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As ações da Embraer (EMBR3) seguem em queda desde a confirmação de que o presidente dos EUA, Donald Trump, pretende implementar tarifas de 50% para produtos brasileiros a partir de agosto. O anúncio foi feito na noite da última quarta-feira (9) e, de lá para cá, os papéis já desvalorizaram mais de 5%. Hoje, a EMBR3 cedia 2,11% por volta das 12h57, cotada a R$ 73,73.
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Esta reação não surpreende – especialistas consultados pelo E-Investidor estimam que, se mantida a taxação no nível apresentado, o impacto sobre os números da fabricante de aeronaves pode ser substancial. Isto porque cerca de 60% da receita da Embraer vem do mercado americano.
De acordo com cálculos feitos por Wellington Lourenço, analista da Ágora Investimentos, a tarifa de 50% representaria um impacto potencial de US$ 220 milhões no EBIT (lucro antes de juros e impostos) estimado para Embraer em 2025. A conta, entretanto, considera um cenário em que a companhia não repassa os preços aos consumidores. Além disso, ainda não está claro como a taxação seria aplicada para modelos de aeronaves produzidos inteiramente ou parcialmente nos Estados Unidos, como o Phenom e o Prator.
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“A produção local estaria isenta da tarifa, ainda assim não está claro se essa isenção seria total”, diz Lourenço. Outro fator importante é que a Embraer tem condições de mercado para repassar preços, se for preciso. “Na aviação comercial a companhia possui quase um monopólio, pois o modelo E1, que atende a aviação regional dos EUA, praticamente não tem concorrentes com o mesmo tamanho da aeronave.”
Atualmente, a Ágora possui recomendação de compra para EMBR3, mas reconhece que o cenário é “fluído”. Ou seja, a depender de como será conduzida essa nova taxação, é possível que a tese de Embraer seja reanalisada. “O cenário é vivo e, ao longo do tempo, são comuns ajustes de rota”, afirma Lourenço.
Ygor Bastos, analista de ações da Genial Investimentos, também traça um impacto substancial nas receitas da Embraer caso as tarifas sejam mantidas. Entretanto, ele considera precoce mensurar o tamanho desse impacto dada as incertezas em torno do assunto. “Há uma chance relevante de que parte desse impacto seja compensada por um real mais depreciado, movimento já observado desde o anúncio. Além disso, no segmento de aviação executiva, os contratos costumam incluir cláusulas de repasse de custos e ciclos mais longos, o que permite ajustes graduais nos preços dos novos pedidos. Isso tende a diluir o impacto das tarifas ao longo do tempo”, diz o especialista.
Já na aviação comercial, o risco recairia sobre a demanda. “Há chance de postergação de entregas por parte das companhias aéreas, especialmente em um ambiente de inflação nos custos. Algumas empresas já indicaram essa intenção, o que adiciona risco de receita para os próximos trimestres”, diz Bastos.
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No final, a guerra comercial traçada por Trump jogou água em um momento em que as ações da Embraer atravessavam o melhor momento da Bolsa, superando máximas históricas. Enquanto não há visibilidade sobre as negociações em torno desta taxação, o risco para o investidor segue elevado no curto prazo – é isso que aponta Dyego Galdino, CEO da Global 360 Invest.
“No cenário mais pessimista, caso a taxação de 50% permaneça, o impacto sobre a receita será significativo, podendo levar a uma reavaliação do valuation da companhia e consequente queda nas ações“, diz. “Já em um cenário alternativo, com eventual isenção fiscal para o setor aeronáutico, a Embraer poderia se beneficiar da forte demanda global por aeronaves.”
Para quem pretende segurar os papéis para o longo prazo, entretanto, esse risco pode ser dissipado. “Com uma perspectiva de investimento superior a três anos, há oportunidades para compras parciais, visando à construção de um preço médio atrativo”, aponta Galdino.
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