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A S&P Global rebaixou o rating da Raízen (RAIZ4) de BBB- para CCC+ e colocou a nota em observação negativa, o que indica que um novo downgrade (rebaixamento) ainda pode ocorrer. O gatilho para o novo rating ficou com o anúncio de contratação de assessores para estudar alternativas para fortalecimento de capital da empresa. Na sexta-feira (6), a Broadcast apurou que esses escritórios são o Pinheiro Neto e Clearly.
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A companhia soma uma dívida líquida de mais de R$ 50 bilhões (US$ 9,5 bilhões), com alavancagem de 5,1 vezes (dívida líquida sobre o resultado operacional dos últimos 12 meses). E, ainda segundo apuração da Broadcast, tenta um aumento de capital que seria estimado entre US$ 1 bilhão e 1,5 bilhão. A viabilidade desse aporte, porém, está condicionada à entrada de um novo sócio no negócio, para além das controladoras Cosan (CSAN3) e Shell (SHEL).
A S&P afirma no comunicado sobre o rebaixamento, porém, que “os sinais de enfraquecimento dos acionistas e da administração para os planos anunciados de capitalização e venda de ativos da Raízen aumentam a probabilidade de reestruturação da dívida”.
A agência de classificação de risco entende que o engajamento de consultores financeiros indica a alta probabilidade de reestruturação, o que a casa considera como “calote”. “A administração e os acionistas indicaram que novos planos seriam anunciados em curto prazo, mas a falta de atualizações concretas sugere que esses planos estão enfrentando desafios, enquanto a alavancagem permanece alta e a empresa continua experimentando queima de caixa”, escreve a S&P.
O lado operacional da empresa, ainda na visão da S&P, indica melhora improvável. A Raízen divulgou recentemente sua prévia operacional para os resultados do terceiro trimestre fiscal e indicou um desempenho mais fraco no negócio de açúcar e etanol (S&E) – embora a distribuição de combustíveis no Brasil mostre melhorias.
“Isso deve resultar em um lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) mais baixo e uma alavancagem mais alta para o ano fiscal de 2026 do que previmos anteriormente, em cerca de R$11 bilhões e 5,0 vezes a 5,5 vezes, respectivamente”, diz o comunicado.
O cenário para o ano fiscal de 2027 indica um desempenho ainda mais fraco para o negócio de S&E.
Sobre o caixa, a leitura é de que a companhia ainda tem condições para suportar a operação. A Raízen reportou uma posição de caixa de R$18,6 bilhões, além de suas linhas de crédito rotativo não utilizadas totalizando US$1 bilhão e uma dívida de curto prazo de R$7,4 bilhões em 30 de setembro de 2025, o que indicava uma estrutura de capital gerenciável no curto prazo. “No entanto, com o consumo contínuo de caixa e a falta de entrada de caixa prometida, esse caixa seria consumido em dois anos”, afirma a S&P, no comunicado sobre o rebaixamento de RAIZ4.
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