A empresa também revisou o preço-alvo para a ação, de R$ 26 para R$ 24, o que representa um potencial de alta de 20% em relação ao fechamento de ontem (28). O novo valor, segundo relatório assinado pelos analistas Pedro Soares e Thiago Duarte, reflete a menor geração de caixa esperada entre 2024 a 2026 e maior alavancagem durante este período.
O banco manteve a projeção de Ebitda intermediário de US$ 2,5 bilhões e um múltiplo de 5,3 vezes a relação entre valor de mercado e Ebitda (EV/Ebitda), com um custo médio ponderado de capital (WACC) em dólares de 10,6%. A recomendação também foi mantida em neutra.
Os analistas argumentam que, atualmente, a ação está sendo negociada a 8,8 vezes a relação EV/Ebitda, 37% acima da média histórica. A previsão do banco para 2024 está 14% abaixo do consenso e a avaliação é de que a probabilidade de novas revisões negativas é maior do que as positivas.
A revisão dos números se seguiu à realização, ontem, do dia do investidor, quando a própria empresa reconheceu que melhorias significativas nos seus principais spreads deverão surgir apenas no segundo semestre de 2024.
Para a Braskem, isto pode ocorrer à medida que as adições de capacidade de produção de resina global começarem a desacelerar e/ou as margens baixas do setor começarem a restringir a produção de intervenientes menos eficientes. A companhia está considerando reduzir seu investimento para US$ 400 milhões (excluindo a Braskem Idesa), em 2024, o que está cerca de 40% abaixo dos níveis intermediários do período.
Adicionalmente, estão em estudo potenciais desinvestimentos de participações minoritárias em ativos próprios para mitigar o impacto da recessão na indústria.
“Embora estas medidas sejam importantes, acreditamos que são insuficientes para evitar uma queima de fluxo de caixa (FCFE) no próximo ano, estimada em cerca de US$ 276 milhões. Além disso, não descartamos a possibilidade de novas provisões provenientes de Alagoas, atualmente em R$ 5,6 bilhões, embora os riscos sejam menores do que antes”, escrevem.
Sobre a venda da participação da Novonor, o BTG também não está otimista. Embora o negócio possa trazer uma vantagem significativa, os analistas dizem não ver clareza em relação aos direitos de tag along dos acionistas minoritários e não têm confiança de que as propostas sejam atrativas para os credores da Novonor, o que é crucial para a aprovação de qualquer acordo. Por isso, por enquanto, a recomendação com relação à companhia é “ficar à margem”.
