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“Estou super feliz, o fluxo está bonito. Estamos saindo daquele marasmo, daquela ziquizira”. As palavras de Thomas Giuberti, economista e sócio da Golden Investimentos, exprimem um otimismo com o cenário observado na bolsa de valores em 2022 – e a expectativa de que o movimento comprador que jogou o Ibovespa para perto dos 120 mil pontos em março, continue em abril.
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Em março, o principal índice de ações do País subiu 6%, fechando o período aos 119.999,23 mil pontos. Com a alta, o indicador finalizou o 1º trimestre do ano acumulando uma valorização de 15,47%, na contramão dos pares estrangeiros.
O S&P 500, por exemplo, está em queda de 5,55% no ano. Paralelamente, o dólar desabou 7,7% frente ao real e chegou aos R$ 4,76.
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A conjuntura é bem diferente da ‘ziquizira’ vivida em 2021, quando a bolsa brasileira despencou 12%, enquanto no exterior os mercados surfavam uma recuperação. “Basicamente, o que ocorreu com os ativos brasileiros no ano passado está ocorrendo com as bolsas estrangeiras hoje”, afirma Giuberti.
Esse descolamento atual do Ibov tem origem em dois principais fatores: a alta das commodities e o forte fluxo estrangeiro registrado na bolsa brasileira. Ambos relacionados aos desdobramentos da guerra entre Rússia e Ucrânia, que já dura mais de um mês.
O conflito no leste europeu impactou as cadeias de produção e gerou uma explosão nos preços de insumos como petróleo, gás natural, trigo e milho.
O país de Vladimir Putin é referência no combustível fóssil, enquanto os ucranianos exportam produtos agrícolas em larga escala. A diminuição da oferta, em função do enfrentamento, gerou elevação dos preços em ritmo acelerado por todo o globo.
“Março foi o mês em que os impactos iniciais da guerra começaram a ser vistos no mercado. Naturalmente houve e ainda há uma preocupação sobre as consequências do conflito, como a inflação global, que já está sendo vista”, afirma Ricardo França, analista da Ágora Investimentos. “Em março, vimos a inflação ao consumidor americano batendo o maior nível em 40 anos, inflação recorde na zona do euro. E no Brasil, também vemos um quadro de inflação pressionada.”
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Se por um lado, as preocupações com a inflação global aumentam, por outro o Ibovespa acabou beneficiado, já que empresas do segmento de commodities têm peso de mais de 1/3 no índice. Além disso, o capital saído da Rússia encontrou um destino certo na B3. Nesses três primeiros meses do ano, o saldo líquido de investimento externo (diferença entre compras e vendas) chegou aos R$ 92,7 bilhões.
“Por falta de alternativas mais interessantes entre países emergentes, o Brasil foi maravilhosamente beneficiado pela entrada desse capital vindo da Rússia. O fluxo veio para ativos mais líquidos, bancos e materiais básicos, e isso puxou o Ibovespa”, afirma Bruno Madruga, sócio e head de renda variável da Monte Bravo Investimentos.
O montante em três meses quase se iguala ao volume recorde registrado ao longo de 2021, de R$ 102,3 bilhões. Para efeito de comparação, somente em março os gringos deixaram R$ 27 bilhões na B3, saldo maior que a soma do investimento estrangeiro entre os anos de 2018 e 2020.
“O fluxo gringo deve continuar. Tendência é tendência, e esta pode ser longa. Ninguém sabe qual o lote do investidor estrangeiro, o dólar pode cair o ano inteiro. Esses R$ 92,7 bilhões é uma ‘dinheirama’ que não vai desaparecer da noite para o dia”, afirma Giuberti.
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Ricardo França, analista da Ágora Investimentos, também vê a bolsa brasileira descontada em comparação aos mercados externos. “É um investidor que está vendo no Brasil a oportunidade de continuar posicionado em renda variável, a preços atrativos, principalmente para esse investidor que vê a bolsa em dólar”, afirma.
Outro fator que beneficiou a bolsa brasileira foi a perspectiva de fim do ciclo de aperto monetário. No dia 17 de março, o Banco Central elevou a Selic para 11,75% ao ano. Mais tarde, o presidente da entidade, Roberto Campos Neto, sinalizou que o processo de aumento de juros estava chegando ao fim.
A perspectiva do executivo é de que em maio a taxa seja elevada a 12,75%, sem novos reajustes nas reuniões seguintes. Madruga, da Monte Bravo Investimentos, explica que as falas de Campos Neto provocaram o ‘fechamento’ da curva de juros. Isto é, queda nas expectativas para os juros futuros, o que beneficia empresas mais expostas aos ciclos econômicos.
“Vimos um fechamento na curva de juros nos últimos dias, o que é bastante relevante. Tivemos um fechamento tanto o juro mais curto, quanto no mais longo. Isso trouxe um impacto positiva na Bolsa brasileira em março, no sentido de valorização dos índices setoriais”, afirma Madruga.
O especialista da Monte Bravo Investimentos ressalta que os setores de utilities (serviços essenciais), financeiro (instituições financeiras) e de materiais básicos foram os grandes campeões do mês de março.
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Diferente da conjuntura econômica brasileira, no exterior o processo de aumento de juros para conter a inflação está apenas no início. O Federal Reserve adotou um tom mais ‘hawkish’ e já sinalizou a aceleração do ritmo de aumento de juros nos EUA.
Luiz Adriano Martinez, portfólio manager da Kilima Asset, afirma que a subida dos juros americanos beneficia bolsas de ‘valor’, ligadas a empresas consolidadas e maduras, como a bolsa brasileira. “Enquanto o Fed realizar o aperto monetário e tiver impacto moderado na economia norte-americana, as bolsas com concentração grande de papéis de valor são beneficiadas. É o caso da bolsa brasileira, que é concentrada em empresas que não precisam subir muito para justificar os preços”, diz.
De acordo com os especialistas consultados pelo E-Investidor, em abril os investidores devem ficar de olho na trajetória dos juros. Caso o fim do ciclo de aperto monetário brasileiro esteja realmente próximo, setores até então pressionados devem se destacar.
“Empresas ‘esquecidas’ devem ser beneficiadas, como o setor de consumo, varejo, imobiliário e construção civil”, afirma Madruga.
Essa também é a visão de Martizez, da Kilima Asset. “Papéis de consumo, de empresas maduras e com caixa previsível, como shoppings centers, começam a ser interessantes”, afirma. O especialista também espera que as commodities continuem beneficiadas, apesar de os papéis já terem andado bastante.
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“Ainda estamos positivos com a Bolsa. No curto prazo, ainda vemos algum upside, apesar de boa parte da alta já ter acontecido. A bolsa brasileira está historicamente barara”, explica Martizez.
Já para França, da Ágora, é necessário cautela com o cenário de juros. Por mais que o Banco Central esteja prevendo o fim do aperto monetário, os dados inflacionários podem continuar surpreendendo e estendendo esse ciclo de alta. Ainda assim, as perspectivas são positivas.
“Eu acho que o patamar de 120 mil pontos é sustentável, nossa bolsa ainda está descontada, em nossa safra de balanços vemos resultados saudáveis e tivemos surpresas positivas em relação à atividade econômica”, afirma França. “Nossa bolsa tem oportunidades, mas é importantíssimo que o investidor continue priorizando a seletividade no portfólio, buscando qualidade, boa gestão, liquidez e empresas com alavancagem confortável. Alguma exposição a commodities ainda é válido, mas sem deixar de lado papéis descontados, como as varejistas, bancos e boas pagadoras de dividendos.”
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