A Carteira Arrojada, constituída por cinco ações, é a carteira que normalmente apresenta o maior nível de risco e também o maior potencial de valorização em um cenário positivo para a bolsa.
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A Carteira Arrojada, constituída por cinco ações, é a carteira que normalmente apresenta o maior nível de risco e também o maior potencial de valorização em um cenário positivo para a bolsa.
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Em abril, até o dia 28, todas as ações registraram ganhos, com destaque para a forte recuperação das ações ON da Via Varejo. Para o mês de maio, optamos por realizar duas trocas. Retiramos as ações: PN da Alpargatas (ALPA4) e ON da Qualicorp (QUAL3). Em seus lugares, incluímos as PN da Lojas Americanas (LAME4) e as ON da TOTVS (TOTS3).
Optamos por retirar temporariamente as ações da Alpargatas de nossas carteiras, tendo em vista a alta de quase 20% no mês de abril, colocando a ação num patamar que consideramos precificar as perspectivas atuais, limitando os ganhos no curto prazo.
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No caso da Qualicorp, apesar de considerarmos a empresa como a melhor opção para ter exposição ao setor de Saúde, optamos por substitui-la. Não podemos deixar de colocar no balança os riscos, uma possível mudança na regulamentação. Embora acreditemos que mudanças no segmento de afinidade ou mesmo planos individuais sejam improváveis no curto prazo, a ANS lançou uma fórmula para calcular o aumento máximo de preço para os planos de saúde individuais, os investidores devem ter esse risco em mente.
Temos recomendação de Compra para LAME4, pois esperamos que seja a menos impactada no curto prazo (muitas lojas estão abertas). É consenso que o crescimento tenha desacelerado em meados de março, quando começou o período de quarentena, mas as tendências se recuperaram desde então. Há indicações que a demanda por telefones celulares – uma importante categoria on-line – tem sido forte e até acelerada. Categorias relacionadas a quarentena, como mantimentos, produtos de limpeza, também tiveram forte crescimento. Até a categoria com a qual estávamos mais preocupados – aparelhos domésticos – continua apresentando bom desempenho.
O mercado já começa a olhar além da crise e esperamos que os nomes do comércio eletrônico se recuperem (a Lojas Americanas detém uma participação de 62% na B2W). Nossos canais de informações setoriais, mostram que o comércio eletrônico está crescendo ainda fortemente entre categorias, incluindo itens caros / não essenciais, bem como nos itens de menor valor absoluto. O Covid-19 está reforçando as perspectivas de crescimento a longo prazo do comércio eletrônico. Ao atual nível de preços, consideramos o valuation da LAME4 como atraente.
A Vale continua sendo o nosso nome preferido de siderurgia e mineração no Brasil. Os preços do minério de ferro continuaram mostrando resiliência (atualmente sendo negociada a US$ 83 / tonelada), dada sua maior exposição à demanda na China (70% vs 50% do cobre), onde a produção de aço continua em ritmo acelerado, juntamente com os estoques em declínio (sugerindo que a demanda doméstica é realmente forte). Além disso, os estoques de minério de ferro nas usinas siderúrgicas e nos portos chineses são baixos, enquanto as interrupções no fornecimento e o lento aumento da produção da Vale continuam fornecendo suporte aos preços. A Vale negocia a 4,3x EV / EBITDA estimado para 2020, abaixo de 5,5x justo e com um desconto não justificado de 30% em relação a concorrente Rio Tinto.
No cenário mais difícil do covid-19, as empresas de tecnologia permanecem em uma posição relativamente melhor à medida que os clientes aceleram seu processo de digitalização. A TOTVS é generalista, tendo exposição a diversos setores, e tendo 75% de receita recorrente, o que pode oferecer mais resiliência a empresa, mitigando o impacto do covid-19, em nossa opinião. De maneira positiva, a Totvs demonstrou um senso de urgência em relação ao covid-19 e vem trabalhando em diferentes planos/estratégias para reduzir custos desde o início do surto. Além disso, a TOTVS possuía uma caixa líquido de R$ 1,1 bilhão a partir do 4T19 e a empresa tem menos exposição a setores que mais sofrem, como manufatura (25%) e logística (15%). Consideramos sua avaliação relativamente atraente, com P/Ls de 39x para 2020 e 24x para 2021 (não estamos levando em consideração os possíveis impactos positivos de iniciativas tecnológicas, como a techfin para folhas de pagamento e “Educonnect”, tratando-os como riscos positivos adicionais para a empresa). Como ponto de atenção é provável que a receita recorrente sofra algum impacto e nosso novo cenário mais pessimista incorpora esse desafio. As receitas recorrentes representam cerca de 75% da receita do setor e não se pode desprezar a possibilidade de que, em 2020, alguns clientes procurem renegociar contratos e/ou adiar pagamentos, dadas as pressões de fluxo de caixa geradas pela pandemia.
Desde o início do impacto do covid-19 nos mercados, as ações da Via Varejo caíram significativamente mais que a média das empresas de nossa cobertura no Brasil. O covid-19 reforça as tendências que impulsionam a segunda onda de comércio eletrônico e a crise está levando a uma mudança de demanda das lojas para o comércio eletrônico. Com as lojas fechadas, o comércio eletrônico está absorvendo a demanda por itens vinculados ao covid-19, mas também está atendendo a demanda por categorias tradicionais, como eletrônicos e eletrodomésticos. Isso, combinado com as melhorias que o VVAR3 fez em suas plataformas, está impulsionando a aceleração do crescimento online; estimamos um crescimento de GMV maior que 30% no 1T20, com um ritmo potencialmente mais rápido em abril. Isso está apoiando a receita no curto prazo, enquanto a maioria das lojas estejam fechadas, e, olhando para um prazo mais longo, a crise atual pode atuar como um catalisador que ajuda a Via Varejo a recuperar seus negócios de comércio eletrônico após anos de dificuldades .Acreditamos que a Via Varejo será capaz de enfrentar a crise do covid-19 melhor do que esperávamos (em grande parte devido ao forte crescimento do comércio eletrônico) e achamos que o balanço pode suportar as dificuldades deste ano. Além disso, há sinais concretos de que o plano de recuperação lançado no ano passado está começando a dar frutos. Esperamos que o mercado ganhe confiança no crescimento do comércio eletrônico e nos resultados do 1T20, que será reportado no dia 13 de maio.
Vemos o setor de proteína relativamente resiliente em seus resultados esperados para o ano, mesmo com os desafios causados pelo covid 19. É importante ressaltar que a JBS possui posição de caixa suficiente para enfrentar os desafios de curto prazo. Excluindo linhas de crédito rotativo disponíveis de US$ 1,9 bilhão, a JBS encerrou o 4T19 com US$ 2,5 bilhões em caixa, o que seria mais do que suficiente para amortizar US$ 2 bilhões em dívidas programadas até 2023 (US$ 516 milhões agendados para 2020 e US$ 245 milhões para 2021). Além disso, uma das principais preocupações para investidores tem sido o potencial gargalo logístico devido ao coronavírus, como, por exemplo, portos fechados ou limitações ao transporte de ração/gado que possam afetar produção e/ou exportação de proteínas. Entretanto, observamos que muitos países consideraram a produção de alimentos como um serviço essencial no contexto do coronavírus (incluindo Brasil), o que traz mais conforto de que as operações da JBS continuarão funcionando normalmente. Por fim, na última semana de abril, a China reportou fortes dados de importações de proteína, mostrando que a demanda no país asiático continua forte e deve ainda contribuir com os resultados da JBS.
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