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O atual ciclo da curva de juros dos Estados Unidos é, historicamente, o que traz mais retorno ao investidor da bolsa americana e ainda durará cerca de nove meses. É o que revela estudo realizado pela Guide Investimentos. Apesar disso, o ano atípico, com o conflito entre Ucrânia e Rússia, quase zerou os ganhos do período.
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O levantamento observou o histórico de 30 anos e concluiu que os cinco “achatamentos de urso” (bear flattening, em inglês) do período, que ocorrem quando o juro curto sobe mais que o juro longo, achatando a curva e sinalizando um aperto da autoridade monetária, historicamente geraram retorno médio de 28% para o índice S&P 500, o principal da bolsa americana.
Nos últimos 12 meses, no entanto, o retorno foi de 0,91%, sendo variação negativa de 11,90% desde o início do ano, o que reduziu drasticamente os ganhos do período.
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“A melhor fase do S&P 500 historicamente é precisamente agora no ‘bear flattening’, onde o mercado de trabalho é robusto e o banco central ainda não ajustou a política monetária o suficiente para brecar a economia”, afirma Alex Lima, estrategista-chefe da Guide Investimentos. Segundo o estudo, esse ciclo geralmente dura 22 meses, sendo que já estamos no 13º.
De acordo com Lima, uma das características da economia americana é a transparência dos seus ciclos econômicos. As fases de expansão e contração e momentos inflacionários são bem demarcadas e essa é uma das razões da obsessão do mercado de maneira geral com a inclinação da curva, já que, geralmente, a mudança da inclinação indica algum tipo de mudança de ciclo econômico mais à frente.
A tendência, segundo a pesquisa, é de que após esse período a economia americana entre no “aumento de inclinação de touro” (Bull Steepening, em inglês), com o juros curto caindo precificando o corte do Fed (Sistema de Reserva Federal) e a economia desacelerando, sentindo o peso da inflação.
“O ajuste será grande. A economia deverá desaquecer marginalmente”, diz Lima. “De certa maneira, a sinalização do recente achatamento e inversão da curva de fato precede outro ciclo econômico. A pergunta é se essa desaceleração será fabricada pelo próprio Fed ou via ajuste de demanda, global ou local”, conclui.
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Ele ressalta, no entanto, que, apesar da inclinação da curva oscilar entre momentos de inclinação e achatamento, alguns ciclos são mais duradouros que outros. Entre 2007 e 2017, por exemplo, a curva permaneceu bastante inclinada, coincidindo com o aumento do balanço do FED e com o desemprego diminuindo.
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