O BB Investimento iniciou a cobertura da administradora de shoppings Allos (ALOS3). O analista Felipe Mesquita, que assina o relatório do BB Investimentos, diz estar otimista com o papel devido à presença geográfica e o histórico de pagamento de dividendos da empresa. No entanto, ele enxerga riscos para a ação, como a piora do cenário macroeconômico e a falta de apetite dos fundos imobiliários, principal comprador de imóveis da companhia.
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No relatório, o analista do BB Investimentos lembra que a atual estrutura societária da Allos é resultado de uma sequência de fusões e combinações de negócios, entre outras que já eram consolidadas no setor, primeiramente entre Aliansce e a Sonae (2019) e na sequência abrangendo também a brMalls, em 2022. “Assim, a Allos passou a ter o maior portfólio de shoppings dentre as companhias listadas no Brasil (em termos de área bruta locável), mesmo após um processo de desinvestimento em alguns empreendimentos considerados desenquadrados dos planos de longo prazo de sua nova administração”, diz.
O especialista relata alguns pontos positivos na tese de investimentos da Allos, como a presença geográfica em todas as regiões do Brasil, tendo uma diversificação de local e também de renda da população, como shoppings voltados para as classes de renda mais alta e para as menos favorecidas. Desse modo, o especialista relata que a empresa pode apresentar melhor blindagem em relação ao cenário macroeconômico adverso.
Outro ponto que chama a atenção do analista é a empresa ser pagadora de dividendos, trazendo uma remuneração atrativa para o investidor. “Desde 2023, a Allos já realizou pagamento de dividendos em três oportunidades, distribuindo mais de R$ 1,05 bilhão ao todo (equivalente a R$ 1,92 por ação). Além disso, a companhia concluiu dois programas de recompra de ações, com a aquisição combinada de mais de 41 milhões de papéis”, salienta Felipe Mesquita.
Os riscos de investir na ação da Allos
O BB Investimentos diz que existem alguns riscos ao investir na Allos. A corretora comenta que a empresa realiza um processo de desinvestimento total ou parcial em empreendimentos secundários de seu portfólio. A administradora de shoppings está ampliando simultaneamente o foco em seus shoppings mais estratégicos e gerando valor por meio da venda de participações, levantando recursos para financiar os próximos passos da companhia e equilibrar sua estrutura de capital.
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Os principais compradores desses ativos são os fundos de investimentos imobiliários (FIIs). A indústria, no entanto, passa por um momento conturbado. “Atualmente, os principais FIIs que atuam no segmento de shoppings listados no Índice de Fundos de Investimentos Imobiliários (IFIX) negociam substancialmente abaixo de seu valor patrimonial”, diz o especialista.
Segundo ele, até que o mercado de FIIs apresente uma recuperação em termos de precificação das cotas, os fundos tendem a não encontrar apetite por parte dos investidores para fazer novas captações e dar continuidade ao seu processo de expansão de portfólio. Dessa forma, com uma liquidez mais restrita por parte dos potenciais compradores, a Allos pode encontrar um cenário mais conservador para suas próximas vendas de participações em seus empreendimentos, visto que os fundos imobiliários são os principais compradores dos ativos da empresa.
Dólar, juros, crescimento da economia
Outro ponto que pode dificultar a situação da companhia é o cenário macroeconômico. Segundo o especialista, existem algumas possibilidades que podem impactar negativamente a empresa, como mudanças nas expectativas de crescimento econômico do Brasil, que poderiam afetar a performance dos ativos da Allos e todo o setor.
Ao olhar a economia real, o cenário macroeconômico parece deslumbrante. O desemprego está em 6,2% no trimestre encerrado em outubro, segundo dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE) – a menor taxa de toda a série histórica, que começou em 2012. O Produto Interno Bruto (PIB) também deve encerrar 2024 com uma alta relevante, o mais recente boletim Focus estima um crescimento econômico de 3,42% para 2024.
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Do lado do mercado financeiro, porém, há um grande pessimismo em relação ao governo. O mais recente boletim Focus aponta que o Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) deve encerrar o ano a 4,89%, acima do teto da meta, que é de 4,5%. O consenso do mercado é que a falta de corte de gastos do governo, pode causar uma disparada do endividamento e escalar uma crise de desconfiança.
Por causa disso, o mercado tem precificado dia após dia um juro maior para suprir essa desconfiança do investidor, visto que um prêmio maior acaba sendo exigido pelo risco oferecido. Nesta terça-feira (17), os títulos pré-fixados do Tesouro Direto calculam uma taxa de 15,57% ao ano para 2027. Ou seja, o mercado precifica hoje uma taxa básica de juros da economia, a Selic, em 15%.
E o juros elevados para combater a inflação podem causar desaceleração econômica ou recessão, o que pode gerar uma queda no consumo, impactando negativamente o varejo, setor em que os shoppings centers atuam. Vale lembrar que os shoppings centers são os ativos da Allos. Desse modo, caso cenário de pessimismo do mercado se concretize, ele passa a ser um risco relevante para quem buscar investir na companhia.
Reforma tributária também precisa estar na conta da Allos
O analista também lembra que a reforma tributária também pode trazer alguns pontos para negativos para empresa. “A proposta de reforma tributária em tramitação no Congresso pode trazer mudanças nas dinâmicas do setor, que embora ainda não tenha um texto final ou projeções concretas de seus efeitos, demanda acompanhamento de condições que tendem a impactar a precificação de curto prazo das ações ALOS3”, aponta Felipe Mesquita.
Mesmo com esses riscos, o analista está otimista com o papel. O BB Investimentos tem recomendação de compra para Allos (ALOS3) com preço-alvo de R$ 29,00 para o fim de 2024. Uma potencial alta de 54,41% na comparação com o fechamento de segunda-feira (16), quando a ação encerrou o pregão a R$ 18,78.
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