O Citi rebaixou a recomendação do Assaí (ASAI3) de compra para neutra, apontando que o atual múltiplo de 19 vezes e 13 vezes o Preço por Lucro (P/E, na sigla em inglês) esperado para 2024 e 2025, respectivamente, parece exigente, com uma assimetria ascendente limitada. O banco também atualizou os modelos para o Carrefour (CRFB3), removendo a classificação de alto risco, mas permanecendo com recomendação neutra, uma vez que o valuation (em 20 vezes e 11 vezes o P/E de 2024 e 2025, respectivamente) também parece exigente.
“No curto prazo, vemos um risco crescente de menor crescimento das receitas devido à persistente (baixa) inflação alimentar. Vendo como os preços das principais culturas brasileiras diminuíram, acreditamos que a inflação alimentar, ou seja, o indicador antecedente para as organizações, o crescimento da receita, pode ser menor do que o esperado anteriormente”, afirmam os analistas João Pedro Soares, e Felipe Reboredo, em relatório enviado a clientes.
O Citi reduziu a expectativa de faturamento do Assaí em 18% e 12% para 2024 e 2025, respectivamente, em função das vendas (inflação alimentar) e maiores despesas financeiras. Para o Carrefour, o banco aumentou o lucro em 2,8% e 3,2% em função de menores despesas financeiras, decorrentes da gestão de passivos.
Os analistas, contudo, mencionam que estão cada vez mais cautelosos em relação ao médio prazo no que diz respeito ao cenário competitivo, com mais unidades oferecendo serviços e itens diversos, gerando menor competitividade de preços e aumento da saturação do mercado em determinadas regiões.
“Continuamos gostando do modelo Cash&Carry, dada a sua proposta de valor única, potencial de crescimento e forte geração de caixa. Porém, é inegável que o formato enfrenta um processo de reestruturação após as fortes inaugurações de lojas dos últimos anos”, ponderam os analistas.
Do lado positivo, tanto o Assaí quanto o Carrefour deve ter contribuição de unidades convertidas, ou seja, à medida que as unidades amadurecem, haverá vendas mesmas lojas (SSS) incremental.
O preço-alvo do Assaí foi elevado de R$ 14 para R$ 15, o que corresponde a um potencial de valorização de 15,7% sobre o fechamento de segunda-feira, 15. Já o preço-alvo do Carrefour subiu de R$ 12,50 para R$ 13,50, equivalente a um potencial de alta de 13,6% sobre o fechamento de ontem.
