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A indústria de Fundos de Investimentos em Cadeias Agroindustriais (Fiagros) teve crescimento exponencial nos últimos meses, comprovando a atratividade do agronegócio. Segundo dados da Associação Brasileira de Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima), o patrimônio líquido dos Fiagros teve um crescimento de 72% de 2022 para 2023, saltando de 11,9 bilhões para R$ 20,5 bilhões.
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O destaque ficou com os Fiagros FII, que replicam a estrutura dos fundos de investimento imobiliários (FIIs), com patrimônio líquido de R$ 16,7 bilhões, representando 81,4% do total da indústria. Já os Fiagros FDIC – que investem em direitos creditórios – responderam por R$ 3,6 bilhões, 17,5% do total do patrimônio líquido dos Fiagros.
Nos Fiagros FIP, que permitem adquirir participação societária em empresas do agronegócio em fase de desenvolvimento, o patrimônio chegou a R$ 176 milhões, representando 1,1% de toda a indústria.
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Embora não exista uma regra que obrigue os Fiagros a distribuir dividendos mensais, boa parte deles aderiu à prática para atrair investidores pessoa física. A estratégia aparentemente deu certo. Até dezembro de 2023, 471.404 investidores pessoa física alocavam seus recursos em Fiagros, segundo dados da B3. Eles concentravam 94,1% dos recursos em custódia.
O fato de ter uma renda mensal e a previsibilidade dos fundos é o que chama a atenção do investidor. Nas ações, por exemplo, a “data com” – prazo limite para deter a ação na carteira e, assim, ter direito ao recebimento de um provento – muda com cada anúncio. As empresas costumam revelar os proventos semanas antes da data limite, para o investidor conseguir se organizar e adquirir os papéis.
Nos Fiagros, a dinâmica é diferente. A “data com” é fixa e se repete todo mês e os anúncios dos dividendos acabam sendo feitos no fechamento do mercado do prazo limite ou apenas poucos dias antes, sem espaço para uma corrida para garantir os proventos. Contudo, como as data com são fixas o investidor pode se programar com antecedência para adquirir as cotas dos Fiagros que tem interesse em investir.
Para as datas de pagamento dos proventos, o mecanismo é semelhante ao da “data com”: também são fixas e permanecem desta forma em todo o ano. A maioria dos Fiagros paga dividendos no 10° dia útil de cada mês.
Para conseguir identificar quando comprar os Fiagros e quando devem cair os pagamentos, o E-Investidor solicitou um levantamento para Danilo Carvalho, analista de fundos listados da consultoria Tio FIIs, com base nos regulamentos dos fundos. Foram considerados 35 fundos, entre Fiagros FII e Fiagros FDIC negociados na Bolsa de Valores.
| Último dia útil | 5° dia útil | 8° dia útil | 10° dia útil | 12° dia útil | 15° dia corrido do mês |
| AAZQ11 | AGRX11 | VGIA11 | RZEO11 | NCRA11 | SNAG11 |
| BBGO11 | OIAG11 | KOPA11**** | |||
| HGAG11 | CPTR11** | ||||
| IAGR11 | CRAA11 | ||||
| JGPX11 | DCRA11 | ||||
| KNCA11 | EGAF11 | ||||
| LSAG11 | FGAA11 | ||||
| PLCA11 | GCRA11 | ||||
| RURA11 | GRWA11 | ||||
| RZAG11 | NEXG11 | ||||
| VCRA11 | BTAG11 | ||||
| IAAG11 | STMB11 | ||||
| XPCA11 | HCRA11*** | ||||
| FZDA11* | BRFT11 | ||||
| FLEM11* | |||||
| FZDB11* |
Fonte: Levantamento Danilo Carvalho, analista de fundos listados no Tio FIIs
*Os fiagros FZDA11, FLEM11 e FZDB11 remuneram seus cotistas anualmente. / **No CPTR11 a “data com” é no 5° dia útil anterior ao 13° dia útil. / ***O fiagro HCRA11 tem duração determinada de 5 anos. / ****O fiagro KOPA11 tem duração determinada de 6 anos.
Bernardo Sanches, especialista em investimentos do Vai pelos Fundos e autor do primeiro livro de Fiagros no Brasil, explica que diferentemente dos fundos imobiliários, que possuem obrigatoriedade de distribuir 95% do seu resultado no semestre, nos Fiagros não existe esta regra. Contudo, percebendo que a dinâmica de renda mensal é um grande atrativo para os investidores pessoa física, os Fiagros também passaram a pagar o investidor mensalmente.
Há algumas exceções, como os Fiagros de terra FZDA11, FLEM11 e FZDB11, que pagam dividendos de forma anual, aponta Danilo Carvalho, mas estes fundos têm um foco diferente, na valorização no longo prazo. Já para aqueles que investem em Certificados de Recebíveis Agrícolas (CRAs) ou Fundos de Investimento em Direitos Creditórios (FDICs), a tradição da indústria consiste em fazer pagamentos mensais para não perder atratividade.
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Carvalho lembra o caso do EGAF11, um Fiagro que pagava seus investidores trimestralmente mas que mudou a sua remuneração para mensal para atrair cotistas. “Quando ele passou a fazer distribuições mensais, os investidores cresceram de forma acelerada”, conta.
Em tramitação na Comissão de Valores Mobiliários (CVM), a regulação definitiva dos Fiagros deve entrar em vigor neste ano, unificando as três categorias – Fiagro FII, Fiagro FDIC e Fiagro FIP – em um único instrumento. Porém, segundo os especialistas, não deve haver mudança na exigência dos dividendos. Para tornar esta distribuição obrigatória seria necessário uma lei, destaca Sanches.
Carvalho cita ainda que pelo formato do agronegócio, em que é necessário esperar o período safra para os pagamentos, se fosse criada uma obrigação de distribuir proventos, a lei acabaria optando por períodos anuais. Contudo, mesmo sem lei ou obrigação existem sinais de segurança para os investidores de que os proventos vão ser distribuídos. Muitos fundos optam por inserir a distribuição mensal nos seus regulamentos e caso conste no documento automaticamente passa a ser obrigatória.
Segundo Carvalho, os dividendos dos Fiagros são isentos de Imposto de Renda (IR), desde que o fundo tenha mais de 100 cotistas e nenhum investidor concentre mais de 10% das cotas emitidas. Essa isenção dos proventos tem sido um atrativo muito forte para a indústria.
| 5° dia útil | 9° dia útil | 10° dia útil | 10° dia corrido | 13° dia útil | 15° dia útil | 17° dia útil | 25° dia Corrido |
| FZDA11* | KNCA11 | AAZQ11 | BRFT11 | CPTR11 | RZEO11 | NCRA11 | SNAG11** |
| HGAG11 | VCRA11 | FGAA11 | VGIA11 | ||||
| RURA11 | IAAG11 | ||||||
| FZDB11* | AGRX11 | ||||||
| KOPA11**** | GCRA11 | ||||||
| NEXG11 | |||||||
| BBGO11 | |||||||
| GRWA11 | |||||||
| PLCA11 | |||||||
| CRAA11 | |||||||
| JGPX11 | |||||||
| XPCA11 | |||||||
| DCRA11 | |||||||
| LSAG11 | |||||||
| EGAF11 | |||||||
| OIAG11 | |||||||
| IAGR11 | |||||||
| RZAG11 | |||||||
| STMB11 | |||||||
| FLEM11* | |||||||
| HCRA11*** | |||||||
| BTAG11 |
Fonte: Levantamento Danilo Carvalho, analista de fundos listados no Tio FIIs
*Os fiagros FZDA11, FLEM11 e FZDB11 remuneram seus cotistas anualmente. / **Em finais de semana ou feriados, o pagamento do SNAG11 é no dia útil anterior. / ***O fiagro HCRA11 tem duração determinada de 5 anos. / ****O fiagro KOPA11 tem duração determinada de 6 anos
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Da mesma forma como ocorre com as ações, o Fiagro tem descontado o valor do rendimento distribuído da cotação da cota na data ex. Por exemplo, se a cota custa R$ 10 e o provento foi de R$ 0,50, na data-ex a cota seria negociada a R$ 9,50. Se trata de um ajuste no valor de mercado que representa a saída dos rendimentos.
Apesar de ter o dividendo descontado, Carvalho cita algumas vantagens de receber esse rendimento. Uma delas é que o investidor terá a liberdade de reinvestir o ganho em outro instrumento no qual enxergue boas oportunidades e não necessariamente no mesmo fundo. Outro benefício é que os investidores podem usar os Fiagros como instrumento previdenciário, ou seja, com o objetivo de receber renda todo mês e viver dela.
Embora as datas de corte e pagamento sejam fixas, o rendimento dos Fiagros muda. Sanches explica que a maioria dos fundos tem rendimentos atrelados ao CDI (principal indicador da renda fixa) e alguns indexados à inflação. Desta forma, com a oscilação da taxa Selic ou do Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA), os rendimentos também variam. Com uma Selic em queda, os dividendos dos fundos podem ser menores.
No entanto, Carvalho afirma que os gestores podem tentar fazer arranjos para distribuições mais regulares, de forma que o investidor recebe um retorno semelhante mês a mês. Para isso, muitos fundos guardam recursos em caixa.
Os especialistas apontam que existe a possibilidade do Fiagro não pagar proventos, até porque não há uma obrigatoriedade por lei sobre dividendos mensais. “Muitos fundos colocam no seu regulamento que farão distribuição mensal e outros que se “esforçarão” para distribuir mensalmente, mas que se comprometem semestral ou anualmente”, diz Carvalho.
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Se a receita do fundo está concentrada em CRAs trimestrais e semestrais e não houver uma estratégia de linearização, o fundo pode acabar distribuindo trimestral ou semestralmente. Existe também a possibilidade de default (calote por inadimplência) que pode afetar o fundo e este ter a necessidade de ficar alguns meses sem pagar.
O dividend yield é o retorno em dividendos de cada Fiagro e pode ser calculado ao dividir o valor dos rendimentos recebidos pelo preço da cota no mercado. Ao multiplicar o resultado por 100 será possível chegar a uma taxa percentual equivalente ao dividend yield. Se o Fiagro tem suas cotas descontadas, o dividend yield pode ser maior. Sanches destaca que não existe um dividend yield mínimo aceitável para considerar um fundo bom pagador. Este parâmetro depende muito da decisão pessoal do investidor sobre o retorno esperado.
Mas para decidir sobre aportes, o investidor precisa estar atento aos fundamentos do fundo. São informações sobre como ele gera recursos, quem são os devedores e quais garantias os fundos possuem. Sanches aconselha observar também as culturas do agronegócio investidas, os setores de atuação e o gestor por trás do fundo. Segundo o especialista, é um erro escolher Fiagros apenas pelos dividendos, porque altos rendimentos também podem conter pegadinhas no longo prazo.
Para Sanches, os Fiagros compõem uma categoria nova de produto no mercado e a indústria ainda está passando por uma fase de “peneira”, em que embora os fundos apresentem altos rendimentos, alguns apresentam operações com problemas. O especialista aconselha o investidor estudar com cuidado os Fiagros em que pretende investir ou buscar ajuda de um consultor ou uma carteira recomendada para minimizar riscos.
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