• Logo Estadão
  • Últimas notícias
  • opinião
  • política
  • economia
  • Estadão Verifica
Assine estadão Cavalo
entrar Avatar
Logo Estadão
Assine
  • Últimas notícias
  • opinião
  • política
  • economia
  • Estadão Verifica
Logo E-Investidor
  • Últimas Notícias
  • Mercado
  • Investimentos
  • Negócios
  • Educação Financeira
  • Criptomoedas
  • Comportamento
  • Análises Ágora
Logo E-Investidor
  • Últimas Notícias
  • Mercado
  • Investimentos
  • Negócios
  • Educação Financeira
  • Criptomoedas
  • Comportamento
  • Análises Ágora
  • Newsletter
  • Guias Gratuitos
  • Colunistas
  • Vídeos
  • Áudios
  • Estadão

Publicidade

Negócios

A queda de braço entre bancões e minoritários sobre o futuro da Cielo (CIEL3)

Saída da empresa da Bolsa foi suspensa com impasse sobre oferta; Cielo e Bradesco não comentam e BB diz que preço é justo

Por Luíza Lanza

28/02/2024 | 3:00 Atualização: 27/02/2024 | 18:58

(Foto: Gabriela Biló/ Estadão)
(Foto: Gabriela Biló/ Estadão)

Bradesco (BBDC3; BBDC4) e Banco do Brasil (BBAS3) de um lado. Algumas das maiores gestoras e investidores pessoa física do País do outro. Um entrave em comum: a suspensão do processo de registro de oferta pública de aquisição de ações (OPA) da Cielo (CIEL3) na Comissão de Valores Mobiliários (CVM).

Leia mais:
  • Bancos pequenos querem espaço na Bolsa e na sua carteira; veja os riscos
  • GetNinjas chega a leilão com fundador vendendo todas as ações
  • Empresa de energia pode deixar o País após 28 anos e dar lucro a acionistas
Imagem de background da newsletter Imagem de background da newsletter no mobile
News E-Investidor

Assine a nossa newsletters e receba notícias sobre economia, negócios e finanças direto em seu e-mail

CONTINUA APÓS A PUBLICIDADE

A intenção de fechar o capital da Cielo foi anunciada pelos bancos controladores no dia 6 de fevereiro, junto com a divulgação do balanço financeiro referente ao quarto trimestre de 2023 da companhia. Além da OPA, foi solicitada a conversão do registro de companhia aberta da categoria “A” para “B”, bem como a saída do segmento especial de listagem do Novo Mercado. A notícia acabou chamando mais atenção que os números trimestrais, levando o papel a uma alta de 3,98% naquele pregão.

A proposta de deslistagem da Cielo faz muito sentido para os controladores, especialmente para o Bradesco, avaliou na ocasião o BTG Pactual em relatório – mostramos detalhes aqui. Mas não agradou quem também detém parte do capital social da companhia. Procurados pelo E-Investidor, a Cielo e Bradesco não comentaram o assunto.

  • Saiba mais: Quem se beneficia com a proposta de saída da Cielo da Bolsa?

Em nota, o BB diz que o preço oferecido na OPA é justo. “O BB reconhece o direito de questionamentos dos acionistas minoritários da Cielo, mas ressalta que a metodologia e cálculos de preços aplicados estão todos corretos, sem apresentar nenhum tipo de falha ou imprecisão. Diante disso, o BB não vê razão para alterar o valor da oferta”, diz o banco.

Publicidade

Invista em oportunidades que combinam com seus objetivos. Faça seu cadastro na Ágora Investimentos

Na última semana, as gestoras Encore, Clave, Mantaro Capital, Ibiuna, XP e AZ Quest, com o endosso dos megainvestidores Luiz Barsi Filho e Victor Adler, protocolaram, juntas, um documento questionando a metodologia do laudo de avaliação feito pelo Bank of America (BofA), que precificou a OPA a R$ 5,35 por papel. Este preço está próximo ao que a CIEL3 já negocia atualmente , mas não representa um ganho de capital elevado em relação à cotação que o papel estreou na Bolsa, em 2009.

Um cálculo feito por Bruce Barbosa, analista da Nord, mostra que, se a OPA sair por este valor,  a CIEL3 terá subido 43% desde o IPO. No mesmo período, o Ibovespa valorizou 148%, enquanto o Certificado de Depósito Interbancário (CDI, principal parâmetro de rendimento de investimentos) teve alta de 266%.

Os minoritários querem mais: o documento defende que o preço justo por ação seria de R$ 8,61, um valor 59,4% superior aos R$ 5,40 que a CIEL3 encerrou o pregão desta terça-feira (27). A contestação levou à suspensão do pedido de OPA pela CVM na noite da última sexta-feira (23).

A divergência sobre o preço da Cielo

As regras para as ofertas públicas de aquisições de ações no mercado brasileiro são determinadas pela Resolução CVM 85 – a norma está em processo de revisão desde dezembro de 2023 e deve ser revogada em breve para simplificar os custos das OPAs, mas ainda vigora. Entre os pontos exigidos pela autarquia para garantir a transparência na operação está o laudo de avaliação.

Trata-se de um documento que deve ser feito por uma instituição independente à companhia que pretende fechar o capital para determinar o valor justo das ações e, assim, proteger os interesses dos minoritários na operação. O laudo pode ser produzido a partir de diferentes metodologias, mas há três principais: o fluxo de caixa descontado, os múltiplos e a cotação das ações na Bolsa.

  • Minoritários pedem prêmio maior para fechar capital da Cielo. Investidor pode se dar bem?

No caso da Cielo, mais do que os R$ 5,35 oferecidos pelos bancões, o que é questionado é a metodologia utilizada para chegar a este preço por ação. O laudo de avaliação produzido pelo BofA leva em consideração apenas o fluxo de caixa descontado da Cielo, mas as gestoras questionam a forma utilizada para analisar a empresa.

Publicidade

O documento das seis minoritárias solicita um novo laudo, alegando “inconsistências na metodologia” em três pontos principais: a alíquota do Imposto de Renda, o capex (despesas de investimentos) próximo ao da depreciação e da amortização na perpetuidade e o aumento de custo em 2024 sem contrapartida de receita. Considerando apenas estes itens, o relatório afirma que o preço da oferta deveria ser de aproximadamente R$ 7,89 por ação.

Mas há ainda um outro ponto, que levou as gestoras a defender um preço ainda mais elevado, de R$ 8,61 por papel: a ausência de outras metodologias de comparação com companhias semelhantes. “Não há como concordar com a inexistência de comparação entre players da mesma característica da Cielo na confecção do laudo do BofA, uma afirmação equivocada, já que a Cielo Brasil (parte da Cielo que é responsável por credenciamento) é totalmente comparável aos seus pares listados Stone e PagBank (antiga PagSeguro)”, diz o documento.

Um laudo independente produzido pela L4 Capital avaliou que o valor justo por ação da Cielo na OPA seria de R$ 7,81 – semelhante ao mencionado no documento das gestoras. Hugo Queiroz, sócio da L4, explica que foram utilizadas as três metodologias de avaliação; o que seria o melhor método para casos assim. “Esse é o melhor modelo porque traz uma percepção de mercado, uma percepção entre os pares daquele setor e, ainda, uma perspectiva do que a empresa consegue entregar de valor efetivo na sua operação”, explica.

  • Confira ainda: Os bancos públicos devem crescer mais do que os privados em 2024?

A diferença para o valor por ação final apresentado por XP, AZ Quest e outras se deve à divergência na análise em relação à Cateno, a empresa de pagamentos do Banco do Brasil e da Cielo. “Temos uma visão mais cética sobre a continuidade do negócio no longo prazo. Nas nossas projeções, mantemos o market share (fatia de mercado) do modelo de adquirência da Cielo, mas trabalhamos com a possibilidade da Cateno perder espaço e diminuindo sua representatividade no todo”, diz Queiroz.

Cenários

O documento dos minoritários solicita a convocação de uma Assembleia Especial de Acionistas (AEA) para deliberar sobre um novo laudo de precificação da oferta e indica o Banco Safra para a confecção da nova avaliação. Para que isso aconteça, os acionistas precisariam aprovar nessa AEA, que ainda não foi convocada, a proposição de novo laudo. Depois de pronta, a nova avaliação teria que ser aprovada em uma outra reunião. Ou seja, é um processo que, se acontecer, vai demorar.

Na visão de Hugo Queiroz, da L4, “está dado que Bradesco e BB perderam” a briga pelos R$ 5,35, valor que não deve ser aprovado sem o apoio dos minoritários. Os mais de 15% do capital social da companhia que as seis gestoras, Luiz Barsi e Victor Adler possuem devem ser suficientes para barrar a aprovação da OPA, sem mencionar os outros acionistas que também poderiam votar contra a operação. Pelas regras da CVM, a OPA precisa do apoio de dois terços dos acionistas para ser aprovada.

Publicidade

A questão, agora, é se os bancões veem valor suficiente na Cielo para subir a proposta ou se vão preferir manter a empresa listada na Bolsa, como está atualmente. Mas é uma pergunta difícil de responder, destaca Queiroz. Ele explica que, hoje, a Cielo está atrás dos pares internacionais no mercado de adquirência, como a holandesa Adyen ou a inglesa Wise, duas empresas com forte ritmo de crescimento, boa rentabilidade e um valuation (valor do ativo) elevado.

  • Leia mais: Como conseguir retornos de até 13% com dividendos de bancos em 2024

Com o capital fechado e maior autonomia na tomada de decisão, a brasileira poderia reduzir esse “gap”. “Os bancos enxergam essa diferença e o valor que dá para ser destravado, sem a burocracia de mercado ou dos sócios minoritários ali dentro questionando a todo momento as decisões. Por esse lado e por todo o potencial de crescimento de adquirência e de transformação do negócio, eu acredito que eles topariam pagar um pouco mais”, diz Queiroz. “Racionalmente, dado todos os riscos de execução, não faria grande sentido pagar os R$ 8,61 pedidos”.

Sem acordo nos R$ 5,35 e com a atual cotação da CIEL3 longe dos R$ 8,61, o sócio da L4 vê espaço para um meio termo. “Na casa de R$ 7,6 ou R$ 7,8, acredito que os minoritários já aceitariam. É um upside (potencial de alta) que não vale mais a pena estender a discussão por seis meses, sendo que pode não vigorar e acabar voltando para os atuais R$ 5″, diz.

Phil Soares, chefe de análise de ações da Órama, também não vê a possibilidade da OPA ser concluída a R$ 5,35 por ação. “Acredito que vai ser emplacado um preço maior, sim, ou então o controlador vai desistir da oferta de fechamento de capital”, pontua.

Encontrou algum erro? Entre em contato

Compartilhe:
  • Link copiado
O que este conteúdo fez por você?

Informe seu e-mail

Tudo Sobre
  • Ações
  • Banco do Brasil
  • Bradesco
  • ciel3
  • Conteúdo E-Investidor
  • Luiz Barsi Filho
  • Oferta Pública de Aquisição (OPA)
Cotações
07/07/2025 21h25 (delay 15min)
Câmbio
07/07/2025 21h25 (delay 15min)

Publicidade

Mais lidas

  • 1

    Esses fundos da elite financeira batem o mercado brasileiro com folga. Mas você aguenta o risco?

  • 2

    Imposto de Renda 2025: é possível saber em qual lote vou receber a restituição? Saiba como

  • 3

    Quem são os brasileiros que fazem renda extra com venda de itens usados na web?

  • 4

    Golpe do “Pix errado”: veja como funciona e como não ser enganado

  • 5

    Os 12 melhores cartões de crédito de 2025 com milhas, cashback e anuidade zero

Webstories

Veja mais
Imagem principal sobre o Como ganhar R$ 5 mil de renda passiva por mês? Especialista dá o caminho
Logo E-Investidor
Como ganhar R$ 5 mil de renda passiva por mês? Especialista dá o caminho
Imagem principal sobre o Classe média: veja como deixar de pagar 4 taxas bancárias que ainda tiram dinheiro à toa
Logo E-Investidor
Classe média: veja como deixar de pagar 4 taxas bancárias que ainda tiram dinheiro à toa
Imagem principal sobre o Como a classe média está se tornando milionária discretamente; veja como aplicar na sua vida
Logo E-Investidor
Como a classe média está se tornando milionária discretamente; veja como aplicar na sua vida
Imagem principal sobre o Vale a pena investir em dólar? Veja 5 vantagens
Logo E-Investidor
Vale a pena investir em dólar? Veja 5 vantagens
Imagem principal sobre o Você tem direito ao Benefício Social Familiar? Veja como descobrir
Logo E-Investidor
Você tem direito ao Benefício Social Familiar? Veja como descobrir
Imagem principal sobre o Quanto custa o Implanon? Implante contraceptivo agora oferecido gratuitamente pelo SUS
Logo E-Investidor
Quanto custa o Implanon? Implante contraceptivo agora oferecido gratuitamente pelo SUS
Imagem principal sobre o Warren Buffett: 10 frases inspiradoras sobre investimentos para te motivar
Logo E-Investidor
Warren Buffett: 10 frases inspiradoras sobre investimentos para te motivar
Imagem principal sobre o Cartão consignado do INSS: como funciona, quem tem direito e cuidados para não cair em golpes
Logo E-Investidor
Cartão consignado do INSS: como funciona, quem tem direito e cuidados para não cair em golpes
Últimas: Negócios
Economistas europeus apontam uma oportunidade de ascensão no cenário global
Negócios
Economistas europeus apontam uma oportunidade de ascensão no cenário global

Formuladores de políticas e outros economistas se reuniram para a conferência anual do Banco Central Europeu; veja os destaques

07/07/2025 | 18h00 | Por Eshe Nelson, The New York Times
Reag, Bombril, Rossi e mais: CVM divulga lista de empresas que devem documentos
Negócios
Reag, Bombril, Rossi e mais: CVM divulga lista de empresas que devem documentos

Entram nessa lista as companhias que não enviam documentos periódicos à autarquia há pelo menos três meses

04/07/2025 | 15h53 | Por Jenne Andrade
“Produzimos o que é necessário e nada em excesso”, diz CEO da Lojas Renner sobre cenário de juros altos
Negócios
“Produzimos o que é necessário e nada em excesso”, diz CEO da Lojas Renner sobre cenário de juros altos

Fabio Faccio aponta que investimento em tecnologia deixou empresa mais “responsiva” à demanda e permite bons resultados mesmo com Selic nas alturas

01/07/2025 | 12h00 | Por Jenne Andrade
CVM investiga ligação entre Banco Master, Nelson Tanure e controlador da Ambipar
Negócios
CVM investiga ligação entre Banco Master, Nelson Tanure e controlador da Ambipar

Para a área técnica da autarquia, fundos ligados ao Master e a Tanure atuaram conjuntamente com CEO da Ambipar para inflar ações da companhia. Procurados, Tanure preferiu não comentar. Master e Ambipar não responderam às solicitações

01/07/2025 | 09h07 | Por Jenne Andrade
Ver mais

Publicidade

Logo E-Investidor
Newsletters
  • Logo do facebook
  • Logo do instagram
  • Logo do youtube
  • Logo do linkedin
Notícias
  • Últimas Notícias
  • Mercado
  • Investimentos
  • Educação Financeira
  • Criptomoedas
  • Comportamento
  • Negócios
  • Materias gratuitos
E-Investidor
  • Expediente
  • Fale com a redação
  • Termos de uso
Institucional
  • Estadão
  • Ágora Investimentos
Newsletters Materias gratuitos
Estadão
  • Facebook
  • Twitter
  • Instagram
  • Youtube

INSTITUCIONAL

  • Código de ética
  • Politica anticorrupção
  • Curso de jornalismo
  • Demonstrações Contábeis
  • Termo de uso

ATENDIMENTO

  • Correções
  • Portal do assinante
  • Fale conosco
  • Trabalhe conosco
Assine Estadão Newsletters
  • Paladar
  • Jornal do Carro
  • Recomenda
  • Imóveis
  • Mobilidade
  • Estradão
  • BlueStudio
  • Estadão R.I.

Copyright © 1995 - 2025 Grupo Estado

Logo do 'News E-Investidor'

Ao fornecer meu dados, declaro estar de acordo com a Política de Privacidade do Estadão e com os Termos de Uso.

Obrigado por se inscrever! A partir de agora você receberáas melhores notícias em seu e-mail!
notification icon

Invista em informação

As notícias mais importantes sobre mercado, investimentos e finanças pessoais direto no seu navegador