O UBS BB rebaixou a recomendação da Isa Cteep (TRPL4) de neutra para venda e cortou o preço-alvo de R$ 28,00 para R$ 23,50 (3,8% abaixo do fechamento de ontem, 28), por considerar que a ação está pouco atrativa no patamar atual de valuation.
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“Acreditamos que uma confluência de fatores está pronta para exercer uma pressão de baixa sobre as ações da Cteep. Primeiro, a maior agressividade observada nos leilões recentes, juntamente com a possibilidade de uma revisão negativa da RBSE, é uma preocupação significativa. Adicionalmente, os esforços da Eletrobras (ELET3) para vender suas ações da Cteep poderiam exercer pressão de baixa. Essa situação desafiadora é ainda agravada pela atual posição de negociação da empresa, que consideramos muito pouco atrativa”, avalia o banco. “A convergência destes elementos é a razão por trás do nosso downgrade”.
Segundo o UBS BB, a Cteep negocia a uma Taxa Interna de Rentabilidade (TIR) de 6,4%, inferior à média de cobertura do banco de investimento, de 10,4%.
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Sobre a incorporação dos três lotes que a empresa arrematou no último leilão de transmissão, os analistas Giuliano Ajeje, Gustavo Cunha e Henrique Simões destacam que embora isso perpetue as receitas da CTEEP, eles veem a empresa fazendo um lance agressivo com uma TIR menor do que seu custo de capital, o que reduz o preço-alvo da casa.
O banco diz que os investidores devem esperar volatilidade no nome, uma vez que a Eletrobras já declarou anteriormente sua intenção de alienar sua participação na empresa, potencialmente criando um overhang.
“Embora nosso cenário base considere a indenização total a receber, esperamos que o preço das ações da Cteep seja volátil até que uma decisão seja tomada. Uma decisão pior do que a esperada em relação à indenização a receber da RBSE, na qual a Aneel poderia alterar o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC) que remunera as transações, representaria um risco adicional de queda”, dizem os analistas.
“Se a Aneel usar a nota técnica 85 como referência, isso implicaria em um impacto negativo no valor patrimonial da Cteep de R$ 792 milhões (R$ 2/ação). Embora nosso cenário base considere a indenização integral a receber, a CTEEP provavelmente sofrerá volatilidade até que uma decisão seja tomada”, completam.
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Assim, o UBS BB fez três mudanças principais no modelo da CTEEP, incorporando os lotes que a companhia ganhou no leilão de transmissão 01/2023, aumentando a dívida para lidar com o pesado capex (capital expenditure, em inglês, que designa o montante de dinheiro despendido na aquisição de bens de capital de uma determinada empresa), e atualizando nossas premissas de COE e macro.
