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Por Beth Moreira – O Credit Suisse cortou o preço-alvo das ações da Locaweb de R$ 12 para R$ 9,5 e as ações da empresa operam no pregão de hoje com acentuada queda, de 6,05% às 12h25, cotadas a R$ 5,59. Em relatório, o banco também cortou o preço-alvo de outra ação do setor de tecnologia, a da Infracommerce, que passou de R$ 16 para R$ 7. Na mesma hora, os papeis da companhia (IFCM3) recuavam 8,65%, a R$ 4,54.
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O Credit Suisse, no entanto, manteve a recomendação outperform (equivalente a compra) para ambos os papéis. Os novos preços-alvo representam um potencial de valorização de 60% para Locaweb e de 40,8% para Infracommerce em relação ao fechamento do pregão de ontem.
Em relatório, os analistas Daniel Federle e Victor Ricciuti destacam que as ações de software de e-commerce sob a cobertura do banco caíram cerca de 80%. Eles observam, no entanto, que embora as condições macroeconômicas mais desfavoráveis pesem em suas perspectivas de crescimento, não podem explicar esse desempenho inferior com base nos resultados operacionais.
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“Vemos a maior parte da queda como resultado de um prêmio de risco de ações mais alto e um menor benefício da dúvida em relação às estimativas de longo prazo. Diante disso, adotamos uma abordagem mais conservadora em nossos modelos para melhor refletir o sentimento aparente atual dos investidores“, afirmam.
Na tentativa de espelhar melhor os betas estruturais das empresas, o banco definiu as premissas com base nos aspectos qualitativos de cada operação. Os analistas estimam um beta justo de 1,00 para Locaweb e 1,25 para Infracommerce, ante 1% mantido anteriormente para ambas.
O banco estima ainda menores margens de longo prazo. “Agora, estabelecemos as margens Ebit (lucro antes dos juros e tributos) em 26% para operações de software (de mais de 30%), um desconto de 10% em relação à margem média relatada por tecnologias globais maduras nos últimos três anos”, afirmam. Eles destacam que embora enxerguem que as operações de SaaS/nuvem possam exceder esse nível no longo prazo, acreditam que os investidores não pagarão antecipadamente. Para os serviços de hospedagem, estabeleceram margem Ebit em 15%.
Na frente operacional, os analistas reduziram as estimativas de GMV (volume bruto de mercadorias). O principal fator por trás da revisão para baixo, explicam, é uma redução da projeção de crescimento do comércio eletrônico no Brasil para 12% (de 21%) em 2022. “Continuamos esperando uma retomada a partir de 2023, mas agora em um ritmo mais lento do que em 2022. Essa mudança é motivada por uma perspectiva macro mais pobre e números pouco inspiradores do índice de comércio eletrônico MCC/Neotrust nos últimos meses”, explicam.
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Locaweb é a preferida do banco no setor. O Credit Suisse destaca que a empresa combina melhor potencial de crescimento e rentabilidade de curto prazo.
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