Em 1999, compradores de ações tiveram uma avalanche de novas opções à medida que empresas dos EUA abriram capital em um ritmo quase recorde. A safra incluiu nomes como Nvidia e BlackRock que, para aqueles que os compraram no primeiro dia de negociação, entregaram retornos espetaculares a longo prazo.
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Agora, o mercado de Oferta Pública Inicial (IPO, na sigla em inglês) está esquentando novamente. Embora 2026 certamente não vá igualar o ano emblemático de 1999, que viu 476 empresas abrindo capital, os investidores devem ter muito mais escolhas do que tinham quatro anos atrás, quando apenas 38 empresas realizaram um IPO. Entre os que provavelmente estrearão este ano estão os gigantes SpaceX e OpenAI.
“Vamos ver algumas empresas abrindo capital que vão definir o cenário tecnológico e econômico americano para a próxima década”, diz Matt Kennedy, estrategista sênior na Renaissance Capital.
Tudo isso é tentador para investidores esperando entrar cedo na próxima Microsoft ou Google. Mas, como a história mostra, muitos fatores podem fazer com que aqueles que procuram investir em ofertas de ações no primeiro dia pensem duas vezes.
Mais IPOs, mais fracassos
Jay Ritter é um professor emérito da Universidade da Flórida que adquiriu o apelido de “Sr. IPO” por sua pesquisa exaustiva sobre ofertas públicas iniciais. Seus dados mostram que ações estreantes superam o desempenho do mercado em geral em alguns anos, mas em outros anos o oposto é verdadeiro — particularmente quando há uma grande safra de IPOs.
Enquanto as ações da Nvidia se mostraram vencedoras, esse não foi o caso com a classe geral de IPOs de 1999. Naquele ano, de fato, as empresas recém-lançadas entregaram retornos de três anos de -48%. O número é especialmente preocupante dado que a métrica de Ritter mede a partir do preço de fechamento do primeiro dia (que é quase sempre mais alto do que o preço oficial da oferta) e exclui IPOs não convencionais como fusões reversas.
Para aqueles tentados a descartar isso como história antiga — muitos membros da classe de IPO de 1999, afinal, foram devastados pelo estouro da bolha da internet — 2021 fornece outro histórico que sugere cautela. Aquele ano viu uma enxurrada de 311 empresas abrindo capital, o maior número em 20 anos, mas os retornos de três anos que elas coletivamente entregaram ficaram em -49%. A razão para isso não é exatamente uma surpresa.
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“Quando o boom de IPOs está estourando, é quando você vê negócios sendo montados às pressas”, diz Kennedy, observando que empresas menores e não lucrativas que normalmente não passariam no corte podem realizar um IPO nesse clima. Ele acrescenta que os investidores enfrentam um desafio adicional durante mercados de IPO em alta porque até mesmo empresas fortes tendem a listar papéis a preços difíceis de justificar, aumentando as chances de uma queda futura.
A conclusão é que tempos de boom de IPO oferecem aos investidores mais oportunidades, mas também muito mais chances de um passo em falso. Enquanto isso, empresas que abrem capital durante “anos magros” têm mais chances de serem construídas para durar.
Ao longo dos anos, o caminho para abrir capital também mudou. De acordo com Ritter, empresas que estrearam nas décadas de 1980 e 1990 eram tipicamente mais jovens do que as candidatas a IPOs de hoje, mas também mais propensas a serem lucrativas. Surpreendentemente, porém, Ritter diz que a lucratividade no momento de um IPO não é um grande preditor de sucesso futuro. Ele diz que as vendas da empresa são indicadores muito melhores, e empresas que têm US$ 100 milhões ou mais em receita anual têm mais chances de se sair bem a longo prazo do que aquelas que não têm.
Quando comprar, o que esperar
Qualquer investidor que tenha procurado comprar uma ação recém-listada provavelmente encontrou uma frustração familiar: mesmo que busquem comprar logo quando a ação é listada, o preço que vem de sua corretora é mais alto do que o preço oficial de listagem.
Isso ocorre porque os bancos que subscrevem a ação oferecem o preço de listagem para grandes clientes, deixando os investidores de varejo lutando por ações no mercado aberto. Aqueles que querem um preço melhor podem fazê-lo entrando ainda mais cedo — por meio de uma venda privada ou durante o “road show” pré-IPO de uma empresa — mas isso não é nada simples.
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De acordo com Glen Anderson, da Rainmaker Securities, que intermedia transações de ações privadas, é possível obter ações de empresas como SpaceX ou OpenAI, mas geralmente requer um investimento de US$ 250.000 ou mais.
Para a grande maioria dos investidores, que vão comprar as ações no mercado regular, a escolha do timing é ainda mais importante. Não há vantagem em comprar uma ação logo quando ela é listada, diz Kennedy, da Renaissance, acrescentando que pode até ser uma boa ideia comprá-la no final do dia ou no dia seguinte ao IPO.
Para ter uma verdadeira noção do valor de uma ação, normalmente é necessário esperar consideravelmente mais tempo para que a poeira assente. Ritter argumenta que o primeiro relatório de lucros de uma empresa recém-aberta não é particularmente útil, observando que analistas e os executivos da companhia estão fortemente empenhados em entregar resultados de acordo com as expectativas — o que significa que uma empresa tomará todas as medidas necessárias para fazê-lo.
Ele diz que o verdadeiro potencial de investimento de uma empresa se tornará mais claro após seis meses, que é quando os insiders têm permissão para vender suas ações — após o qual o preço das ações refletirá mais os fundamentos da empresa do que o hype do IPO.
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Dito tudo isso, a próxima Nvidia provavelmente está lá fora entre a safra de IPOs deste ano, e para aqueles que querem tentar comprá-lo em seu dia de estreia, a melhor abordagem ainda é a pesquisa à moda antiga, diz Anderson.
“Você pode apertar o botão de compra logo na abertura para cada nova ação”, diz ele. “Ou você pode fazer o dever de casa e ver o que uma ação realmente vale em relação aos seus comparativos e avaliação, e esperar pelo preço que você deseja. Caso contrário, você está apenas jogando os dados.”
Esta reportagem foi originalmente publicada em Fortune.com e foi traduzida com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisada por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
