A fraqueza do dólar cria uma oportunidade para o euro; mas será sustentável?

A turbulência nos mercados com as tarifas dos EUA — em que investidores venderam simultaneamente o dólar americano, ações dos EUA e títulos do Tesouro americano — diminuiu à medida que Trump recuou em suas ameaças de demitir o presidente do Federal Reserve (Fed, o banco central americano), Jerome Powell, e o secretário do Tesouro, Scott Bessent, tentou tranquilizar autoridades estrangeiras de que acordos comerciais seriam firmados.

Mas muitos representantes europeus, que participaram das reuniões de primavera do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial em Washington na semana passada, mostraram-se céticos de que a incerteza em torno da política comercial de Trump desapareceria tão cedo.

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Eles afirmaram que a natureza imprevisível da abordagem do governo Trump para definir políticas não seria facilmente esquecida. Em vez disso, eles viram a oportunidade de atrair investidores para ativos europeus, desde o euro até o mercado de títulos.

“Vemos que nossa estabilidade, previsibilidade e respeito pelo Estado de Direito já estão se mostrando uma força”, disse Valdis Dombrovskis, comissário europeu responsável pela economia do bloco comercial, em uma discussão paralela às reuniões do FMI na quarta-feira (23). “Já percebemos um maior interesse dos investidores em ativos denominados em euros.”

O principal indicativo de que fundos estão fluindo para a Europa: desde o início de abril, o euro valorizou 5,4% em relação ao dólar, ultrapassando US$ 1,13, o nível mais alto desde o final de 2021.

A dúvida entre formuladores de políticas e investidores é se o recente salto do euro e de outros ativos em euros é apenas um reequilíbrio temporário de portfólios anteriormente muito concentrados no dólar ou o começo de uma tendência de longo prazo na qual o euro avançaria firmemente sobre o papel dominante do dólar no cenário global.

Um passado conturbado

“Há muito entusiasmo sobre a Europa”, disse Kristin J. Forbes, economista do Massachusetts Institute of Technology, em entrevista.

Ela afirmou que a empolgação atual em torno do euro a lembra do momento de criação da moeda, em 1999, quando alguns economistas e formuladores de políticas previram que ela poderia substituir o dólar. Nos primeiros anos, o uso internacional do euro superou a soma das moedas que substituiu.

Mas o euro foi atingido por crises. Apesar da união monetária entre uma dúzia de membros, incluindo a Alemanha, maior economia da Europa, a região permaneceu politicamente fragmentada, minando a confiança na moeda. A crise da dívida soberana em 2012, seguida por uma década de juros ultra baixos, fez com que os títulos da região oferecessem retornos reduzidos.

Atualmente, o euro é utilizado por 20 países-membros e representa cerca de 20% das reservas cambiais dos bancos centrais do mundo — uma participação que pouco se alterou nas últimas duas décadas. Trinta por cento das exportações globais são faturadas em euros, enquanto mais da metade ocorre em dólares.

Especulações sobre novas moedas dominantes devem ser feitas “com cautela”, disse Forbes, mas há mais impulso por trás do euro agora.

“Esta sensação parece ter mais sustentação, porque combina uma Europa mais forte e unificada”, afirmou. “Ao mesmo tempo, surgem mais problemas relacionados a ativos denominados em dólares.”

Houve avanços em questões que anteriormente afastavam investidores estrangeiros. Hoje, os títulos europeus oferecem retornos melhores, e os investidores confiam que o Banco Central Europeu (BCE) atuará como credor de última instância, minimizando o risco de que problemas econômicos de um país afetem todos os ativos em euros.

Mais ativos seguros

Para os investidores, a novidade mais promissora é a perspectiva de a Alemanha emitir cerca de 1 trilhão de euros em dívida pública adicional — os chamados “bonds”, considerados os ativos mais seguros denominados em euros.

Durante anos, o conservadorismo fiscal rigoroso da Alemanha restringiu a oferta de bonds. No entanto, no mês passado, o parlamento alterou os limites de endividamento previstos na constituição — a chamada “freio da dívida” — para permitir que o governo tome centenas de bilhões de euros emprestados para investir em defesa e infraestrutura.

“Há aplausos na Europa” devido ao estímulo fiscal alemão, disse Kristalina Georgieva, diretora-gerente do FMI. “E isso acrescenta algo intangível, mas importante: confiança.”

A demanda por dívida alemã já estava forte antes mesmo das novas emissões. Durante a recente turbulência de mercado, os preços dos bonds subiram, reduzindo os rendimentos — um claro sinal de interesse dos investidores.

Ao mesmo tempo, os rendimentos dos títulos do governo dos EUA seguiram a direção oposta. No fim da semana passada, o rendimento dos bonds de 10 anos era de 2,47%, praticamente anulando o aumento observado após o anúncio do estímulo.

Um longo e árduo caminho pela frente

O otimismo sobre o papel do euro está crescendo. Klaas Knot, presidente do banco central da Holanda, afirmou que passou de agnóstico a “crente cauteloso” quanto ao uso internacional do euro.

Mas ele acrescentou que “a força externa” do euro “é um reflexo da força interna” da Europa, e que os governos precisam ir além para consolidar essa força, disse ele em um discurso em Washington.

As autoridades precisam continuar aprofundando o mercado único que conecta os mais de 448 milhões de habitantes do bloco, permitindo que eles negociem e façam negócios livremente, afirmou Knot. Ele também defendeu a construção de um mercado único de capitais para facilitar a movimentação de dinheiro entre os países europeus. “Ainda temos bastante trabalho a fazer na Europa.”

Alfred Kramer, diretor do departamento europeu do FMI, alertou contra a “superinterpretação” da recente guinada em direção ao euro. Um “movimento rumo ao excepcionalismo europeu”, disse ele, “ainda está muito longe e será um caminho longo e difícil.”

A região, destacou Kramer, precisa de muitas outras reformas estruturais para possibilitar um setor empresarial mais dinâmico, capaz de acessar mercados e capitais maiores.

Muitos representantes afirmam ser mais provável que o euro se torne apenas um entre vários ativos que ganharão relevância à medida que investidores reduzam suas exposições ao dólar.

Nas últimas semanas, por exemplo, o preço do ouro disparou, ultrapassando US$ 3.300 por onça troy, e o franco suíço também se valorizou, com alta de quase 7% em relação ao dólar neste mês.

“Não vejo todos abandonando massivamente o dólar e mudando de repente para o euro; acho que é uma diversificação saudável”, disse Forbes. Mas investidores privados no exterior, que acumularam grande volume de dívida dos EUA e agora observam o dólar cair, buscam alternativas. “A Europa”, acrescentou, “é um lugar natural para diversificar.”

Esta história foi originalmente publicada no The New York Times.

c.2025 The New York Times Company

Este conteúdo foi traduzido com o auxílio de ferramentas de Inteligência Artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.

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