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O Citi reduziu as estimativas de crescimento para o Grupo Soma (SOMA3), após os resultados do terceiro trimestre, que vieram ligeiramente abaixo do previsto pelo banco. A visão agora é mais conservadora, especialmente para Soma ex-Hering. A recomendação de compra foi mantida.
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Entre as marcas legadas (não Hering), as revisões mais relevantes foram em Farm Global e NV – “ambas foram os dois maiores erros das nossas previsões no terceiro trimestre”, dizem os analistas do Citi, João Pedro Soares e Felipe Reboredo.
Eles mantém visão de médio prazo construtiva na Farm Global e não acreditam que a marca esteja necessariamente enfrentando problemas estruturais de crescimento. “Em contraste, estamos mais céticos em relação à Farm Brasil, apesar de mantermos nossa taxa de crescimento anual composta (CAGR) de três anos em 13%. Sentimos que a administração está lutando para reacender o crescimento da Farm depois de ter que revisitar seu ‘processo criativo’ ao longo de 2023”, afirmam os analistas.
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“Embora os riscos de crescimento estejam aumentando, continuamos a ver uma assimetria de alta para Soma em 11,6 vezes o P/L 2024”, completam. O preço-alvo da casa para a ação do Grupo Soma foi reduzido de R$ 11 para R$ 9,50.
Alterações nos pressupostos fiscais
O Citi continua projetando, de forma conservadora subsídios governamentais, dadas as discussões em curso sobre a Medida Provisória 1.185. Para 2024, o banco assume que os subsídios representam 23% do EBT (lucro antes do IR), diminuindo para 15% em 2025, 12% em 2026, e assim sucessivamente.
O Citi também reduziu em 50% a dedutibilidade do Juros sobre Capital Próprio (JCP) a partir de 2025. “Estes efeitos são parcialmente compensados pela incorporação do patrimônio de marca (goodwill) da Hering (R$ 3,689 bilhões). Assumindo uma amortização linear de 10 anos, chegamos a um VPL de R$ 569 milhões”, diz o relatório.
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