Fique de olho nas taxas de juros. Não nas taxas de curto prazo controladas pelo Federal Reserve, o Banco Central dos Estados Unidos. A menos que ocorra uma crise financeira imprevista, elas não vão mudar, especialmente após o salto na inflação relatado pelo governo em fevereiro.
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Em vez disso, preste atenção no rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro Nacional dos EUA, que têm oscilado desde a eleição de Trump de cerca de 4,8% para 4,2%. Esse não é um nível irrazoável ao longo do último século ou mais. Mas é muito mais alto do que a média de 2,9% dos últimos 20 anos, de acordo com dados da FactSet. No seu limite superior, esse rendimento de 10 anos pode ser alto o suficiente para diminuir o entusiasmo de muitos empreendedores e investidores de ações e para restringir o mercado de ações e a economia.
Isso é um problema para a administração do novo governo Trump. Assim, o novo secretário do Tesouro, Scott Bessent, declarou abertamente o que está se tornando uma realidade cada vez mais evidente. “O presidente quer taxas mais baixas”, disse Bessent em uma entrevista à Fox Business. “Ele e eu estamos focados no rendimento do Tesouro de 10 anos.”
Os títulos do Tesouro são o núcleo seguro e estável de muitos portfólios de investimento. Eles influenciam hipotecas, cartões de crédito, dívidas corporativas e a taxa de câmbio do dólar. Eles também são o padrão pelo qual são precificados os títulos comerciais, municipais e soberanos ao redor do mundo.
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O que está movendo essas taxas do Tesouro agora são as avaliações dos negociantes de títulos sobre a economia — incluindo as políticas de tarifas da administração Trump, que vão e vêm, bem como suas ações em imigração, impostos, gastos e muito mais.
Bessent, e o presidente, gostariam que essas taxas fossem substancialmente mais baixas, e estão tentando falar para baixá-las. Mas muitas das políticas do republicano estão com efeito oposto. Trump precisa do mercado de títulos ao seu lado. Se ele passar a desaprovar suas políticas, as taxas subirão, e a economia — junto com as fortunas da administração Trump — certamente sofrerá.
Bessent pode estar focando nas taxas do Tesouro, ou rendimentos, em parte para aliviar a pressão sobre o Federal Reserve, que Trump frequentemente criticou em seu primeiro mandato e durante a campanha eleitoral.
A independência do Fed é sagrada entre a maioria dos economistas e muitos investidores. Durante a campanha, Trump repetidamente pediu ao Fed para baixar as taxas. No entanto, qualquer ameaça à capacidade do Fed de operar livremente poderia causar pânico nos mercados, o que claramente não é o que Trump quer.
Ao contrário, quando os mercados estão fortes, ele frequentemente os cita como um barômetro de sua popularidade. Em 2017, ele se gabou do desempenho do mercado de ações em média uma vez a cada 35 horas, calculou o Politico.
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Logo após a eleição de novembro, escrevi que os mercados poderiam restringir algumas das ações de Trump. Mas eu não iria tão longe com isso agora. Poucos departamentos governamentais ou tradições parecem estar fora dos limites para as mudanças agressivas de política ou reduções de pessoal da administração, idealizadas pelo comparsa de Trump, o bilionário disruptor-chefe Elon Musk. Basta olhar para a tabulação contínua do The New York Times das ações tomadas desde 21 de janeiro. É vertiginoso.
Ainda assim, pelo menos até agora, a administração tem sido notavelmente circunspecta quando se trata do Fed. Isso não significa que Trump tenha se contido completamente: ele continuou a zombar do Fed, dizendo em uma postagem nas redes sociais que ele “falhou em parar o problema que criaram com a Inflação” e desperdiçou seu tempo em questões como “DEI, ideologia de gênero, ‘energia verde’ e mudança climática falsa”.
No entanto, Bessent disse especificamente que Trump “não está pedindo para o Fed baixar as taxas”. Em vez disso, o secretário do Tesouro disse: “Se nós desregulamentarmos a economia, se conseguirmos aprovar essa lei tributária, se conseguirmos reduzir a energia, então as taxas se ajustarão por si mesmas e o dólar também.”
O presidente não o contradisse. Até agora, tentar controlar o Fed é uma linha que Trump não cruzou. O mercado de títulos é outra questão.
As taxas do Tesouro geralmente não ganham as grandes manchetes frequentemente dedicadas ao Federal Reserve.
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O Fed é mais fácil de explicar. Quando ele aumenta ou diminui as taxas de curto prazo, está claro que alguém tomou uma ação e causou uma mudança mensurável.
Na realidade, quando relatamos que o Fed está cortando ou aumentando as taxas, queremos dizer que está mudando sua taxa de política chave, a taxa de fundos federais. Isso é o que os bancos cobram uns dos outros por emprestar e pegar dinheiro emprestado durante a noite. É importante como um sinal — uma luz vermelha ou verde para os negociantes de ações — e “influencia outras taxas de juros, como a taxa prime, que é a taxa que os bancos cobram de seus clientes com classificações de crédito mais altas”, de acordo com o Federal Reserve Bank de St. Louis. “Além disso, a taxa de fundos federais influencia indiretamente as taxas de juros de longo prazo.”
O que causa mudanças nas taxas de longo prazo é muito mais difícil de precisar porque são definidas por uma força amorfa: o mercado, com os títulos do Tesouro no núcleo. Dia após dia, você não ouvirá muito sobre isso, a menos que já seja um especialista em títulos.
Como qualquer mercado define preços?
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Oferta e demanda, as preferências de compradores e vendedores, regras de negociação — os livros didáticos dizem que esses e outros fatores determinam os preços de mercado. Isso é verdade para coisas tangíveis como leite, ovos, gasolina, uma casa ou um carro. Os preços dos títulos do Tesouro — e aqueles de outros títulos, que usam os títulos do Tesouro como referência — são mais complicados. Eles incluem estimativas do futuro das taxas de juros, da inflação e das intenções do Fed.
O Fed define as taxas overnight, que estão envolvidas indiretamente nas taxas de títulos por uma razão simples. A taxa de juros de um título do Tesouro de 10 anos reflete suposições sobre muitos, muitos dias de taxas overnight, encadeadas juntas até abrangerem a vida de qualquer título que você comprar. A inflação importa porque, quando ela sobe mais rapidamente do que o previsto, reduzirá o valor real da renda que você recebe de títulos padrão.
Isso aconteceu em 2022. A inflação disparou e os rendimentos também, enquanto os preços dos títulos, que se movem na direção oposta, caíram — criando perdas para fundos de títulos e para títulos individuais vendidos nessas condições.
É por isso que o aumento da inflação em janeiro, para uma taxa anual de 3% para o índice de preços ao consumidor de 2,9% no mês anterior, imediatamente empurrou para cima o rendimento do Tesouro de 10 anos, que está próximo de 4,5%. As políticas da administração Trump também estão pesando nos preços e rendimentos dos títulos.
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Bessent apontou que os preços do petróleo são um ingrediente importante na inflação e, portanto, nos rendimentos dos títulos. Mas se Trump conseguirá reduzir os preços do petróleo incentivando a perfuração — enquanto elimina subsídios e regulamentações que incentivam o desenvolvimento de alternativas energéticas — está em aberto.
Algumas políticas de Trump sendo vendidas como promotoras do crescimento econômico — como cortar regulamentações e taxas de impostos — podem ter esse efeito. Mas outras, como reduzir o tamanho da força de trabalho — o que suas deportações de imigrantes no país ilegalmente e restrições à chegada de novos imigrantes farão — podem desacelerar o crescimento e aumentar a inflação.
Assim como as tarifas que ele tem ameaçado, adiado e, em alguns casos, já imposto.
Expectativas para a inflação futura saltaram na pesquisa mensal da Universidade de Michigan em janeiro. Joanne Hsu, diretora da pesquisa, disse que isso reflete preocupações crescentes entre os consumidores sobre as tarifas de Trump.
“Esses consumidores geralmente relatam que aumentos de tarifas serão repassados aos consumidores na forma de preços mais altos”, ela escreveu. Ela acrescentou que “dados recentes mostram o surgimento de uma psicologia inflacionária — motivos para comprar antecipadamente para evitar aumentos futuros de preços, a proliferação dos quais geraria mais ímpeto para a inflação.”
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Nada disso augura bem para o rendimento do Tesouro de 10 anos. Nem um aviso emitido por cinco ex-secretários do Tesouro — Robert Rubin, Lawrence H. Summers, Timothy Geithner, Jacob Lew e Janet Yellen — que serviram em administrações democratas.
Eles escreveram no Times que as incursões da equipe de corte de custos de Musk no sistema de pagamentos do Tesouro ameaçam o “compromisso do país de honrar nossas obrigações financeiras”. Eles aplaudiram Bessent por assegurar ao Congresso por escrito que o Departamento do Tesouro salvaguardará a “integridade e segurança do sistema, dadas as implicações de qualquer comprometimento ou interrupção para a economia dos EUA.”
Mas eles lamentaram a necessidade de qualquer secretário do Tesouro ter que fazer tais promessas em suas primeiras semanas no cargo.
Outros pontos potenciais de tensão para os rendimentos do Tesouro se aproximam. O Fed manipulou no passado a oferta de títulos do mercado comprando e vendendo títulos. Ele está reduzindo suas participações agora, o que poderia colocar pressão ascendente sobre as taxas de juros — e tornar o Fed um alvo irresistível para Trump.
Ao mesmo tempo, Bessent está financiando a dívida do governo principalmente com títulos de curto prazo, mas pode não conseguir evitar aumentar a oferta de títulos do Tesouro de longo prazo indefinidamente à medida que o déficit federal incha. No entanto, o Congresso reluta em aumentar o teto da dívida, o que morderá mais tarde este ano.
São tempos difíceis. Até agora, o rendimento de 10 anos não mudou tanto. Os mercados, pelo menos, têm se mantido estáveis.
*Esta história foi originalmente publicada na The New York Times (c.2024 The New York Times Company) e distribuída por The New York Times Licensing Group. O conteúdo foi traduzido com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
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