Ibiuna eleva alocação em mercados globais, mas mantém cautela com o Brasil

“Os mercados globais acentuaram em março a tendência de redução de volatilidade em preços de ativos financeiros. Essa tendência já era clara nos mercados de ações e moedas desde o início do ano e se estendeu agora também aos mercados de renda fixa no G10. A razão fundamental parece atrelada à queda da inflação no mundo desenvolvido e à aproximação do início de ciclos moderados de queda de juros, agora também nas economias avançadas no mundo ocidental”, descreve a equipe de gestão da Ibiuna, na carta.

A gestora avalia que a renda variável tem se beneficiado de um “relaxamento relevante de condições financeiras” desde fins do ano passado, em meio a um ambiente de atividade econômica e mercado de trabalho resilientes. No mercado de câmbio, as moedas de países com “alto rendimento e bons fundamentos” têm mostrado “incentivo recente à apreciação”. Assim, desde o início do ano a Ibiuna tem elevado a alocação de risco na busca por oportunidades de retorno nessas estratégias.

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Por outro lado, a gestora reforça a tese sobre uma “dessincronização” de ciclos de quedas de juros, conforme descrito na carta mensal de fevereiro. Logo, oportunidades relacionadas à diferenciação de ciclos nos países seguem no radar.

No Brasil, a Ibiuna avalia que a inflação em queda e a revisão para cima de crescimento econômico deveriam justificar uma “performance mais robusta” dos ativos locais diante de um cenário externo mais benigno a ativos de risco.

“No entanto, o que verificamos é uma performance fraca de renda variável, uma moeda com desempenho decepcionante esse ano, expectativas de inflação de médio prazo desancoradas e taxas de juros nominais e reais em alta relevante neste primeiro trimestre. Difícil não associar esse desempenho à fragilidade imposta ao cenário pela incerteza associada a uma trajetória crescente a perder de vista do endividamento público que demanda prêmio adicional de risco em particular para ativos de maior prazo ou duration”, descreve a equipe de gestão.

Segundo a Ibiuna, é comum que ambientes externos benignos “induzam à leniência na avaliação dos fundamentos de um país, algo que só fica claro quando os ventos vindos de fora mudam”. Assim, a gestora afirma manter uma avaliação construtiva dos ativos locais no curto prazo, mas cautelosa para prazos mais longos.

As principais posições da gestora são aplicadas (que apostam na queda) em juros reais e nominais no Brasil, além de exposição a ações domésticas – mirando a captura de alfa puro via posições long-short não direcionais – e ao mercado de crédito.

Resultado em março

Em março, o Ibiuna Hedge FIC FIM apresentou alta de 0,73%, acumulando valorização de 9,17% nos últimos 12 meses. Segundo a carta, o livro de moedas foi o principal destaque positivo do mês. Houve ainda saldo positivo com as estratégias posições em índices de ações nos Estados Unidos e na Europa, e com a estratégia sistemática. Já o destaque negativo ficou com as posições aplicadas em juros no Brasil e em outros países emergentes.

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