Traders estão lutando contra novo cenário de volatilidade de títulos

Os rendimentos do Tesouro americano aumentaram no fim de novembro, depois que o presidente do Federal Reserve (Fed), Jerome Powell, sugeriu que a inflação persistentemente alta justificava o aumento do ritmo de aperto da política monetária.

Isso fez o mercado reverter o curso das projeções após os rendimentos dos títulos de 10 anos do Tesouro americano registrarem queda devido aos temores sobre a resistência da variante ômicron às vacinas existentes contra a covid-19.

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O comércio de títulos causado pelo efeito whipsaw está ameaçando agravar o nervosismo que se espalhou pelos mercados financeiros à medida que a recuperação da pandemia ameaça sair dos trilhos.

Quanto maior for a volatilidade do mercado de dívida, maior será a perspectiva de impacto para as ações “spook”, que ainda não estão muito distantes de altas recordes, apesar das quedas no fim de novembro.

“A mudança é de um sentimento para outro – é bastante surpreendente a rapidez com que isso aconteceu”, disse Georgina Taylor, gerente de investimentos da Invesco Asset Management, em entrevista à Bloomberg Television. “O que provavelmente reflete o panorama geral é que os mercados estão negociando com base no fluxo de notícias, ao invés de adotar essa perspectiva de prazo um pouco mais longo.”

Os fundos de hedge sofreram perdas nos últimos meses, quando os rendimentos dos títulos aumentaram repentinamente com as apostas na inflação. Então, conforme os investidores anteciparam as apostas para os aumentos das taxas, os bancos centrais opuseram-se a essas expectativas de puxar os rendimentos mais baixos.

Depois de insistir durante meses que a inflação é provavelmente transitória, Powell, em depoimento ao Comitê Bancário do Senado dos Estados Unidos, disse que era hora de deixar de usar o termo e, possivelmente, o Fed agir de modo mais rápido em relação ao aumento das taxas de juros acabando aos poucos com seu programa de compra de ativos mais rapidamente.

A nova variante do coronavírus, que causou impacto no crescimento, também tem potencial inflacionário ao agravar os problemas da cadeia de suprimentos, disse ele.

Isso fez com que os mercados financeiros intensificassem as apostas de altas nas taxas, com os traders esperando dois aumentos nas taxas do Fed até novembro. A mudança também tem implicações para outros bancos centrais.

Os mercados financeiros calcularam um aumento da taxa de juros do Banco Central Europeu em dezembro de 2022 pela primeira vez desde que a notícia da variante ômicron provocou a redução das apostas dos traders.

“O que vai criar muita volatilidade é a transição de um contexto para outro”, disse Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa e gestora de carteira do AlphaSimplex Group em Cambridge, Massachusetts, que administra cerca de US$ 6,4 bilhões. Powell abandonando o “transitório” é “esta pessoa-chave em um contexto diferente de uma perspectiva macro”, afirmou Kaminski.

O contrato futuro de eurodólar de junho de 2022, que pode ser usado para as apostas sobre a política do Fed, tem visto uma volatilidade histórica. Durante cinco dias de novembro, ele atingiu o maior pico em mais de um ano. Sua média de 50 dias vem subindo desde meados de setembro. Enquanto isso, as variações implícitas do mercado do Tesouro americano ao longo do mês dezembro, medidas pelo Índice ICE BofA MOVE, subiram para o nível mais alto desde o selloff provocado pelo início da pandemia em março de 2020.

A volatilidade também está aumentando nos mercados globais. Um indicador das oscilações de preço esperadas nos contratos futuros de títulos do Reino Unido de 10 anos mais que dobrou no espaço de duas semanas, subindo mais de 10% pela primeira vez desde março de 2020.

Na Ásia e no Pacífico, uma medida de variações implícitas nos títulos japoneses saltou para o nível mais alto desde março, enquanto as oscilações nos preços dos contatos futuros de bônus australianos de 10 anos aumentaram para o máximo desde abril no fim de novembro.

Os rendimentos de 10 anos dos EUA foram cinco pontos-base mais altos no início de dezembro, a 1,50%; depois de cair cinco pontos-base no fim de novembro. Os rendimentos de dois anos subiram três pontos-base para 0,60%; aproximando-se da alta de 0,65% alcançada no fim de novembro, que foi a maior desde março de 2020.

“Há uma semana, o mercado do Tesouro estava se preparando para um contexto de taxas de juros mais altas no próximo ano”, disse Michael O’Rourke, estrategista-chefe de mercado da JonesTrading Institutional Services em Stamford, Connecticut. “Este aperto do Tesouro em reação à ômicron pegou os investidores desprevenidos, e agora os comentários de Powell os pegaram desprevenidos mais uma vez. Isso cria condições para volatilidade adicional de títulos e ações.”

Os dados das folhas de pagamento dos EUA no início de dezembro, os números da inflação da segunda semana do mês e a reunião do Fed em meados de dezembro vão acontecer em contraste com este contexto macro exacerbado, assim como restrições de liquidez no final do ano que também podem provocar volatilidade.

“Os dados de novembro mostrarão folhas de pagamento e inflação elevadas e revelarão que o Fed está ficando para trás, enquanto a ômicron deixa o horizonte de dados parecendo mais nebuloso”, disse John Brady, diretor-gerente da RJ O’Brien, corretora de contratos futuros em Chicago. “As reuniões sobre as políticas do Fed e a divulgação de dados que oferecem uma atualização sobre a provável trajetória da inflação sustentarão a volatilidade.”

Tradução: Romina Cácia

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