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O BTG Pactual (BPAC11) manteve a recomendação de compra para as ações da Cosan (CSAN3) após a companhia divulgar os resultados do primeiro trimestre, vendo um desconto excessivo de 39% das ações da companhia, embora afirme que é preciso que a companhia enderece melhor a sua dívida. O preço-alvo para as ações é de R$ 23,00.
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“Possuir ações da Cosan hoje exige uma certa dose de confiança de que a administração tem o necessário para encontrar as opções certas para vender ativos, vender participações em empresas e/ou melhorar o desempenho operacional das subsidiárias mais problemáticas para virar a matemática a seu favor”, ressaltaram os analistas Thiago Duarte, Guilherme Guttilla e Gustavo Fabris, em relatório.
Segundo os analistas a recomendação de compra continua na esperança de que o recente senso de urgência prevaleça na agilidade para abordar essas questões. “Se estivermos certos, as ações da Cosan oferecem uma combinação poderosa de desalavancagem e redução do desconto da HoldCo”, disseram.
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Para eles, o desconto atua nos papéis também reflete a sensação de que, se a Cosan não conseguir equilibrar o custo da dívida com o caixa das subsidiárias, a dívida continuará a se acumular e corroer ainda mais o valor patrimonial.
“Com uma dívida anual estimada em cerca de R$ 3,5 bilhões a R$ 4 bilhões e uma entrada de dividendos estimada em torno de R$ 2,5 a 3 bilhões, a Cosan está correndo contra o relógio. Sem falar nas despesas gerais e administrativas da holding, que também consomem cerca de R$ 400 milhões a R$ 500 milhões/ano”, explicaram ainda.
Segundo o BTG Pactual, analisar os resultados da companhia atualmente tornou mais uma tarefa de entender os sinais do que apenas de interpretar os indicadores financeiros, já que a maioria de suas subsidiárias já divulgou seus dados e os números contam uma história do passado.
Porém, os analistas ressaltam ainda que estão com a sensação crescente de que a administração está lidando com diversas alavancas para lidar com o balanço patrimonial, embora ainda não esteja claro qual como isso se concretizará.
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