A questão ganha mais relevância em momentos de crise, como a vivenciada pelos mercados nas últimas semanas, com a guerra comercial de Donald Trump. No Brasil, o rebate aconteceu no câmbio, com a moeda norte-americana se valorizando fortemente frente ao real, numa alta de mais de 6,5% em questão de dias, quando o dólar fechou a R$ 5,99 na terça 8 de abril, auge da volatilidade.
Nos últimos 15 anos, pelo menos, os juros brasileiros expressos no CDI pago aos investidores conseguiram bater a valorização do dólar. Contudo, os especialistas dizem que essa vantagem não é suficiente para garantir totalmente o poder de compra ao longo do tempo. “Em momentos de crise, por exemplo, o CDI costuma perder para a inflação”, comenta a estrategista de investimentos da XP, Rachel de Sá. Em períodos extremos, como a pandemia de 2020, ou a crise fiscal de 2015-16, o CDI ficou abaixo da inflação, lembra ela. “Consequentemente, o real se desvalorizou.”
Mesmo hoje, com a Selic em trajetória de alta e previsão de atingir 15,5% ao ano, segundo a XP, Rachel projeta que o real deve continuar se depreciando até o fim de 2025, com dólar atingindo R$ 6. De acordo com ela, a piora nas contas externas, aumento do custo de importações e fragilidade fiscal interna formam um ambiente fértil para fuga de capital e perda de valor do real.
CDI superou o dólar, mas é sempre uma proteção eficaz?
Guilherme Almeida, head de renda fixa da Suno Research, diz que confiar cegamente no CDI como escudo contra o câmbio é uma estratégia arriscada. “O CDI pode até superar o dólar em determinados períodos, quando os juros reais estão altos e o real está relativamente estável. Mas em momentos de desvalorização rápida da moeda, como no fim de 2024, ele não é suficiente para proteger o patrimônio em moeda forte”, explica. No final do ano passado o real chegou a acumular perdas superiores a 21% frente ao dólar devido às dificuldades do governo em comunicar um pacote de ajuste fiscal convincente.
Almeida argumenta que o câmbio funciona como um “passeio aleatório”, pois é imprevisível e sensível a variáveis domésticas e globais. E esse passeio em anos eleitorais, como será 2026, aumenta a imprevisibilidade. “A percepção de risco aumenta, governos adotam medidas populistas, há pressão inflacionária e o dólar sobe. Podemos ver a moeda americana em R$ 6 ou mais até a eleição, mesmo com o CDI em dois dígitos”, afirma.
Henrique Barros, sócio-fundador da assessoria Invés, com base em dados da Quantum Axis, aponta que o dólar valorizou 83,5% frente ao real nos últimos 10 anos e 226% nos últimos 15 anos. Quem estava investido em CDI, por outro lado, conseguiu manter – e até aumentar – o poder de compra em dólar, com valorizações de 142,6% e 288,8% no mesmo período. Mas ele argumenta que, mesmo com o CDI acumulando rentabilidade superior à do dólar nos últimos 10 e 15 anos, não significa que o investidor esteja blindado contra a perda de poder de compra internacional.
| Rentabilidade acumulada |
| Período |
Dólar (%) |
CDI (%) |
IPCA (%) |
| Últimos 10 anos |
83,5 |
142,6 |
71,9 |
| Últimos 15 anos |
226,4 |
288,8 |
135,4 |
| Fonte: Quantum Axis |
O ponto central, segundo Barros, é que o CDI reage ao câmbio com atraso. O Banco Central só aumenta a taxa de juros depois que a inflação já começou a subir, o que pode significar perda de poder de compra no curto prazo, principalmente em crises abruptas, como a vista nos últimos dias.
Em dólar, o CDI rendeu 23% nos últimos 10 anos, mostra a fintech Nomad, que recentemente lançou o seu índice de diversificação internacional (Indi). Entregou mais que o Ibovespa em dólar no período (10%) e na mesma proporção da renda fixa americana (23%) – expressa em Floating Rate Notes (FRN). Os juros brasileiro, no entanto, perderam feio para o Nasdaq, que na última década entregou mais de 378% de retorno, numa volatilidade muito similar ao CDI dolarizado.
“A fama do CDI como investimento ‘imbatível’ no Brasil vem de seu histórico de altos retornos com baixa volatilidade. Mas em janelas recentes, de 5 a 10 anos, a realidade mostra-se diferente”, diz Bruno Shahini, especialista em investimentos da Nomad. Ele aponta que na janela de 2014 a 2024, marcada por forte desvalorização do real, o CDI teve desempenho tímido quando convertido em dólares. “Embora o investidor tenha percebido um crescimento nominal de seu patrimônio em reais, o rendimento do CDI não foi suficiente para compensar a desvalorização cambial entre o real e o dólar.”
Perda do poder de compra em dólar
O especialista da Invés cita o efeito imediato da desvalorização do real, com produtos importados subindo de preço e pressionando o IPCA, que acumulou 71,9% em 10 anos e 135,4% em 15. “Eletrônicos, combustíveis e matérias-primas industriais ficam mais caros. E mesmo produtos nacionais sofrem, porque muitas matérias-primas são importadas”, diz. O petróleo é o exemplo mais claro, cotado em dólar, influencia diretamente o custo dos combustíveis, energia elétrica.
A perda de poder de compra, portanto, não ocorre apenas quando se viaja e se paga mais caro no exterior, ou quando se importam bens duráveis. Rachel de Sá lembra que cerca de 20% da cesta de consumo medida pelo IPCA é fortemente influenciada pela taxa de câmbio – e isso inclui alimentos do dia a dia, como farinha e leite. “O brasileiro subestima o quanto o dólar afeta sua inflação e seu custo de vida. E é por isso que uma parcela dolarizada do patrimônio ajuda a proteger o bolso”, diz.
Portanto, até para o investidor conservador que concentra a carteira em produtos atrelados ao CDI, é importante diversificar em ativos atrelados ao dólar, mesmo com juros altos. A especialista da XP cita produtos como BDRs, ETFs e fundos internacionais como caminhos viáveis e acessíveis.
Diversificação não é opcional, é essencial, defende Guilherme da Suno. “Investir nunca deve ser um trade-off (renunciar uma escolha). Você não escolhe CDI ou outra coisa. Você compõe um portfólio que mistura indexadores e ativos diferentes para suavizar riscos e capturar oportunidades”, explica o especialista. Ele lembra ainda que o CDI de hoje é a resposta à inflação de ontem. “Isso não significa rentabilidade real alta necessariamente. O juro só está elevado porque a inflação também está. E o CDI pode cair rápido, como vimos em 2020, quando ficou em torno de 2%.”
