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O Santander manteve a recomendação outperform (equivalente a compra) para Assaí (ASAI3) e passou a classificar a rede como sua principal aposta no setor de varejo alimentar. O banco estabeleceu preço-alvo para o fim de 2026 de R$ 14, o que representa alta de cerca de 40% em relação ao objetivo anterior, de 2025.
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Segundo os analistas, embora o múltiplo projetado de 13 vezes o lucro estimado para 2026 possa parecer elevado, o crescimento médio anual de 30% do lucro por ação entre 2025 e 2028 torna a ação atraente para capturar o cenário de cortes de juros esperado pelo mercado. Cada redução de 50 pontos-base no custo de capital (WACC) adiciona aproximadamente R$ 0,90 ao preço-alvo, calcula a equipe.
A melhora de rentabilidade no primeiro semestre de 2025 foi o destaque: a margem Ebitda (lucro antes de juros, depreciação, amortização e impostos) chegou a 5,6%, avanço de cerca de 30 pontos-base em base anual. Parte do ganho veio de fatores não recorrentes, mas o banco identifica tendência positiva sustentada pelo maior peso das lojas convertidas e de serviços dentro das unidades. Hoje, 30% dos pontos de venda têm menos de três anos, e a maturação desse conjunto deve continuar a impulsionar margens em 2025 e 2026. As lojas convertidas a partir de 2022 já mostram rentabilidade acima da média da companhia, movimento que o Santander espera se repetir com o grupo convertido em 2023.
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O relatório também aponta “oportunidades ainda não capturadas” de expansão de margem. Entre elas, a aposta em marcas próprias, que agora ganha foco da administração, e a estratégia de categorias in-and-out, vista como instrumento para aumentar participação na cesta dos clientes e gerar alavancagem operacional. O banco projeta margem Ebitda ex-IFRS de 5,5% em perpetuidade; cada incremento de 50 pontos-base nesse indicador acrescentaria cerca de R$ 1,50 ao preço-alvo.
Diante dos resultados do semestre, o Santander elevou em 5% a estimativa de lucro líquido para 2025, citando a rentabilidade melhor do que a prevista, suficiente para compensar um crescimento de receita mais tímido. A nova visão incorpora ainda a decisão da rede de acelerar o modelo de lojas built-to-suit, redução que tende a diminuir o ritmo de expansão de capex.
Para o banco, a queda esperada nas despesas financeiras do Assaí (ASAI3) ao longo dos próximos anos, combinada à expansão de margem, sustenta a projeção de crescimento de 30% do lucro por ação no período de 2025 a 2028.
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