Na visão de Gabriel Meira, especialista e sócio da Valor Investimentos, a Petrobras tem operado abaixo do Preço de Paridade Internacional (PPI). Segundo dados da Associação Brasileira de Importadores de Biocombustíveis (Abicom), a Petrobras chegou a negociar a gasolina com 17% de defasagem no preço no dia 30 de abril. Na data, a gasolina era negociada a R$ 2,70 por litro, enquanto pelo PPI ela deveria ser vendida por R$ 3,25.
“Essa é uma prova de que a empresa está operando abaixo do preço de paridade. Nos últimos dias, o preço da gasolina estava operando entre 4,5% e 5% abaixo do preço do petróleo no mercado internacional. E o diesel a diferença é de 0,5%, houve uma redução da defasagem em relação ao patamar do fim de abril, mas ainda abaixo do preço de paridade”, diz Meira.
Já os analistas do Itaú BBA lembram que, embora a Petrobras mantenha o preço abaixo da importação, a companhia ainda mantém o preço acima do preço de exportação e que essa é a nova política de preços da estatal. Na visão do BBA, a medida vem sendo empregada sem grandes prejuízos.
Segundo gráfico apresentado em relatório do banco publicado nesta terça-feira (4), a gasolina da Petrobras é negociada 17% acima do preço que a companhia exporta o produto e 1% abaixo do mercado internacional. Já em relação ao diesel, o valor de venda está 34% acima do preço de exportação e 1% abaixo do mercado internacional.
“Os preços da gasolina e do diesel da Petrobras continuam entre o preço de importação e exportação, mas ambos mais próximos do preço de importação, o que é mais lucrativo para a empresa”, diz Monique Greco, Bruna Amorim e Eric de Mello, que assinam o relatório do Itaú BBA.
Artur Horta, especialista em investimentos da GTF Capital, comenta que essa redução do Querosene de Aviação tem uma lógica de mercado totalmente diferente da gasolina e do diesel. A companhia normalmente vende esse combustível com base na demanda das empresas aéreas, ou seja, os consumidores são mais restritos, diferenciando a política de preços.
“A compra desses combustíveis segue a questão de oferta e demanda e dos contratos firmados entre a Petrobras, as distribuidoras e as companhias de aviação, ou seja, são condições comerciais diferentes da gasolina e diesel. Acredito que essa mudança de hoje não deve impactar o balanço da Petrobras, visto que o Querosene de Aviação tem uma representação muito baixa nas receitas da empresa”, diz Horta.
No primeiro trimestre de 2024, a Petrobras reportou R$ 117,7 bilhões em receitas. Dentro desse montante, apenas R$ 5,8 bilhões vieram do Querosene de Aviação, cerca de 4,92% das receitas da empresa. Sendo assim, Horta também não vê impactos dessa decisão na distribuição de dividendos da empresa. O especialista calcula que a companhia deve pagar entre 12% a 15% do seu valor de mercado em dividendos nos próximos 12 meses, Dividend Yield (DY).
O que fazer com as ações da Petrobras?
Embora Horta calcule que a Petrobras pode pagar até 15% do seu valor de mercado por ano, ele comenta que a ação da companhia não está atrativa e que essa pode não ser uma boa opção para o investidor. Segundo ele, a companhia oferece muitos riscos relacionados a seu controlador, o governo federal.
Ele lembra que a antiga gestão de Jean Paul Prates era bem vista pelo mercado e que, se o governo trocou a presidência da Petrobras, é porque ele busca alguém mais alinhado a ele. “A Chambriard tem todos esses requisitos, principalmente por gerir a Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis do Brasil (ANP) durante o governo da ex-presidente Dilma. Ela tem o perfil muito alinhado ao PT. E acredito que, se o petróleo disparar no mercado internacional, há sim o risco da nova CEO controlar o preço do combustível”, salienta Horta.
Já Meira, da Valor Investimentos, reforça que a queda no lucro da companhia no começo do ano é reflexo da baixa do barril de petróleo no mercado internacional, que pode recuar mais ao longo desse ano e pressionar ainda mais o resultado da estatal. No primeiro trimestre de 2024, a Petrobras teve um lucro líquido de R$ 23,7 bilhões, queda de 37,9% na comparação com o lucro líquido de R$ 38,1 bilhões do primeiro trimestre de 2023.
“Nossa estimativa é que esse lucro diminua ainda mais ao longo dos próximos trimestres. Isso porque, o preço do barril de petróleo pode recuar dos atuais US$ 77 para a casa dos US$ 70. Além disso, o preço dos combustíveis está abaixo do PPI, o que é bem ruim, pois a empresa perde dos dois lados, com a queda do petróleo e o produto negociado abaixo do preço do mercado internacional”, aponta Meira.
Mesmo com essa redução de lucro, o analista estima que o papel pode pagar um Dividend Yield de 3% por trimestre, equivalente a 12% em 12 meses. Com base nesse dividend yield, ele lembra que a casa de análise da Valor Investimentos, a Lumi, tem recomendação de compra para a Petrobras com preço-alvo de R$ 46, uma alta de 19,2% na comparação com o fechamento de segunda-feira (03), quando a ação encerrou o pregão a R$ 38,58.
Já os analistas do Itaú BBA calculam que a estatal tende a pagar 10,2% do valor de sua ação em dividendos em 2024. Em 2023, a companhia pagou 29,58% do seu valor de mercado em proventos. Essa redução é o fator principal para o BBA ter recomendação de Market Perform para as ações da Petrobras, desempenho dentro da média do mercado, que é equivalente à neutra.
O preço-alvo é de R$ 43 para a ação ao fim de 2024, uma alta de 11,45% na comparação com o fechamento de segunda-feira. “Acreditamos, portanto, que a maioria dos investidores utilizará provavelmente o rendimento de dividendos ordinários para avaliar a atratividade das ações no futuro”, afirmam Monique Greco Natal, Eric de Mello e Bruna Amorim.
