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Em uma nota de 20 de fevereiro, John Higgins, economista-chefe de mercados da Capital Economics, argumenta que o recente desempenho superior de ações de pequena capitalização, valor e defensivas em relação às de grande capitalização, crescimento e cíclicas ecoa padrões vistos nas últimas fases do boom das dotcom, período de especulação financeira extrema e rápido crescimento tecnológico.
“Se o rescaldo da era dotcom servir de guia”, escreveu Higgins, “o estouro da próxima bolha no mercado de ações
Visto sob esta luz, Higgins continuou, a última rotação em ações, afastando-se da tecnologia e em direção a setores mais conscientes do valor como energia, “pode ser um aviso de problemas à frente” e um prenúncio de mudanças mais dramáticas por vir.
Até agora este ano, índices MSCI que rastreiam ações de pequena capitalização, valor e setores defensivos superaram cada um de seus contrapartes de grande capitalização, crescimento e cíclicos por aproximadamente 10 pontos percentuais em uma base de retorno total, observou a Capital Economics.
O movimento é achatado pela sobreposição entre os grupos. A rotação começou silenciosamente no final de 2025, mas “ganhou ímpeto” nas primeiras semanas de 2026, mesmo enquanto o mercado dos EUA como um todo permanece elevado pelos padrões históricos.
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Higgins adverte que, no contexto da corrida otimista pós-Crise Financeira Global, a mudança ainda “mal se registra”, tornando muito cedo para declarar uma mudança de regime duradoura. Mas ele faz uma comparação apontada com a corrida para o crash de 2000, quando as pequenas capitalizações dos EUA começaram silenciosamente a superar as grandes cerca de 11 meses antes do estouro da bolha das dotcom.
Naquela época, o ponto de virada veio em abril de 1999, após quatro anos em que as ações de crescimento de grande capitalização haviam dominado enquanto a bolha inflava.
Uma diferença chave desta vez é o timing dentro do espectro de estilo. No ciclo das dotcom, as ações de valor só começaram a superar significativamente o crescimento depois que a bolha já havia estourado. Em contraste, no início de 2026, o valor já está superando o crescimento, o que torna o episódio atual “um pouco diferente nesse aspecto”, diz o relatório.
A nota minimiza o papel de choques políticos ou legais imediatos na condução dos movimentos de fator e tamanho deste ano. Higgins não espera que a última rotação em ações dos EUA seja “fortemente influenciada” pela recente decisão da Suprema Corte de que as tarifas IEEPA do presidente Donald Trump são ilegais, mesmo que a administração busque maneiras alternativas de aumentar a receita tarifária.
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As consequências econômicas desses esforços “podem não ser tão grandes”, ele acrescenta, contrastando-os com o período do “Dia da Libertação” do ano passado, que desencadeou oscilações acentuadas no desempenho de pequena capitalização versus grande capitalização e valor versus crescimento.
Em vez disso, a empresa vê os internos do mercado como o sinal mais importante. A combinação de índices de manchetes elevados, crescente atenção dos investidores às avaliações e uma mudança de liderança sob a superfície se encaixa em sua tese mais ampla de que as ações dos EUA estão nos estágios finais de uma bolha.
O padrão emergente, argumenta a Capital Economics, é consistente com os investidores começando a sondar cantos mais abatidos do mercado e se proteger contra o risco de que o comércio de crescimento de mega capitalização se desfaça.
O recente desempenho superior de ações de pequena capitalização, valor e defensivas pode ser lido como um aviso de final de ciclo, mas também pode refletir uma reavaliação rotineira de risco e avaliação, em vez de um crash iminente.
Rotações semelhantes ocorreram muitas vezes sem um estouro subsequente da bolha – e, em muitos casos, são uma reação saudável do mercado ao que o ex-presidente do banco central americano, Federal Reserve (Fed), Alan Greenspan – notoriamente famoso por presidir a inflação da bolha das dotcom – famosamente chamou de “exuberância irracional”.
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A comparação com a era dotcom é convincente, mas também é seletiva. O final dos anos 1990 apresentou avaliações extremas concentradas em uma fatia estreita de tecnologia não lucrativa, um pano de fundo muito diferente da mistura atual de empresas de mega capitalização com lucros robustos, posições de mercado dominantes e enormes fluxos de caixa.
Uma bolha verdadeiramente perigosa normalmente requer uma grande desconexão entre preços e lucros subjacentes, fluxos de caixa e força do balanço patrimonial. Os líderes de hoje, especialmente nos setores de tecnologia e IA, podem ser caros, mas uma parte desse prêmio é sustentada por forte rentabilidade, motores de crescimento secular e altos retornos sobre o capital. Esses fundamentos podem justificar múltiplos elevados e permitir que o crescimento dos lucros “alcance” as avaliações ao longo de vários anos.
Para esta história, jornalistas da Fortune usaram IA generativa como uma ferramenta de pesquisa. Um editor verificou a precisão das informações antes da publicação.
Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com e foi traduzido com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
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