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No ano passado, as ações da Embraer saíram de R$ 24,82 para R$ 14,31 no dia 29 de dezembro. Uma queda de 42%, fruto de um cenário de incertezas que, em 2023, vêm sendo parcialmente amenizadas.
A primeira delas foram os gargalos na cadeia de suprimentos globais, ocasionados durante a pandemia da covid-19, que obrigou a Embraer a adiar a entrega de algumas aeronaves. Tudo isso enquanto a guerra entre Rússia e Ucrânia fazia os preços do petróleo dispararem, o que também pressionava as expectativas do mercado para com a demanda de aviões.
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“A Embraer sofreu muito no ano passado, mas não foi só ela, a indústria como um todo teve muita dificuldade”, destaca Gustavo Cruz, estrategista-chefe da RB Investimentos. “Para esse ano, a perspectiva já é um pouco melhor.”
Com os preços do petróleo já mais baixos e a perspectiva de que o fim do ciclo de alta de juros nos países desenvolvidos esteja mais perto do fim, as ações da Embraer vêm conseguindo se recuperar. Por ser uma empresa pouco dependente do cenário doméstico do Brasil, a EMBR3 conseguiu se descolar da volatilidade vista em fevereiro e março, quando incertezas com o arcabouço fiscal derrubaram o Ibovespa.
“Isso traz credibilidade na capacidade de entrega da empresa, que mesmo em um cenário macro desafiador, continua gerando caixa. Do ponto de vista financeiro, observa-se uma melhoria nas margens e do ponto de vista operacional uma maior eficiência na produção”, diz Pedro Mattos, head de alocação da InvestSmart XP.
A performance na Bolsa reflete ainda a expectativa de melhora operacional que o mercado vem precificando no papel ao longo dos últimos meses. “Essa expectativa de melhores resultados é corroborada por um guidance publicado pela companhia para 2023 melhor que o esperado pela média de consenso de mercado, reforçando a tese de recuperação contínua de entregas da Embraer”, explica Lucas Laghi, analista de Bens de Capital e Transportes da XP.
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O guidance a que se refere o analista foi divulgado no último dia 10 de março, quando a companhia publicou seu balanço referente ao quarto trimestre de 2022. Nele, a Embraer diz que espera uma receita líquida entre US$ 5,2 bilhões e US$ 5,7 bilhões em 2023. Se alcançada, será um crescimento de cerca de 27% em relação a 2022.
A projeção da empresa para a venda de aeronaves comerciais é entregar 65 a 70 jatos – em 2022, foram 57 unidades.
“Vemos notícias potencialmente positivas para a companhia ao longo dos últimos meses, como possível parceria com o governo indiano para entrega de aeronaves, e potencial negociação com a China para venda de aeronaves comerciais”, destaca Laghi, da XP.
Como mostramos aqui, havia uma expectativa de que a viagem do presidente Lula à China concretizasse um acordo de venda de 20 aviões para o país asiático. Apesar de não ter sido anunciado, a Embraer assinou um memorando com a sueca Saab, com o objetivo de fortalecer a colaboração entre as empresas, especialmente em desenvolvimento de novos negócios e na área de engenharia.
O acordo recente com a Saab foi visto com bons olhos pelo BTG Pactual, que destacou em relatório, que isso pode ajudar a desbloquear o valor das ações da Embraer. Por causa disso, a recomendação do banco para EMBR3 segue de compra, com preço-alvo de US$ 19 para os próximos 12 meses.
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“Continuamos compradores com base na melhoria do impulso, embora esperemos resultados do primeiro trimestre sazonalmente mais fracos”, dizem os analistas Lucas Marquiori e Fernanda Recchia.
Na XP a recomendação para EMBR3 foi atualizada no final de fevereiro, também mantendo o call de compra, com preço-alvo de R$ 22,5 por ação. Ainda assim, o entendimento é que, para a ação entregar uma valorização mais expressiva, o mercado precisaria pagar por opcionalidades, que não estão incluídas no cálculo do preço-alvo.
“Um processo bem sucedido de arbitragem vs. a Boeing, e passar a precificar a Eve, plataforma de eVTOL da Embraer, nos preços de EMBR3 (que não vemos hoje precificado nas ações)”, explica Lucas Laghi.
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