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O ambiente geopolítico mais fragmentado e a deterioração das dinâmicas fiscais em várias economias têm levado economistas a revisar para cima as estimativas de juros real de equilíbrio no Brasil, hoje frequentemente colocadas entre 5,5% e 6% ao ano acima da inflação.
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Ainda assim, as taxas de aplicações de renda fixa disponíveis hoje no mercado em diversos casos implicam retornos esperados que permanecem substancialmente acima do próprio custo de oportunidade (CDI) quando avaliados em horizontes médios e longos, avaliam os analistas do Itaú BBA. Hoje, a preferência do banco é por títulos IPCA+ a partir de 5 anos.
Contudo, para horizontes de até dois anos, os papéis pós-fixados (Tesouro Selic) seguem como a melhor alternativa defensiva: oferecem previsibilidade, liquidez e ainda se beneficiam de um cenário em que a Selic no fim do ciclo de cortes tende a permanecer alta nos próximos trimestres. Com a Selic em 15%, a perspectiva de retorno acumulado no ano acima de 13,5% reforça o valor de manter uma parcela do portfólio em caixa remunerado.
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A combinação que costuma funcionar bem é segmentar por prazo: aplicar em pós-fixado para objetivos de curto prazo e IPCA+ longo para objetivos de patrimônio e aposentadoria, calibrando o tamanho de cada bloco à sua tolerância por oscilações.
Mensalmente, o banco seleciona títulos de crédito privado que contam com o benefício de isenção de Imposto de Renda para o investidor pessoa física. As recomendações ajudam a navegar em um cenário de aperto do caixa das empresas e casos recentes de títulos triple A que atrasaram pagamentos.
Abaixo, as sugestões para diferentes indexadores e diferentes apetites de risco e informações sobre os devedores.
Títulos CDI+:
| Devedor | Taxa (CDI%) | Venc. | Rating | Perfil |
| Iguatemi | 96% | 15/06/2032 | AAA | Conservador |
| Minerva | 98% | 15/07/2030 | AAA | Moderado |
| Construtora Pacaembu | 102% | 28/12/2032 | AAA | Arrojado |
Fonte: Itaú BBA/ Reprodução
Títulos IPCA+:
| Devedor | Taxa (IPCA+) | Spread vs. NTN-B (bps, após IR*) | Venc. | Rating | Perfil |
| Isa Energia | 6,30% | 94 | 15/10/2038 | AAA | Conservador |
| Minerva | 7,70% | 181 | 16/07/2029 | AAA | Moderado |
| Águas do Rio 4 | 7,40% | 193 | 15/09/2042 | AA+ | Moderado |
Fonte: Itaú BBA/ Reprodução
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Títulos Pré-fixados:
| Devedor | Taxa (Pré) | Spread vs. LTN (bps, após IR*) | Venc. | Rating | Perfil |
| PRIO | 11,80% | 74 | 15/02/2029 | AAA | Conservador |
| Brasil Terrenos | 13,60% | 227 | 16/08/2032 | AA+ | Moderado |
| Neomille | 13,90% | 248 | 15/12/2032 | AA | Arrojado |
Fonte: Itaú BBA/ Reprodução
Isa Energia (ISAE4) – uma das maiores transmissoras de energia no setor privado brasileiro, apresenta receitas e geração de caixa operacional estáveis e previsíveis, sobretudo em função do forte ambiente regulatório do setor de transmissão.
Minerva (BEEF3) – uma das maiores produtoras de carne bovina in natura, resfriada e congelada na América do Sul. Suas operações de abate e desossa de bovinos estão localizadas em seis estados brasileiros, além do Paraguai, Argentina, Uruguai e Colômbia.
A diversificação geográfica contribui para minimizar a exposição da companhia a surtos sanitários, condições climáticas adversas e outros fatores que podem levar a restrições na comercialização de carne.
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Águas do Rio – tem alta previsibilidade atrelada ao essencialismo do setor; reajustes anuais das tarifas; e experiência do controlador. O desempenho recente do título reflete desafios estruturais da empresa, como elevada inadimplência e desafios comerciais, que limitam a geração de receita no curto prazo, mas devem ser superadas com a maturação da concessão, na visão do Itaú BBA.
PRIO (PRIO3) – uma das maiores produtoras de petróleo e gás independente atuando no Brasil, focada na operação e no desenvolvimento de campos offshore maduros. A companhia possui uma alta rentabilidade quando comparada aos seus pares, o que lhe confere maior resiliência de fluxos de caixa para navegar o mercado naturalmente volátil de óleo e gás.
Apesar de ser ativa em aquisições, possui uma estrutura de capital pouco alavancada e um perfil de endividamento alongado.
Brasil Terrenos (BTSA) – é uma das maiores loteadoras do Brasil, com foco em produtos populares e de médio padrão.
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A operação é 100% verticalizada: desde a prospecção dos terrenos, criação e execução dos projetos, vendas dos lotes e gestão da carteira de recebíveis. Historicamente, a companhia tem apresentado elevadas margens operacionais, acima dos principais competidores, e uma elevada capacidade de geração de caixa.
Cerradinho (Neomille) – atua no setor de biocombustíveis e bioeletricidade e apresenta métricas de crédito roustas, com posição de caixa suficiente para cobrir mais de três anos de vencimentos e manutenção da alavancagem em patamares historicamente controlados. Veja mais detalhes no nosso relatório completo.
Iguatemi (IGTI11) – uma das principais operadoras de shopping centers do Brasil, com portfólio premium, elevados índices de ocupação e geração de caixa resiliente mesmo em cenários macroeconômicos adversos.
A companhia mantém baixos níveis de alavancagem, com dívida líquida/EBITDA historicamente inferior à 2,0x e conta com amplo acesso ao mercado de capitais, o que lhe confere flexibilidade para financiar sua expansão e eventuais aquisições sem comprometer a saúde financeira. Além disso, a Iguatemi conta com ampla liquidez, sendo a posição de caixa suficiente para cobrir os vencimentos da dívida até 2028.
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Pacaembu – construtora e incorporadora que atua no desenvolvimento de empreendimentos residenciais horizontais, focando no padrão econômico das faixas mais baixas do programa Minha Casa Minha Vida, tem reportado sólidos resultados financeiros, com elevada liquidez e baixa alavancagem.
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