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A Petrobras apresentou uma nova política de dividendos na última quarta-feira (28). Agora, mesmo quando o endividamento bruto da estatal superar o teto de US$ 60 bilhões, o pagamento de proventos aos acionistas poderá ser feito. O critério, entretanto, é que seja constatada a redução da dívida líquida nos 12 meses anteriores e que a administração da petrolífera entenda que não afetará a sustentabilidade financeira.
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Já quando o endividamento bruto estiver abaixo do teto, a companhia pode propor o pagamento de dividendos em valores acima do mínimo legal obrigatório. Ambas condições poderão acontecer ainda que a Petrobras registre prejuízo. Na prática, o novo guidance de remuneração vai permitir que a exploradora de petróleo pague muito mais dividendos aos investidores.
A novidade deixou o mercado em alerta sobre possíveis riscos embutidos nessa medida. Especialistas consultados pelo E-Investidor apontaram vantagens, mas também preocupações.
No comunicado em que a Petrobras avisa aos acionistas sobre a aprovação da Política de Remuneração, a empresa explica o objetivo é tornar o pagamento de dividendos compatível com a geração de caixa da companhia, independentemente de registrar lucro contábil naquele período.
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De fato, os resultados do terceiro trimestre de 2020 esclarecem bem essa questão. A empresa reportou prejuízo contábil de R$ 1,5 bilhão no terceiro trimestre deste ano, revertendo o lucro registrado no mesmo período de 2019, de R$ 9 bilhões. Contudo, a empresa teve uma geração de caixa (medida pelo lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) acima das expectativas do mercado, de R$ 33,4 bilhões.
“A atualização de política de dividendos mostra que eles querem sair da abordagem contábil para uma mais prática, alinhada a verdadeira capacidade de geração de caixa da empresa”, afirma Ilan Arbetman, analista da Ativa Investimentos. “O Roberto Castello Branco [presidente da Petrobras] sempre aponta que o objetivo principal da companhia é geração de valor para os acionistas e agora ele está fazendo isso da forma mais direta possível.”
O especialista vê com bons olhos a nova medida, que deve ser mais um passo em direção à transparência e enquadramento da estatal nas novas demandas do mercado. De acordo com Arbetman, a indústria de óleo e gás tem sido muito questionada em relação ao ESG, o que resulta em perda de investidores – principalmente grandes fundos.
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“Os grandes fundos têm olhado para a energia sob um prisma sustentável e isso demanda das petrolíferas uma formulação de políticas mais claras e diretas aos acionistas. A nova política da Petrobras é uma delas”, afirma Arbetman. “Quando você utiliza a geração de caixa como parâmetro, passa mais clareza, porque diminui o hiato entre o que entrou nos cofres da companhia e o que de fato está saindo.”
Além da questão de transparência, a atualização não tem caráter definitivo e pode ser atualizada anualmente. “Não há nada no estatuto da companhia que faça com que a política seja fixa, aliás, a antiga política foi criada ano passado. Em resumo, a indústria de petróleo é madura, global, e requer o pagamento de proventos”, diz Arbetman.
Para Gustavo Bertotti, economista-chefe da Messem Investimentos, a abertura de possibilidades para o pagamento de dividendos também traz uma dúvida sobre a influência do Governo na Estatal, já que é a própria União é a acionista majoritária da empresa – e para quem boa parte dos dividendos seriam direcionados.
“Não é muito comum isso que está acontecendo, acho que pode impactar como o mercado vê o nível de intervenção na empresa, que é uma estatal”, explica. O especialista ressalta que apesar da Petrobras ter hoje uma gestão muito sólida, a nova política pode afetar o caixa da empresa. “Claro que ainda não se sabe a quantidade que vai ser aprovada para dividendos, e também não é algo tão simples assim. Vai gerar muitas notícias ainda, além de muita volatilidade em cima do papel.”
Ambos os especialistas tem visão positiva para Petrobras (PETR4). No caso da Ativa, a recomendação é de compra, com preço-alvo de R$ 35,90. A estimativa representa um salto de 86% em relação à cotação de R$ 19,29, registrada no fechamento desta quinta-feira (29).
“Gostamos dos resultados de hoje pela capacidade de geração de caixa operacional. Cada vez mais a empresa vem mostrando que possui uma atuação diferente, com qualidade e foco nos resultados”, explica Arbetman, da Ativa.
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A empresa também estaria com os papéis bastante descontados. O PETR4, por exemplo, acumula queda de 36% no ano. “É uma empresa muito ligada à retomada econômica, à volta do setor aéreo e etc. Mas é um segmento muito promissor”, diz Bertotti.
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