O que esperar de PetroRio após ‘recuperação’ da Petrobras

Tudo começou nos primeiros dias de fevereiro, quando o presidente Jair Bolsonaro passou a dar sinais de insatisfação com a política de preços da Petrobras. Ainda naquele mês, o líder do executivo demitiu Roberto Castello Branco, então CEO da estatal, e anunciou a substituição pelo General Joaquim Silva e Luna, que atualmente ocupa o cargo.

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A atitude iniciou uma temporada de crise na estatal, o que fez muitos investidores migrarem seus recursos para uma outra empresa de petróleo: a PetroRio (PRIO3). A companhia entrou no Ibovespa em setembro do ano passado e atingiu o pico histórico de volume mensal de negociação, de R$ 16,3 bilhões, em março – bem no auge das polêmicas com a concorrente. No mesmo período de 2020, esse montante havia ficado em R$ 2,4 bilhões, segundo dados da Economatica.

“O volume de negociação cresceu bastante depois que a empresa anunciou, no início do ano, a aquisição do campo de exploração de Wahoo. A aquisição mostrou para o mercado que a PetroRio não ficaria só em campos maduros, mas exploraria também pré-sal. Isso chamou a atenção”, afirma Ilan Arbetman, analista da Ativa Investimentos. “E ela também realizou follow on [emissão de ações] que movimentou R$ 2 bilhões em fevereiro.”

Um movimento contrário aconteceu com os papéis da Petrobras, cujo volume de negociação mensal despencou 21% entre fevereiro e março, passando de R$ 59,1 bilhões para R$ 46,7 bilhões. Na época, algumas corretoras migraram as recomendações de PETR4 para PRIO3. Outras, apenas elevaram as recomendações para o ativo da PetroRio, de neutro para compra.

Contudo, após Silva e Luna ser empossado oficialmente, no fim de abril, um pouco das incertezas parecem ter se dissipado e os papéis da estatal estão em período de maior calmaria – e bastante depreciados: no ano, ainda caem 17%. Os papéis da PetroRio, por sua vez, estão subindo 30%. Agora, com o fim dos momentos de maior turbulência na Petrobras, como ficam as indicações para os ativos da PetroRio?

Sem direção única

O E-Investidor conversou com três casas com visões diferentes para o ativo da PetroRio. A Warren chegou a trocar a PETR4 por PRIO3 na carteira recomendada do mês de março, mas agora, com o cenário mais calmo, a análise foi modificada.

“Nos últimos meses o que vimos foi muita intervenção do governo na estatal, o que acabou impactando bastante no preço. Entretanto, com a questão da estabilização da governança da petroleira, nós entendemos que existe mais espaço de alta para PETR4 do que para outros ativos de petroleiras que estavam performando bem no passado”, explica Iago Souza, analista de investimentos da Warren. “Temos recomendação neutra para PRIO3, apesar da companhia continuar performando bem. Mas agora entendemos que há oportunidades melhores, como o caso da Petrobras.”

Já para a Guide Investimentos, que também trocou Petrobras por PetroRio em março, esse período de calmaria na estatal não convence. “Temos visto recentemente o mar se acalmando para a petroleira, mas por dois fatores: o patamar de preço do barril de petróleo ter se mantido estável entre US$ 60 e US$ 70, além do dólar que caiu de forma abrupta”, explica Henrique Esteter, analista da Guide.

Porém, essa conjuntura poderia mudar com a volta do rali nos preços do barril de petróleo, em função da retomada econômica mundo afora. “Se o câmbio subir de novo, como aconteceu muitas vezes quando uma crise política se acentua, veremos novamente uma maior pressão sobre a Petrobras”, diz Estéter. “Acho que faz sentido estar mais posicionado em PRIO3. Se o petróleo e o câmbio dispararem, sabemos que em PetroRio teremos bons retornos, em Petrobras já não sabemos o que vai acontecer.”

Na visão de Danielle Lopes, analista da Nord Research, quem fez esta migração entre as petroleiras e realmente entendeu os negócios da PetroRio dificilmente voltará atrás. “Temos recomendação de compra para PRIO3. Eles estão mais ou menos com R$ 1 bilhão de caixa e com esse capital poderão fazer a aquisição de mais campos. A empresa basicamente adquire campos maduros, revitaliza, reduz custos, eleva sinergias com os campos que ela já tem, e por consequência os resultados crescem. A companhia está em pleno crescimento.”

Atualmente, a Nord Research tem recomendação de venda para os papéis da Petrobras. “Preferimos PetroRio pelo crescimento e preço, sem riscos de ingerência política”, afirma Lopes.

Números

No 1º trimestre de 2021, a PetroRio registrou uma receita líquida de R$ 665 milhões, cerca de 194% do que o obtido no mesmo período de 2020. O Ebitda (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) também cresceu de R$ 33 milhões, no 1º trimestre do ano passado, para R$ 428 milhões.

O lucro líquido deste ano foi negativo em R$ 40 milhões, contra R$ 46 milhões positivos registrados entre janeiro e março de 2020. O resultado financeiro da empresa também foi negativo em R$ 320 milhões, ante R$ 12 milhões positivos um ano antes. Segundo a petroleira, esses números foram impactados pela variação cambial sobre itens do balanço que são cotados em dólar [sem efeito caixa], como as provisões de abandono e as dívidas.

“Esta variação cambial não apresenta impacto direto à saúde financeira da PetroRio, tendo em vista que as receitas e o caixa da companhia são majoritariamente denominados em dólar”, explica a PetroRio, no relatório.

Para além dos números, a empresa ainda adquiriu participação adicional de 28,6% no campo de exploração Wahoo e teve a compra de 30% do campo de Frade aprovada pela ANP (Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis). Segundo os especialistas, os resultados foram bem-recebidos pelo mercado.

“Provavelmente a empresa vai adquirir o restante da fatia do campo de Wahoo para ficar com 100%. Esse campo tem a possibilidade de dobrar a capacidade produtiva da empresa. Hoje eles produzem cerca de 30 mil barris por dia e Wahoo tem a capacidade, sozinho, de fazer 40 mil barris por dia”, afirma Lopes.

Mesmo com tantos pontos positivos, o investidor tem que ficar atento para o risco de execução. “É natural desse setor a possibilidade de acontecer algum problema nos campos, parada de FPSO [navio usado para exploração e armazenamento de petróleo/gás], alguma estrutura com problema, pode impactar diretamente nos resultados. Sempre é uma coisa para ficar de olho, mas a PetroRio executa muito bem”, explica Lopes.

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