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A Klabin (KLBN11) deve encerrar o quarto trimestre de 2025 com números mais fracos na comparação sequencial, mas com um pano de fundo estrutural mais positivo. Segundo a Genial Investimentos, o período marca uma normalização operacional após um 3T25 excepcionalmente forte, especialmente nos segmentos de papel e embalagens, ao mesmo tempo em que reforça uma trajetória de desalavancagem financeira, ainda pouco refletida no preço das ações.
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A empresa divulga seus resultados em 11 de fevereiro, antes da abertura do mercado.
Para a Genial, o viés do trimestre é de acomodação, com volumes menores, margens pressionadas no curto prazo e Ebitda (Lucros Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização) em retração, mas sem deterioração relevante do quadro anual.
“A lógica do trimestre é praticamente o espelho do que vimos no 3T25: agora, papel e embalagens perdem fôlego, enquanto a celulose funciona como amortecedor”, avalia a casa.
No segmento de kraftliner (tipo de papel cartão resistente), a Genial estima embarques de 157 mil toneladas, queda de 4% frente ao trimestre anterior, mas alta expressiva de 14,5% em relação ao 4T24.
A leitura é de que a retração sequencial não indica enfraquecimento estrutural da demanda, mas sim um ajuste após exportações atipicamente fortes no terceiro trimestre.
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Segundo os analistas, a Klabin segue priorizando a diversificação geográfica, com maior presença em mercados como China, Índia e Equador. Essa estratégia, embora pressione preços médios, sustenta volumes elevados na base anual.
O preço realizado do kraftliner deve ficar em R$ 3.789 por tonelada, queda marginal de 0,8% no trimestre. A Genial destaca que “a mudança no mix para destinos com menor tíquete médio não implica deterioração de retorno, dado o ganho de escala e a compensação via custos logísticos.”
No paperboard (material de embalagem rígido e resistente), a sazonalidade também pesa. Os embarques devem somar 206 mil toneladas, recuo de 2,8% no trimestre, mas leve crescimento anual.
O ambiente segue competitivo, com consumo doméstico ainda fraco e aumento da concorrência de importados asiáticos, especialmente da China.
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Ainda assim, os preços devem permanecer praticamente estáveis, em R$ 5.643 por tonelada, sustentados por contratos e reajustes indexados à inflação.
Já em caixas de papelão ondulado, a estimativa é de vendas de 242 mil toneladas, queda de 3,2% no trimestre, mas alta de 3,5% em um ano.
A Genial explica que o segmento continua resiliente graças ao perfil defensivo do portfólio, com forte exposição a exportações de proteínas e frutas. O preço médio, porém, deve ceder para R$ 6.390 por tonelada, refletindo piora de mix após um trimestre anterior muito favorável.
No caso de sacos industriais, a retração é mais acentuada. As vendas devem cair para 38 mil toneladas, recuo de 7,7% no trimestre e 4% em um ano. A explicação está no fim do pico de demanda da construção civil, além dos impactos das tarifas impostas pelos Estados Unidos, que reduziram exportações.
“A gestão de estoques ajudou a suavizar o choque nos trimestres anteriores, mas esse efeito perde força agora”, afirma a Genial.
Na divisão de celulose, o cenário é mais equilibrado. Apesar de paradas programadas nas fábricas de Ortigueira (PR) e Correia Pinto (SC), os embarques de BHKP (celulose de fibra curta) devem permanecer praticamente estáveis, em 293 mil toneladas.
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O preço realizado, por sua vez, deve subir para R$ 2.955 por tonelada, alta de 2,8% no trimestre, refletindo repasses ao fim do ano e melhora parcial da curva de preços na China.
Em contrapartida, a BSKP e a celulose fluff(material macio e leve) devem registrar queda tanto em volumes quanto em preços. As vendas são estimadas em 103 mil toneladas, com preço médio de R$ 5.157 por tonelada, recuo de 5,4% no trimestre, pressionado por fatores sazonais e menor spread entre fibras.
Na avaliação da Genial, o avanço de preços da BHKP “praticamente compensa” a fraqueza da BSKP, resultando em um Ebtida da divisão de celulose relativamente estável na comparação trimestral.
O fluxo de caixa livre deve ser praticamente neutro no trimestre, em torno de R$ 70 milhões, pressionado por um Capex (dinheiro investido na aquisição, melhoria ou manutenção de um ativo físico) elevado, de cerca de R$ 1,1 bilhão.
Ainda assim, a Genial chama atenção para os movimentos estratégicos de desalavancagem.
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A conclusão do Plateau Project e a monetização de ativos florestais via SPVs (entidade legal criada pela empresa com um objetivo financeiro específico) devem gerar mais de R$ 1,5 bilhão em entradas de caixa no 4T25, reduzindo a relação dívida líquida/EBITDA para cerca de 3x ao fim do ano.
“A empresa entra em uma fase de Capex mais suave, com prioridade clara para desalavancagem”, afirma o relatório.
Apesar disso, a Genial avalia que o mercado continua tratando a Klabin como uma aposta puramente ligada ao câmbio e ao ciclo da celulose, ignorando a melhora microeconômica do negócio. Para a casa, o desconto parece excessivo: as ações acumulam queda de cerca de 12% no ano, movimento considerado “difícil de justificar” diante da melhora estrutural.
Por isso, a Genial reitera recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 23,50 para os próximos 12 meses, o que implica potencial de valorização de 22% frente às cotações atuais.
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