O portfólio de renda variável da ASA Investments está com uma aposta clara neste início de ano: a onda positiva que empresas domésticas podem surfar em meio à continuidade do ciclo de queda de juros. Não há um “super otimismo” com a Bolsa local e os riscos são observados, mas setores como consumo e saúde estão na carteira da gestora de recursos.
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“Estamos com o portfólio mais voltado para empresas domésticas que se beneficiem do ciclo de corte de juros. [A queda] já está precificada, mas quando começar a cair mais e o resultado aparecer [no balanço das empresas], será bom”, afirmou Ricardo Almeida, chefe de renda variável da ASA, em entrevista ao Broadcast Investimentos. Na avaliação de Almeida, as principais beneficiadas serão as empresas com maior alavancagem financeira.
Segundo Marcelo Nantes, gestor de renda variável da ASA, em um cenário de queda de juros e melhora da atividade, as empresas com dívida grande têm um lucro que cresce mais, uma vez que a despesa com juros atrelado ao Certificado de Depósito Interbancário (CDI , uma taxa com lastro em operações realizadas entre instituições bancárias) cai. “Geralmente, na primeira ‘pernada’ de melhora macro, as empresas mais alavancadas vão melhor, a ação tende a ter um desempenho melhor”, diz o gestor.
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Diante dessa expectativa, a ASA está posicionada em empresas dos setores de consumo – tanto empresas diretas como shoppings -, saúde, construção civil e elétrico.
Por outro lado, Nantes diz que um ponto de cautela nas análises é que a taxa de juros brasileira começou a ser cortada em agosto de 2023 e, até agora, isso não apareceu significativamente nos resultados corporativos – nem na demanda nem na despesa com juros. “As ações já andaram, mas os resultados das empresas não mostraram esse vigor do rali da Bolsa [no fim do ano], então ficamos mais cautelosos”, afirma o gestor.
Criada por Alberto Joseph Safra, a ASA Investments é conhecida pela experiência mais forte em multimercados macro, mas desde a aquisição da Tower Three (T3), no início de 2023, tem desenvolvido a área de renda variável com a chegada ao time de Ricardo Almeida e Marcelo Nantes.
De acordo com Almeida, o estilo de gestão que seguem é de entender os ciclos macroeconômicos e observar como afetam as histórias microeconômicas. Ao olhar para os balanços corporativos, os principais fatores avaliados são custo de produzir, custo de operar e custo de financiamento, diz o executivo. Isso é aplicado tanto para o fundo long only quanto para o long biased da ASA, que possuem
R$ 3,5 milhões e R$ 4,2 milhões de patrimônio líquido (PL), respectivamente, conforme o relatório comercial mais recente da gestora.
Principais riscos em 2024
“Estamos moderadamente otimista [com a Bolsa local], mas já estivemos mais”, afirma Almeida. Ele diz que, no ano passado, a alta dos rendimentos dos Treasuries – os títulos do Tesouro americano – de 10 anos e as incertezas fiscais no Brasil eram os principais assuntos no radar, mas que estão “mais ou menos resolvidos”. “O mercado achava que o fiscal seria horroroso, mas é ok, administrável”, observa, acrescentando que a pauta de meta de déficit zero do ministro da Fazenda, Fernando Haddad, está “razoavelmente bem defendida”, embora dificilmente será efetivamente zero.
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Na avaliação de Almeida, agora, o grande propulsor das bolsas aqui e lá fora no primeiro semestre é o ciclo de queda de juros. Adiante, no segundo semestre, o que deve ficar no radar são as eleições – municipal no Brasil e presidencial nos Estados Unidos.
