Com eleição no radar, fundo de US$ 5,7 bi diminui exposição ao Brasil

A empresa com sede em São Paulo, fundada em 2010 por dois ex-diretores do Banco Central, está mantendo uma exposição reduzida aos ativos locais devido à incerteza persistente quanto ao futuro das políticas econômicas e fiscais do Brasil depois deste ano.

Nem o ex-presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT), que lidera as pesquisas, ou o atual Jair Bolsonaro (PL) provavelmente dirão muito a respeito de seus planos antes das eleições, de acordo com o sócio-fundador Rodrigo Azevedo.

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“Não há visibilidade para uma grande aposta no Brasil neste momento”, disse Azevedo, que atuou como diretor de política monetária no Banco Central do País entre 2004 e 2007, e agora ajuda a supervisionar mais de R$ 30 bilhões em ativos na Ibiuna. “As coisas talvez fiquem turbulentas e há muitas oportunidades em todo o mundo.”

Embora os preços pareçam atraentes – as ações estão sendo negociadas pelo valor mais barato desde 2008 e a curva da taxa de juros local sugere que a taxa Selic permanecerá acima de 12% nos próximos 12 meses –, há muita cautela por causa das perspectivas fiscais e da volatilidade política.

Lula, que apresenta uma ampla vantagem em relação a Bolsonaro nas pesquisas eleitorais, ainda não deu detalhes de seus planos econômicos. Embora ele diga que dará fim ao teto de gastos e fará uma revisão das reformas favoráveis ao mercado aprovadas nos últimos anos, seus assessores afirmam que ele será fiscalmente responsável.

A recente onda de gastos de Bolsonaro, entretanto, gerou dúvidas com relação a se a agenda de austeridade de Paulo Guedes prevaleceria em um segundo mandato. As taxas de juros futuros do Brasil dispararam na sexta-feira (1), quando o governo revelou planos de gastar cerca de R$ 34,8 bilhões para mitigar o impacto dos altos preços dos combustíveis. A medida contornará a regra do teto de gastos do País, que limita o aumento das despesas públicas e é visto pelos investidores como a principal âncora fiscal do Brasil.

As dúvidas levaram o risco de crédito do Brasil, medido por credit default swap (CDS) de cinco anos, ao nível mais alto em cerca de dois anos.

“Há tanto prêmio de risco no Brasil que isso nos oferece uma chance de surfar no potencial rali em um estágio posterior”, disse Mario Toros, que sucedeu Azevedo no Banco Central e mais tarde ajudou a fundar a Ibiuna. “Não há pressa em assumir esse risco.”

Em vez disso, a empresa voltou suas apostas para as taxas crescentes em países do México à República Tcheca, Polônia e Alemanha, na perspectiva de que os formuladores de políticas precisariam se apressar para conter a inflação. Valeu a pena: o fundo estava entre aqueles que lucraram muito ao se antecipar ao aumento dos rendimentos dos títulos dos Estados Unidos este ano.

Embora a aposta dos EUA tenha sido reduzida, o comércio global ainda tem espaço para ser gerido, de acordo com Azevedo. As posições agora estão concentradas nas economias desenvolvidas, disse ele, acrescentando que o próximo grande debate será quando é o momento para começar a reduzir as taxas.

“Há uma grande chance de recebermos taxas no próximo ano, mas precisamos navegar nos próximos seis meses – e vamos depender dos dados”, disse ele.

A Ibiuna, que tem uma equipe com cerca de 60 pessoas, contratou recentemente o ex-gestor de carteiras da Verde Asset Management e da O3 Capital, Noman Khan, para sua estratégia macro. O principal fundo de hedge da empresa subiu 25% no ano passado, mais que o triplo do retorno de um grupo de pares locais.

“A eleição torna todo o cenário muito mais complexo, e tanto o vencedor quanto suas propostas são grandes incógnitas”, disse Azevedo. “Em algum momento, descobriremos para onde eles estão tendendo. Até lá, vamos esperar.” / TRADUÇÃO DE ROMINA CÁCIA

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