Publicidade
O Citi rebaixou a recomendação da Petrobras (PETR3; PETR4) de compra para neutro/alto risco e reduziu o preço-alvo do American Depositary Receipt (ADR) em 26%, de US$ 19,00 para US$ 14,00. A visão da nova administração da estatal sobre política de preços, dividendos e investimentos (capex) fez com que o ceticismo aumentasse, segundo os analistas Gabriel Barra, Andrés Cardona, e Joaquim Alves Atie.
CONTINUA APÓS A PUBLICIDADE
O novo preço-alvo ainda representa um potencial de valorização de 12,8% sobre o fechamento de quarta-feira, 9. Barra, Cardona e Atie comentam que a estratégia da empresa, até então bem sucedida, de gerar valor para os acionistas era feita por meio de quatro pilares principais: crescimento da produção, sustentado por novos ativos de pré-sal; desalavancagem por meio de uma clara política de dividendos; alocação racional de capital, que englobou um minucioso plano de desinvestimentos; e uma política de preços de combustíveis que seguia de forma independente a paridade internacional de preços.
Com a nova política de preços de combustíveis, o Citi estima um impacto negativo de US$ 13,9 bilhões por ano no segmento downstream caso a empresa importe 100% dos volumes de gasolina e diesel. “A recente dissociação do preço doméstico da Petrobras nos preços do diesel e da gasolina da antiga referência do Preço de Paridade Internacional (PPI) traz questões adicionais para o cenário futuro – principalmente sobre quem vai importar e abastecer a demanda doméstica com a atual janela de importação fechada”, comenta.
Publicidade
Invista em oportunidades que combinam com seus objetivos. Faça seu cadastro na Ágora Investimentos
Os analistas também destacam um risco em relação ao capex, visto que o plano de investimento da Petrobras atingiu um valor recorde (superior a US$ 200 bilhões) no período de 2010 a 2014, alinhado com um retorno ruim que resultou em um nível de endividamento mais alto. “Acreditamos que este é um grande risco para a Petrobras, pois a combinação de um capex mais alto com baixo retorno apagaria uma parte material do valor da companhia no médio e longo prazo. Seguir uma alocação racional de capital é importante para a história de longo prazo da empresa, mas o cenário atual é confuso e a nova administração provavelmente revisará o novo plano de capex até o terceiro trimestre de 2023, que pode chegar a cerca de US$ 100 bilhões, em nossa opinião”, afirmam.
Por último, a recente mudança na política de dividendos da empresa diminuiu para 45% (ante 60%) o payout sobre a fórmula OCF-Capex, incluindo M&As, o que significa um menor rendimento de dividendos. “Acreditamos que a principal discussão é até que ponto o rendimento de dividendos da Petrobras está em comparação com as principais petrolíferas da União Europeia e dos Estados Unidos. Neste ponto, não vemos espaço suficiente um desempenho forte do ADR da Petrobras, já que a diferença ante pares internacionais diminuiu recentemente, sustentando nossa recomendação neutra”, avaliam Barra, Cardona e Atie.
Publicidade
Invista em informação
As notícias mais importantes sobre mercado, investimentos e finanças pessoais direto no seu navegador
