Publicidade
A guerra entre Rússia e Ucrânia foi um dos assuntos mais comentados pelos investidores no primeiro trimestre do ano. Em função do conflito, o preço das commodities disparou, elevando as ações de companhias ligadas ao setor, como Petrobras, PetroRio e 3R Petroleum. O Ibovespa também surfou nessa onda, já que as empresas do segmento têm mais de 30% de peso no indicador.
CONTINUA APÓS A PUBLICIDADE
Há um segundo componente que influencia o atual cenário: com a Rússia ‘não-investível’, o mercado brasileiro se tornou foco dos investidores estrangeiros. Eles deixaram mais de R$ 60 bilhões por aqui até a segunda semana de abril. A maior parte dos aportes dos gringos são em empresas líquidas e de valor, como bancos e players ligados justamente às commodities.
Mas o que Cielo (CIEL3) e Carrefour (CRFB3) têm a ver com esses temas mais ‘quentes’? Bem pouco. Mesmo assim, em 2022, as ações da companhia de serviços financeiros acumulam uma alta de 57,02% até o fechamento da última quinta-feira (14), a maior do índice. A CIEL3 finalizou a semana aos R$ 3,58.
Publicidade
Invista em oportunidades que combinam com seus objetivos. Faça seu cadastro na Ágora Investimentos
Já a rede varejista aparece em segundo lugar, com uma valorização de 50,89% até o meio de abril, aos R$ 23,11. Além disso, a CRFB3 ocupou o topo do ranking das maiores valorizações do 1º trimestre (e depois foi ultrapassada por CIEL3). Os dados foram levantados pela TC/Economatica, a pedido do E-Investidor.
As duas empresas estiveram longe dos holofotes, mas por motivos diferentes seguiram registrando bons retornos aos investidores que já tinham os papéis na carteira.
A Cielo, campeã em rentabilidade do Ibov no ano, tem uma longa história na Bolsa brasileira. Começou a ser negociada em junho de 2009, com as ações no patamar de R$ 4,20 e na posição de queridinha dos investidores. Os resultados crescentes encantavam o mercado e fizeram os papéis dispararem, chegando ao ápice em junho de 2015, aos R$ 23,54 - um salto de 460%.
Para efeito de comparação, quando iniciou as negociações na B3, a empresa havia registrado um lucro recorrente de R$ 1,5 bilhão e um volume financeiro de transações de R$ 214 bilhões.
Publicidade
No final de 2015, seis anos depois, o lucro líquido ajustado foi de R$ 3,7 bilhões (aumento de 146% em relação ao primeiro ano na Bolsa) e o volume financeiro de transações atingiu os R$ 548,2 bilhões (aumento de 156% em relação ao ano de IPO).
Após esse período, os papéis não conseguiram mais romper o teto e entraram em trajetória de queda. Principalmente a partir de 2018, quando competidores como PagSeguro e Stone ganharam a atenção do mercado. A guerra das maquininhas estava se consolidando.
“Esse é o grande problema das empresas de tecnologia. Quando só você tem determinada solução, beleza. Depois que começam a copiar sua tecnologia, você está em um mato sem cachorro”, afirma Mario Goulart, analista da O2Research. “Ela era uma das empresas mais sensacionais da Bolsa entre o IPO e 2015, foi uma companhia que brilhou muito. Durante esse momento ela era muito inovadora, a maquininha dela nadava sozinha.”
Naquele ano de 2018, o lucro líquido ajustado da Cielo caiu 19% em relação ao exercício anterior, chegando aos R$ 3,3 bilhões, e o volume financeiro cresceu pouco, 0,5%, para R$ 616,6 bilhões. Em 2019, os resultados continuaram a descer a ladeira: o lucro líquido caiu 49%, para R$ 1,6 bilhão, quase o mesmo patamar registrado dez anos antes. O EBITDA (lucro antes de juros, impostos, apreciação e depreciação) caiu 35,1%, as receitas com recebíveis despencaram 26,7% e os gastos totais subiram 17,5%.
Publicidade
Em resumo, entre 2009 e 2020, a margem líquida (porcentagem de lucro em relação às receitas) da empresa saiu de 42,4% para 5,6%. Atualmente, as ações estão em queda de 14,3% em relação ao início das negociações em bolsa e de 84% desde as máximas.
No ano passado, entretanto, houve uma melhora nos resultados que empolgou os investidores, com um forte avanço do EBITDA (+30%), resultado líquido (+98%) e volume financeiro de transações (+10,8%). A margem líquida também subiu para 9,9%. De acordo com Goulart, além de a empresa ter feito a ‘lição de casa’, outros fatores ajudaram a clarear o cenário para Cielo.
Fora o contexto mais positivo para a bolsa brasileira no geral, a companhia de serviços financeiros também revisou a parceria comercial com a Alelo. Segundo Goulart, a revisão do contrato gera novas receitas para a companhia. A venda da fatia na Merchant E-Solutions, por até US$ 287 milhões, também impactou positivamente. “Houve a melhoria de lucratividade pelo melhor controle das despesas e priorização de clientes com mais margem”, salienta o analista de O2Research.
Victor Lima, analista da Toro Investimentos, vê a Cielo impulsionada pelo fechamento da curva de juros futura. Isto é, os investidores reduziram as projeções para a Selic nos anos seguintes, tendo em vista as expectativas relacionadas ao fim do ciclo de aperto monetário nos próximos meses. “As estimativas sobre a Selic impactam as projeções sobre as ações CIEL3 porque os custos das operações oscilam com a taxa básica de juros”, afirma. “Outro ponto a se considerar é que os ativos da companhia seguem distantes das máximas, ou seja, há um grande desconto no papel.”
Publicidade
Matheus Jaconeli, analista CNPI da Nova Futura Investimentos, ressalta a manutenção do endividamento. “Quando olhamos para o indicador Dívida Líquida/EBITDA, ele saiu de 2,53 em 2020 para 0,27. Isso significa que o lucro gerado com as operações paga a dívida em menos de um ano. Um indicativo muito bom, já que até então ela tinha uma dívida mais alta e uma geração de lucro menor”, explica.
Apesar da melhora, os especialistas ainda enxergam dificuldades à frente e não possuem recomendação de compra. “É uma empresa que ainda precisamos observar se esses movimentos de recuperação vão continuar nos próximos balanços. Fora isso, temos o pix, os próprios bancos com suas maquininhas, o open banking, são fatores que tiram mercado da companhia. É um papel mais arriscado”, salienta Jaconeli.
Essa também é a visão de Goulart, da O2Research. “Hoje o mercado inteiro acha que a ação subiu demais”, diz. “É uma empresa que está tentando se mexer dentro de um cenário muito adverso, no meio dessa guerra das maquininhas.”
Em relação ao Carrefour, campeão do 1° trimestre de 2022 e segunda maior rentabilidade do ano até 14 de abril, a história é bem diferente. Os dois primeiros anos de pandemia (2020 e 2021) impactaram bastante o setor varejista. Além do maior foco no varejo on-line, a quebra de cadeias provocada pelos fechamentos das economias resultou na aceleração da inflação.
Os juros, por consequência, foram submetidos a reajustes. A Selic saiu de um patamar de 2% em março do ano passado para os atuais 11,75%. A conjuntura se tornou bastante nebulosa para as companhias que dependiam do consumo, como é o caso do Carrefour.
Publicidade
Na esteira do ambiente econômico incerto, os papéis CRFB3 amargaram uma baixa de 22,19% no ano passado, saindo de R$ 19,39 para R$ 15,25. O desconto nas ações chamou a atenção de Lívia Rodrigues, analista de renda variável da Ativa Investimentos.
“O primeiro fator que enxergamos como uma alavanca para o desempenho dos papéis Carrefour em 2022 é justamente a desvalorização do ano passado. Com a piora do cenário macroeconômico em 2021, os papéis sofreram bastante. Agora, vemos uma retomada”, afirma Rodrigues.
A compra do Grupo BIG, realizada em março do ano passado por R$ 7,5 bilhões também é vista com bons olhos. Em janeiro deste ano, a Superintendência-Geral do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (Cade) recomendou a aprovação da transação, o que deu ainda mais fôlego aos papéis. “É uma operação que consideramos positiva para o Carrefour”, diz Rodrigues. “A empresa terá uma aceleração da expansão, sem precisar ficar construindo loja a loja. Consequentemente aumenta o market share dela no mercado brasileiro.”
O terceiro motivado citado pela analista da Ativa para a atratividade do papel no ano é a exposição do Carrefour ao segmento de atacarejo, que costuma performar melhor que outros formatos em ambientes inflacionário. “Já vimos há algum tempo os consumidores trocando varejistas por atacarejo. E o Carrefour está bem posicionado para acompanhar essa tendência com a marca do Atacadão".
Publicidade
David Murciano, CFO do Grupo Carrefour Brasil, ressalta a importância desta vertente para os negócios. "O Atacadão está presente em todos os estados do Brasil e, com nossas negociações agressivas, conseguimos garantir os melhores preços para pequenos empreendedores, transformadores e pessoas físicas. Além disso, o Banco Carrefour é um dos maiores emissores de cartão do país. Temos a missão de facilitar o acesso ao crédito a quem mais precisa e estamos cumprindo isso com maestria", diz.
A companhia também está conseguindo retomar os patamares perdidos durante a pandemia. De acordo com Stéphane Maquaire, diretor-presidente da empresa, as vendas estavam boas em janeiro e fevereiro de 2022. As vendas de ‘mesmas lojas’ (vendas de lojas que já existiam no passado), tanto em varejo quanto em atacado, estariam em alta de cerca de 5%.
A informação foi dada durante conferência com analistas sobre os resultados do 4° trimestre de 2021 e divulgada pela Reuters. É importante relembrar que naquele período as vendas de mesmas lojas apresentaram queda de 6,1%. “Um dos principais motivos para a alta do ano é o crescimento positivo de vendas nas lojas desde o início deste ano”, afirma Lima, da Toro. “No ano passado, os dados foram fracos. Então é uma comparação favorável no 1° trimestre de 2022, que beneficia os papéis.”
Murciano, CFO do Carrefour Brasil, explica que ao longo dos 46 anos no Brasil, a varejista aprendeu os caminhos para driblar adversidades com eficiência - como a crise sanitária. "Conhecemos o varejo como poucos e, deste conhecimento, aprendemos o que funciona e o que não funciona. Aprendemos, também, como criar maior sinergia entre nossos formatos (Varejo, Atacarejo e Banco). Nossos processos internos e decisões estratégicas, por exemplo, são muito mais simples hoje em dia."
Para Jaconeli, da Nova Futura, o grupo varejista possui como diferencial a capilaridade. Isto é, consegue estar presentes em várias regiões do Brasil, com produtos que são mais resilientes à subida dos preços. “Carrefour e Pão de Açúcar oferecem bens necessários. Por mais que tenhamos uma alta de inflação, as pessoas continuam consumindo esses produtos”, explica.
A partir desses fatores, os analistas entrevistados possuem visão construtiva para a empresa. A Ativa possui recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 24,50, uma alta de 6% em relação ao último fechamento. “Já tínhamos expectativas positivas para o Carrefour devido ao seu valuation atrativo após a desvalorização do ano passado”, reforça Rodrigues, da Ativa.
Essa perspectiva positiva é compartilhada pelo analista da Nova Futura. “Carrefour é uma empresa em que vale a pena estar, tanto ela como Pão de Açúcar”, diz Jaconeli.
Segundo Goulart, o Carrefour tem feito margens líquidas um pouco melhores, em termos de varejo (que possui naturalmente margens mais apertadas). No final, a CRFB3 acabou brilhando entre os papéis das demais varejistas, em uma surpresa grata para quem apostava nos ativos. Resta saber se nos próximos trimestres a empresa continuará encabeçando as maiores altas do Ibovespa.
Publicidade
Invista em informação
As notícias mais importantes sobre mercado, investimentos e finanças pessoais direto no seu navegador
