Reza a lenda que maio é um mês “amaldiçoado” para o mercado financeiro. “Sell in may and ago away” (venda em maio e vá embora, em tradução livre para o português) é um ditado popular que defende que os investidores vendam suas ações no quinto mês do ano, porque teoricamente haveria maior tendência de queda neste período.
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Coincidência ou não, vem sendo registrada uma fuga cada vez maior de capital estrangeiro na B3, a Bolsa brasileira.
Originada em Londres, no Reino Unido, essa frase deriva de outra, mais longa e mais antiga: “Sell in may and go away, and come back on Saint Leger Day”. Trata-se de um conselho para os acionistas retornarem apenas depois do Dia de São Leger – comemorado no dia 15 de setembro.
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Durante as férias de verão no século XVIII, os bancários de The City (distrito financeiro da cidade inglesa) se deslocavam para o interior para participar da Saint Leger Stakes, que é uma das corridas de cavalos mais antigas e prestigiadas do mundo. Com a redução da atividade financeira, popularizou-se uma superstição de que o período não é bom para os investimentos.
De acordo com Ricardo Martins, conselheiro do Conselho Regional de Economia de São Paulo (Corecon-SP), o período corresponde ao “o ano só começa depois do Carnaval” do Brasil. “É um período do Hemisfério Norte em que ocorre as férias dos gestores de ativos, reduzindo liquidez e volatilidade”, diz.
Ainda assim, Martins ressalta que há quem credite esse fato à História. Duas das piores crises que abalaram o mercado de ações ocorreram entre maio e outubro, época do ano que a lenda recomenda que o investidor fique afastado. São as crises de Wall Street, em 1929, e a Segunda-Feira Negra, em 1987.
Para o especialista José Cataldo, superintendente da Ágora Investimentos, não há algo que embase a superstição factualmente, mas é possível fazer correlações. “Historicamente, parte da população americana fica menos posicionada em ativos de risco nessa época. E a questão é que estamos vendo uma saída pesada do investimento estrangeiro do Brasil”, diz. Ele aponta que o fluxo de saída de investimento estrangeiro, em aceleração ao longo deste ano, parece comprovar a superstição do mercado.
Isso se deve aos fatores internacionais relacionados à resistência ao corte de juros pelo Federal Reserve (Fed, o Banco Central americano) por conta da economia pujante e inflação acima da meta, e aos nacionais, que giram em torno da questão de responsabilidade fiscal.
Segundo um relatório da XP Investimentos, investidores estrangeiros aceleraram a saída da B3 em abril. A venda líquida das ações foi de R$ 11,1 bilhões, acumulando uma queda total de R$31,4 bilhões em 2024 até o mês passado. Mesmo que maio feche em alta, ainda será difícil reverter o quadro.
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Trata-se do pior ano de fluxo de capital estrangeiro desde 2008, quando a casa de investimentos iniciou o levantamento. Os especialistas Fernando Ferreira e Jennie Li atribuem a questão ao cenário global adverso, com escalada de conflitos no Oriente Médio, e à mudança na meta de resultado primário pelo Ministério da Fazenda.
‘Sell in may and go away’ se aplica à B3?
Desde 1995 (primeiro ano completo do Plano Real), o Ibovespa – principal indicador da B3 – acumula 17 quedas no mês de maio, representando um percentual de 60,71% de baixas. Enquanto isso, o Dow Jones apresentou 11 baixas no quinto mês do ano no mesmo recorte histórico. Em vários anos, o índice encerrou “de lado” no período, registrando estagnação.
O levantamento foi feito com base na plataforma de dados de mercado da Economatica, a pedido do E-Investidor (veja o gráfico abaixo). Até hoje, o pior mês de maio foi o de 1998, com uma queda de 15,68, precedido pelo melhor em 1997, que obteve uma alta de 13,64%.
Desde 2019 não há um resultado negativo. Este ano ainda é uma incógnita devido às baixas recentes no primeiro trimestre (-4,53%) e em abril (-1,70%).
Enrico Cozzolino, chefe de análises da Levante Investimentos, confere anualmente os dados referentes ao mês para verificar se o ano foi contemplado com a lenda ou não. Segundo ele, existe o chamado “Halloween Effect”, uma observação histórica que corrobora a teoria.
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“Quando a gente olha os 15 maiores índices, é possível notar um aumento de 1,2% em média mensal no período de novembro a abril, nos últimos 50 anos”, explica o analista. “Já entre maio e outubro, esse dado é de 0,9%. Uma performance positiva, porém menor.”
Todavia, replicar a lenda diretamente à Bolsa brasileira é algo estatisticamente falível. Ricardo Martins, da Corecon-SP, afirma que não existe algo que embase a recorrência da superstição.
“Fazendo uma conta simples com dados de fechamento do Índice Bovespa de maio a setembro, verifica-se que nos últimos 5 anos (de 2019 a 2023) houve apenas um período de retorno negativo, 2021 com -6,66%, justamente quando o mercado avaliou de forma mais precisa a extensão dos danos da pandemia”, diz o economista. “Em 2020, o índice ‘derreteu’ no primeiro momento, por uma situação que chamamos no mercado financeiro de ‘cisne negro’ (evento imprevisível), mas logo corrigiu-se os ‘exageros’.”
Martins ainda menciona o estudo da Fidelity International, uma gestora de investimentos global, que demonstra que a partir de 1986 a estratégia de vender ações em maio foi certa em 14 anos, e errada nos outros 23 anos.
O investidor deve vender suas ações e voltar em outubro?
A lenda diz que os investidores devem vender suas ações em maio e voltar apenas em outubro, quando as férias de verão já estiverem encerradas. No entanto, os especialistas acreditam que esse não seria um movimento sensato.
Para José Cataldo, da Ágora, a Bolsa ainda está atraente, embora haja retirada de dinheiro estrangeiro e desvio do investidor local para a renda fixa. “É importante o investidor estar posicionado em ativos com históricos mais relevantes, consistentes. Em empresas que possuem direcionamentos mais claros e números mais previsíveis”, recomenda.
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Enrico Cozzolino, da Levante, salienta dois aspectos principais que devem ser acompanhados com atenção. “Não podemos basear nossas decisões apenas no histórico ou em expectativas preexistentes. Deve-se considerar a inflação, tanto interna quanto externa, e a possibilidade de cortes na taxa de juros“, aponta.
O analista destaca também o aumento da volatilidade, evidenciado pelo índice VIX (o Termômetro do medo, índice da expectativa de volatilidade), que aumenta tradicionalmente no período de maio a outubro, e não deve ser diferente em 2024 por conta do contexto atual. Isso pode influenciar a saída de capital da Bolsa.
Dessa forma, Cozzolino recomenda que a chave para o acionista é a gestão de risco. “Gerenciar o risco não significa abandonar ações em favor de investimentos mais seguros, mas adotar uma estratégia dinâmica que considere tanto a renda variável quanto a renda fixa. Tal abordagem abre espaço para oportunidades”, afirma.
