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De alguma forma, Elon Musk conseguiu obter críticas bastante boas tanto pelo desempenho da Tesla (TSLA34) no quarto trimestre de 2025 (4T25) quanto pela visão que detalhou na teleconferência de resultados que se seguiu, no último dia 28. Analistas de Wall Street classificaram os números como “sucesso” e os investidores não pareceram decepcionados, empurrando as ações apenas ligeiramente para baixo na abertura da bolsa de valores do dia seguinte.
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Porém, Musk atua como um dramaturgo que tem permissão para escrever um fracasso e depois as críticas — tão brilhantes que fazem o público esquecer a bagunça que acabou de ler. As promessas do CEO da fabricante de veículos elétricos de uma grande virada para Cybercabs – o nome do táxi de transporte autônomo, o Robotaxi – e robôs autônomos, prontos para colocar a Tesla em uma “missão de abundância incrível”, conseguiram mais uma vez distrair investidores e fundos de investimento de números que, quando se analisa mais a fundo, parecem ruins.
A Tesla divulgou lucro líquido GAAP (Princípios Contábeis Geralmente Aceitos) de US$ 3,79 bilhões, uma queda de 75% do pico de US$ 15 bilhões em 2023. Por quê? As receitas de veículos elétricos despencaram 16% nos últimos dois anos, enquanto as despesas operacionais totais saltaram 44%, amortecendo o forte crescimento de vendas em baterias e serviços como estações de carregamento, duas franquias que são pequenas demais para salvar os números gerais, já que combinadas são metade do tamanho da produção de carros.
A Tesla também está acumulando ativos, notavelmente para novas plantas e equipamentos, nos quais está perdendo dinheiro. Enquanto os lucros despencaram nos últimos dois anos, ela adicionou US$ 31 bilhões, ou quase 30%, ao lado esquerdo de seu balanço patrimonial. Quanto mais intensivo em capital a Tesla se torna, menos eficientemente está implantando esse capital.
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Esses lucros estão fluindo não da fabricação e da comercialização de carros e baterias, mas da venda de créditos regulatórios para outros fabricantes de automóveis que os compram para compensar o descumprimento dos padrões de emissões de poluentes, notavelmente na Califórnia e na União Europeia (UE). Esse item tem diminuído gradualmente e Elon Musk reconhece que a bonança eventualmente acabará. Portanto, é instrutivo estudar quanto a Tesla ganha excluindo esse item “não essencial”, bem como vendas passadas e lucrativas de bitcoin (BTC).
Em 2025, a Tesla embolsou US$ 1,45 bilhão em créditos após impostos, mais US$ 69 milhões da venda de ativos digitais, totalizando US$ 1,51 bilhão. Isso é quase 40% de seus lucros líquidos de US$ 3,79 bilhões. Após subtrair esses itens não operacionais, a Tesla registrou apenas US$ 2,28 bilhões em lucros “fundamentais” e repetíveis.
O gigantesco abismo entre a avaliação da Tesla e seus lucros há muito tempo torna difícil imaginar como Musk poderia expandir os resultados de forma a entregar retornos decentes aos investidores daqui para frente. Usar esses números mais baixos e mais realistas torna o desafio ainda maior. Com seu atual valor de mercado de US$ 1,44 trilhão, a Tesla está sendo negociada a um Preço sobre Lucro (P/L) ajustado de 632 – US$ 1,44 trilhão dividido por US$ 2,28 bilhões.
A Palantir, fornecedora de software para a comunidade de inteligência, é frequentemente citada como o ápice em avaliações exageradas com um múltiplo P/L de 353.
A montanha que a Tesla deve escalar para recompensar modestamente os acionistas fica cada vez mais íngreme por uma razão: seus números continuam deslizando, embora sua avaliação permaneça na estratosfera. Enquanto Musk continuar encantando e Wall Street e seus leais ignorarem o que veem na frente deles, o que cada vez mais parece ser um fracasso como gerador de lucro pode acabar se tornando um sucesso estrondoso como ação.
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Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com e foi traduzido com o auxílio de ferramentas de inteligência artificial e revisado por nossa equipe editorial. Saiba mais em nossa Política de IA.
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