Ações caras e baratas na Bolsa: saiba identificar boas opções

Uma pergunta frequente feita pelos que se interessam pelo mercado de ações é como saber se uma ação está cara ou barata. A minha resposta sempre começa mostrando o índice preço/lucro também conhecido como P/L (preço/lucro) ou em inglês, P/E (price/earnings).

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O índice P/L é obtido, pura e simplesmente, dividindo o preço atual da ação pelo seu último lucro por ação. Exemplificando: se a cotação de uma ação é R$ 20 e seu o lucro por ação é de R$ 1 nos últimos 12 meses, podemos dizer que o P/L é de 20.

A ideia geral é que quanto maior o P/L, mais cara é a ação indicando que o investidor terá que acumular/esperar mais anos de lucro de modo a compensar o preço pago no papel. Sendo assim, uma empresa com P/L de 50 indicaria que o investidor teria que acumular 50 anos de lucro para empatar com o dinheiro investido na compra da ação.

Embora simples e intuitiva, a explicação requer alguns reparos. Vejamos:

• Não é todo o lucro da empresa que é transformado em caixa. Logo, se uma empresa tem um lucro de X em 2022, não é todo este X que é transformado em caixa. Sendo assim, se o LPA da ação for de R$ 1 em 2022, isso não significa que o acionista embolsará R$ 1 na forma de dividendos e outros proventos. Seguindo esta linha de raciocínio um P/L de 50 poderia significar que o investidor recuperaria o capital investido em mais de 50 anos.
• Outro aspecto é que o lucro por ação pode crescer ao longo do tempo. Logo, um P/L de Y não significa que o investidor tenha que esperar Y anos para recuperar o investimento dado que o LPA poderia crescer ao longo do tempo. Seguindo esta linha de raciocínio um P/L de 50 poderia significar que o investidor recuperaria o capital investido em menos de 50 anos.
• Outro ponto é que o investidor sempre pode vender o papel a qualquer momento. Logo, ele não precisa recuperar o investimento apenas com os dividendos recebidos.

O que passa na cabeça de um investidor que compra papel com P/L muito alto? Este tipo de investidor muito provavelmente (ou quase que seguramente) espera grande crescimento no LPA nos próximos anos.

A questão que todo investidor de ações que compra papel com P/L elevado deveria ser capaz de responder é: “Qual é o crescimento que a empresa deve ter para justificar um P/L tão elevado?”

A título de exemplo, seguem exemplos de P/L de alguns papeis listados na B3:

Fonte: Comdinheiro. Valores referem-se à 17/03/2022

Notem a que existem empresas listadas na B3 com P/L próximo a 200!

Estes índices evidenciam que os papéis estão caros? Se eu responder que sim, alguém poderá argumentar que o P/L não é tão alto assim dependendo da taxa de crescimento esperada para a empresa.

Para o investidor que compra papel com P/L acima elevado, é absolutamente necessário que crescimento se materialize. Caso contrário, ele terá pago muito caro pelo papel.

Por outro lado, como seria possível ter empresa que valha 1,75x o seu último lucro? Uma possível explicação é que o mercado não espera que o lucro cresça ou pior: pode-se acreditar que lucro vai diminuir.

Então, como mensagem final, sugiro que os investidores sempre se atentem para o indicador P/L e naqueles casos em que o P/L é muito elevado, verifique se o plano de crescimento da empresa é compatível com taxa de crescimento embutida no P/L corrente.

Rafael Paschoarelli Veiga

Professor Doutor do Departamento de Administração da FEA-USP

https://twitter.com/RafaelPaschoare

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