Nubank (NUBR33): o que esperar dos resultados do 1º tri?

Com mais de 70 milhões de clientes, o Nubank (NUBR33) completa 10 anos de existência nesta segunda-feira (15), mesmo dia em que divulga o balanço do 1º trimestre de 2023,  após o fechamento de mercado.

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Apesar do sucesso da fintech ser inquestionável do ponto de vista de empreendimento, os analistas de mercado se dividem sobre o que esperar dos números. As recomendações também variam bastante: há quem recomende a venda, com potencial de desvalorização de 50%. Por outro lado, players recomendam a compra, com projeção de salto de 16%.

No geral, o consenso dos players consultados pelo E-Investidor é de que o lucro líquido ficará em torno de US$ 30 milhões, revertendo o prejuízo de US$ 45 milhões no mesmo período do ano passado. Ajustada pela sazonalidade, essa cifra sobe para cerca de US$ 90 milhões.

Já as projeções para as receitas ficam entre US$ 700 milhões a US$ 1,5 bilhão (crescimento de 68% em 12 meses). Leia as análises:

Santander: recomendação “underperform”

No final do mês passado, o Santander lançou um relatório em que questiona os números apresentados pelo Nubank no 4º trimestre de 2022. Para o banco, o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 40% da Nu Brasil estava inflado por provisões para inadimplência abaixo do patamar ideal e baixa alocação de capital na subsidiária brasileira.

Em relação aos resultados do 1º trimestre de 2023, o Santander segue cauteloso. A recomendação é “underperform” (equivalente à venda), com potencial de baixa de 50%, passando dos atuais US$ 6 para US$ 3. Para o banco, o Nubank deve reportar um lucro líquido de US$ 34 milhões no período, revertendo o prejuízo de US$ 45 milhões no 1º tri do ano passado.

Ajustando pela sazonalidade, o lucro líquido vai para US$ 96 milhões, com um ROE de 7,8%.

A inadimplência de mais de 90 dias deve sair dos 5,2% do 4º tri de 2022 para 5,5% no primeiro trimestre de 2023. Paralelamente, as provisões para inadimplência devem aumentar 21% no trimestre, segundo as contas do Santander.

“Esperamos que o Nubank continue seu plano diretor de crescimento do crédito, com leve recuperação na originação de crédito pessoal. A qualidade dos ativos, em nossa visão, deve continuar piorando”, afirma o Santander, em relatório. “Além disso, prevemos custos de financiamento mais altos devido à sazonalidade. Ambos os efeitos combinados nos levam a acreditar que há espaço para uma contração da margem bruta no trimestre.”

XP: recomendação neutra

A XP espera um resultado positivo para o Nu no 1º trimestre de 2023, com uma forte aquisição de clientes, melhoria contínua das receitas e do ROE, apesar da deterioração marginal do índice de inadimplência, para 5,3%.

O lucro líquido (sem ajustes) deve ser de US$ 30,5 milhões nos cálculos da XP, com uma receita líquida de US$ 707 milhões. Entretanto, o valuation estaria esticado, com um potencial de alta quase nulo. No relatório, a casa projeta um preço-alvo de R$ 4 para os Brazilian Depositary Receipts (BDRs) do Nubank, que estavam sendo negociados a R$ 4,90 às 15h28 desta segunda.

Nord e Guide: preferência por Inter (INBR32)

A Nord Research possui recomendação neutra para os papéis do Nubank e vê o Inter como um player mais interessante na questão de valuation.

Neste resultado do 1º trimestre do ano, Rafael Ragazi, sócio e analista de ações da Nord Research, ficará de olho no crescimento da inadimplência de mais de 90 dias, que saiu de 4,2% para 5,2% no fim do ano passado. “É o indicador mais preocupante. Esse indicador aumentou consistentemente”, afirma.

O avanço dos índices de cobertura para essa inadimplência crescente é outro fator chave desse novo balanço. No 1º tri de 2021, esse indicador estava em 274%. Já no final do 4º tri de 2022, caiu para 209% “Isso significa que o banco não está lançando as provisões de acordo com o aumento da inadimplência”, afirma Ragazi.

A Nord não tem recomendação para Nubank e vê o Inter como um player com valuation mais atrativo, assim como a Guide. “Deve haver uma deterioração da qualidade de crédito, mas esse impacto deve ser amenizado pela expansão da linha de crédito pessoal”, diz Eduardo Siqueira, analista da Guide Investimentos. “Se os números vierem pouco acima do esperado, o mercado deve reagir positivamente.”

UBS BB: recomendação de compra

Apesar do possível aumento de inadimplência, o UBS vê o “roxinho” ganhando algum market share e expandindo as receitas. A recomendação para os papéis da Nu Holding é de compra, com preço-alvo de US$ 7 – o que significa um potencial de alta de 16,6%.

Segundo as estimativas do UBS, a base de clientes deve chegar a 76,8 milhões (+3%) e um lucro líquido ajustado de US$ 87 milhões.

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