A Oi (OIBR3) saiu da primeira recuperação judicial bem menor do que entrou. Durante o processo, iniciado em 2016 e finalizado em dezembro do ano passado, a empresa vendeu alguns dos seus principais ativos, como a Oi Móvel, além de datacenter e torres, com o objetivo de melhorar a estrutura de capital.
Os esforços não tiveram o resultado esperado. No início de março deste ano, a empresa de telecomunicações surpreendeu o mercado com o pedido de uma segunda recuperação judicial, cujo plano de reestruturação foi aprovado pelo Conselho de Administração da companhia no último sábado (20).
Na segunda-feira (22), a Oi divulgou prejuízo líquido de R$ 17,6 bilhões no quarto trimestre de 2022, ante prejuízo de R$ 3,5 bilhões registrados um ano antes. O Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) de rotina somou, no mesmo intervalo, R$ 396 milhões, uma queda anual de 75,4%, quando a Oi atingiu R$ 1,612 bilhão. Os números cravam o pior resultado da história da companhia, segundo levantamento realizado pela Economatica.
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No quarto trimestre de 2022, a receita líquida consolidada das operações brasileiras apresentou queda de 42,1% na comparação anual e de 4,7% ante o terceiro trimestre de 2022.
A nova estratégia para manter de pé a companhia de telecomunicações inclui quatro grandes frentes: a reestruturação de créditos concursais (negociação de condições melhores para as dívidas); um empréstimo de R$ 4 bilhões; aumentos de capital por meio de subscrição pública ou privada e contratação de novas linhas de crédito; e ainda, potenciais novas vendas de ativos.
A notícia impulsionou as ações da Oi na segunda-feira (22), que chegaram a subir mais de 6% nas primeiras horas. No final, a OIBR3 terminou a primeira sessão da semana em alta de 2,04%, aos R$ 2,50. Entretanto, analistas de mercado continuam bastante cautelosos com a empresa.
Venda de ativos
Gabriel Bassotto, analista chefe de ações do Simpla Club, tem dúvidas em relação ao sucesso do novo plano. Um dos pontos chave a considerar é que os principais ativos da empresa já foram vendidos na primeira recuperação judicial.
Agora, a Oi pretende alienar quase todos os negócios restantes, incluindo os considerados mais importantes para a rentabilidade da companhia. É o caso de possível alienação de parte da posição acionária relevante que detém na V.tal, empresa de rede neutra de fibra ótica que hoje é um dos principais ativos da empresa de telecomunicações.
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Também estão na lista de possíveis alienações a Oi Soluções (serviços de tecnologia para empresas), base de assinantes da TV via satélite, imóveis da empresa e outras participações.
“Nenhum desses ativos têm valores muito interessantes, não conseguem bater de frente com o valor das dívidas da empresa. É uma situação muito perigosa”, afirma Bassoto. “E a operação também não vai tão bem. Para conseguir suprir a dívida de mais de R$ 40 bilhões, a Oi precisaria gerar muito caixa.”
No balanço do 4º trimestre de 2022, a Oi reportou um fluxo de caixa negativo em R$ 188 milhões. “Não recomendamos as ações porque acreditamos que não existe qualidade suficiente na operação e assimetria favorável. A empresa se mostra sem saúde financeira suficiente e sem grandes alternativas para sair dessa recuperação judicial mais forte”, diz Bassoto.
Vale lembrar também que a venda de ativos em massa resulta em receitas menores no futuro – portanto, a empresa vive uma situação de “cobertor curto”. A Oi Soluções, por exemplo, era responsável por 23% das receitas nos nove primeiros meses do ano passado, de acordo com informações que constam no laudo econômico da Oi no âmbito da recuperação judicial.
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Crédito no mercado
Marcelo Citadin, especialista em investimentos e sócio da GT Capital, afirma que a aprovação do segundo plano de recuperação judicial é, de fato, um passo importante, mas que só isso não basta. Outra questão que preocupa é quanto a Oi conseguirá de crédito junto ao mercado, já que o plano de recuperação demanda levantamento de capital.
“Além de ter que reestruturar os passivos com os credores no intuito de alongar a dívida, a empresa precisa montar um plano junto a esses agentes de crédito para melhorar a imagem da companhia entre as instituições financeiras. Isso para conseguir crédito com mais facilidade, já que no setor de telecomunicações é extremamente necessário a empresa ter um fluxo de caixa saudável devido as baixas margens naturais do setor”, diz Citadin.
Ricardo Brasil, fundador da Gava Investimentos e pós-graduado em análise financeira, ressalta as incertezas relacionadas a um dos principais pontos do novo plano de recuperação judicial, que é o financiamento de R$ 4 bilhões por meio de um empréstimo na modalidade DIP (Debtor in Possession).
No DIP, o credor responsável por emprestar o dinheiro ganha prioridade na ordem de pagamentos da dívida. “Pode ser que a Oi não consiga esse empréstimo de R$ 4 bilhões, vai depender muito dos credores acreditarem nessa recuperação judicial e terem interesse em furar a fila de pagamentos”, afirma Brasil. “Em relação à recomendação para as ações, eu, particularmente, não acho que vale a pena a relação entre risco e retorno.”
Novos riscos
Fora as questões relativas ao plano de recuperação judicial, um novo risco surgiu no horizonte. A Agência Nacional de Telecomunicações (Anatel) abriu no dia 8 de maio um processo contra a Oi para investigar se a empresa possui condições econômicas de manter os contratos, segundo informações do Estadão. Em último caso, a companhia de telecomunicações perderia a concessão de telefonia fixa, um distrato inédito no país.
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Segundo a Oi, não há razão para a medida, uma vez que a recuperação judicial não teria impactado as operações. Mesmo assim, os investidores devem acompanhar de perto o desenrolar desse imbróglio, que adiciona mais volatilidade aos negócios e ações da companhia. “Por enquanto é um sinal vermelho, devemos entender o que isso significará no longo prazo”, diz Brasil.
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