A Fitch Ratings classificou a Isa Energia (ISAE4) em ‘AAA(bra)’ para o Rating (nota de crédito) Nacional de Longo Prazo da companhia e para suas emissões de debêntures (títulos de dívida), com perspectiva do risco corporativo estável.
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A Fitch Ratings classificou a Isa Energia (ISAE4) em ‘AAA(bra)’ para o Rating (nota de crédito) Nacional de Longo Prazo da companhia e para suas emissões de debêntures (títulos de dívida), com perspectiva do risco corporativo estável.
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Segundo a Fitch, o rating da Isa Brasil reflete o baixo risco de negócios de sua carteira de ativos em transmissão de energia elétrica no Brasil, caracterizado por receitas previsíveis e elevadas margens operacionais.
A agência ressalta que a classificação incorpora deterioração do perfil financeiro da empresa nos próximos anos, devido a investimentos relevantes e substanciais pagamentos de dividendos, que devem resultar em fluxo de caixa livre (FCF) negativo e alavancagem líquida ajustada ao redor de 4,0 vezes.
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“O perfil de crédito da Isa Brasil se beneficia de sua atuação no segmento de transmissão, o de menor risco do setor elétrico, com receitas, por meio de Receita Anual Permitida (RAP), altamente previsíveis e baseadas na disponibilidade de ativos, o que a isenta de risco de demanda”, informou a Fitch. “O longo prazo de suas concessões também é positivo, e apenas uma concessão, de pequeno porte, vence até 2031.”
A estratégia da companhia, de acordo com a agência, tem sido de forte expansão e melhorias de sua base de ativos, o que permite receitas incrementais até o vencimento de seu principal contrato de concessão, em 2043. “Este contrato representa cerca de 70% da RAP operacional, proporcionalmente às suas participações nos ativos. A concentração de receitas deve diminuir, e a futura perda de receita tende a ser parcialmente compensada pela execução de projetos.”
Para a Fitch, as receitas adicionais da Isa Brasil, provenientes de ativos em construção e de reforços e melhorias de ativos existentes, devem repor a perda de receita associada à Rede Básica do Sistema Existente (RBSE) até 2028, quando ocorre redução de 80% da indenização, que totalizou R$ 2,4 bilhões em 2024.
“Seis projetos greenfield (projeto é realizado a partir do zero, com planejamentos que existem somente no papel) devem contribuir com cerca de R$ 950 milhões, enquanto reforços e melhorias na rede devem gerar receitas anuais em torno de R$ 850 milhões. As projeções em base regulatória consolidada consideram RAP operacional de R$ 5,9 bilhões em 2025-2026.”
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A agência de risco informa ainda que suas projeções em base regulatória consideram Ebitda (lucro antes de juros, depreciação, amortização e impostos) ajustado de R$ 3,6 bilhões em 2025 e de R$ 3,9 bilhões em 2026, com cerca de R$ 1 bilhão de dividendos recebidos no biênio de ativos não consolidados. “Cerca de 70% desse montante devem se converter em fluxo de caixa das operações (CFO), impactado pelos elevados juros do país.”
Segundo a Fitch, a companhia deve intensificar os investimentos até 2027, chegando a R$ 4,7 bilhões médios anuais, frente a R$ 2,8 bilhões por ano em 2023-2024. “Dividendos substanciais, equivalentes a 75% do lucro líquido regulatório, também impactarão o FCF, projetado em R$ 2,9 bilhões médios negativos anualmente até 2027.”
Quanto à alavancagem da Isa Energia (ISAE4), a expectativa da agência é de aumento gradual, à medida que a empresa acumule FCFs negativos nos próximos anos, podendo atingir patamares agressivos para a classificação. “O índice dívida líquida ajustada/EBITDA ajustado, em base regulatória, deve atingir 3,1 vezes em 2025 e exceder ligeiramente para 4,0 vezes em 2026 e 2027, frente a 2,6 vezes em 2024. A dívida ajustada inclui garantias prestadas à dívida de uma subsidiária não consolidada, com saldo garantido de R$ 114 milhões ao final de março de 2025.”
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