Os dados de ontem mostrando deflação de 1,16% do IGP-DI nos últimos 12 meses, enquanto o IPCA registrou +4,7% no mesmo período impactam os shoppings, diz o Citi, que vê a Aliansce Sonae como uma vencedora de curto prazo, pois 30% de seus contratos estão vinculados ao IPCA, enquanto a Multiplan utiliza o IGP-DI para 100% de seus contratos e a Iguatemi usa o IGP-M para 97% de seus arrendamentos. A longo prazo, no entanto, os contratos ligados ao IGP são preferíveis, uma vez que o índice acumulou uma maior valorização em relação ao IPCA nos últimos dez anos.
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A maioria dos aluguéis no Brasil utiliza o índice de inflação IGP/FGV como mecanismo de ajuste anual. Os contratos de locação para os shoppings brasileiros não permitem reajustes negativos; no entanto, são estimadas quedas de inflação na composição do índice acumulado do período. Ou seja, se a deflação de janeiro for de -1% e a de fevereiro for de +2%, os contratos com aniversário de janeiro não serão ajustados para baixo, mas os de fevereiro só serão ajustados em 1%, explica o Citi.
A principal distinção entre IGP-M e IGP-DI é o intervalo de tempo para a coleta de dados. O IGP-DI faz referência do primeiro ao último dia do mês, enquanto o IGP-M começa no dia 21 do mês anterior ao dia 20 do mês de referência.
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Os principais riscos do setor de shoppings, na visão da casa, incluem sensibilidade ao emprego, salários reais e crescimento das vendas no varejo. As ações do setor também enfrentam sensibilidade acima da média às taxas de juros reais devido à natureza produtora de renda de longo prazo das empresas.
Para a Aliansce Sonae, o Citi tem preço-alvo de R$ 21,00. Os riscos específicos da empresa incluem inadimplência, vacância e rotatividade de inquilinos, pois a ocupação é um fator-chave das receitas. Uma integração mais lenta/mais difícil, que diminuiria as sinergias, é um risco adicional, diz o banco.
Já para Iguatemi e Multiplan, o preço-alvo do banco é de R$ 28,00 para as duas, e ambas as empresas possuem os mesmos riscos de inadimplência, vacância e rotatividade de inquilinos da Aliansce Sonae, segundo o Citi, que cita também a renovação contínua de arrendamentos de longo prazo com inquilinos representando risco tanto positivo quanto negativo para as duas companhias
