanço causa um susto nos papéis, mas não para quem quer investir no longo prazo”, afirma Matheus Lima, analista de investimentos e sócio da casa de análise Top Gain.
O especialista acredita que agora é um bom momento para comprar os ativos por um preço “barato”. “É muito possível que o BB não vá pagar a mesma quantidade de dividendos que já vinha pagando nos ritmos anteriores, mas acredito que seja algo temporário”, ressalta.
Já Felipe Sant’Anna, especialista em investimentos do grupo Axia Investing, afirma que a instituição é sólida e que o movimento de hoje representa um misto de especulação com realização de lucros. “O lucro de mais de R$ 7 bilhões do Banco do Brasil parece ter sido deixado de lado pelos investidores, que passaram a observar mais a queda percentual em relação ao período anterior e as projeções futuras, do que apreciar o número extraordinário do balanço”, comenta.
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