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O substancial aumento de 84% no volume de investimentos da Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo, a Sabesp (SBSP3) estimado para o período de 2024 a 2027, frente ao considerado no cenário-base anterior, não deve afetar os ratings da empresa, no entender da Fitch Ratings.
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A agência espera que o aumento da geração operacional de caixa da companhia seja capaz de suportar este maior volume de investimentos no ciclo, sem alterar o seu perfil de crédito. Atualmente, a Sabesp é avaliada com os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Local e Estrangeira ‘BB+’ e com o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’, todos com Perspectiva Estável.
A Sabesp anunciou o plano de investir R$ 39,1 bilhões no período de 2024 a 2027 – R$ 9,8 bilhões anuais, em média. O objetivo é suportar a expansão dos indicadores de cobertura de atendimento da população para distribuição de água e coleta e tratamento de esgoto, visando ao cumprimento das metas regulatórias em todos os municípios atendidos pela empresa. Os investimentos também devem apoiar a maior disponibilidade e segurança hídrica, dentre outros.
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A Fitch observa que o investimento previsto no encerramento do ano fiscal de 2023, de R$ 5,1 bilhões, já será bastante superior à média anual, de R$ 3,6 bilhões no triênio 2020-2022.
A expectativa da Fitch é de aumento gradual do lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) da Sabesp, beneficiado pela ampliação do volume total faturado, estimado em 1,7% ao ano, em média, de 2024 a 2027, bem como por reajustes de tarifa em linha com a inflação e pela captura de eficiência em sua estrutura de custos. Pelo cenário-base da agência, o Ebitda da companhia será de R$ 8,9 bilhões em 2024 e aumentará para R$ 11,3 bilhões em 2027. A margem de Ebitda também deve crescer, passando de 44% em 2024 para 47% em 2027.
“A Sabesp deve manter sólido perfil financeiro, com pico de alavancagem líquida de 3,1 vezes em 2026, mesmo com o agressivo ciclo de investimentos. Este perfil é condizente com a classificação atual da empresa, cuja sensibilidade de rebaixamento dos ratings é medida por índice dívida líquida/Ebitda acima de 3,0 vezes, em bases sustentáveis. Frustrações nesta expectativa podem pressionar os ratings”, afirma a agência de classificação de risco.
A Fitch observa que historicamente, a Sabesp tem realizado investimentos abaixo dos planejados, e a implementação do agressivo plano proposto é desafiadora. A execução parcial dos investimentos pode atenuar o crescimento da alavancagem.
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“O amplo acesso a fontes de financiamento adequadas deve permitir que a Sabesp obtenha os recursos necessários para suportar suas necessidades. A empresa deve manter robusta liquidez e um perfil de vencimento da dívida alongado nos próximos anos, enquanto realiza seus investimentos”, destaca a Fitch.
Ao final de setembro de 2023, o caixa e as aplicações financeiras da empresa eram de R$ 3,0 bilhões, frente à dívida de R$ 18,8 bilhões, dos quais R$ 2,5 bilhões venciam a curto prazo.
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