O MSCI Brasil já incorpora uma alta probabilidade de recessão e estresse global de crédito
Temos coletado informações de uma amostra representativa de empresas brasileiras sobre seu desempenho econômico. Até março, a demanda parecia desacelerar em todos os principais setores da economia, com o maior impacto concentrado no setor industrial. As margens também estão sob pressão, devido ao enfraquecimento do real. Durante esse período de alta incerteza, as empresas geralmente adiam os investimentos (capex) e tentam preservar a liquidez, levando a um aprofundamento da desaceleração do PIB.
Segundo o Bradesco BBI, se a fase de stress em função do Coronavírus durar a maior parte deste ano, o PIB do Brasil poderá desacelerar e crescer algo em torno de 0,8%, o que estaria bem abaixo do cenário base de 1,8%. No entanto, o MSCI Brasil parece já estar precificando uma alta probabilidade de um cenário de stress, sendo negociado atualmente a 7,9x Preço/Lucro em 12 meses, mais de dois desvios padrão abaixo de sua média histórica. No pior momento da crise de 2008, o MSCI Brasil foi negociado a 1,8 desvios-padrão abaixo da média histórica.
O estresse do coronavírus provavelmente aumentará as chances de uma agenda favorável
Acreditamos que a autoridade monetária continuará intervindo no mercado de câmbio e flexibilizando a política monetária. Além disso, existe a expectativa que a agenda de reformas seja acelerada e sejam apresentadas medidas pró-crescimento mais eficazes.
O Congresso provavelmente aprovará o marco regulatório de saneamento, a Emenda Constitucional de Emergência (poderia liberar investimentos públicos), a Medida Provisória 922 (permitindo que o governo contrate funcionários públicos temporariamente, por exemplo, médicos) e a alteração da meta de deficit primário, permitindo gastos temporários. No entanto, não esperamos que o Congresso altere o limite de gastos que continuará sendo a âncora fiscal mais importante do Brasil.
As empresas listadas no Brasil têm uma sólida posição financeira, mesmo em um cenário de stress. O choque do coronavírus naturalmente levanta preocupações sobre os indicadores de solvência das empresas, pois prejudica as margens, reduz a geração de caixa e aumenta as despesas financeiras em dívida externa em termos reais. Portanto, apresentamos indicadores de solvência para empresas brasileiras, dividindo-os nos principais setores do índice MSCI Brasil.
Além disso, o Bradesco BBI fez um estudo considerando um cenário de stress, no qual o câmbio permanece na casa dos R$ 5,00/US$ e os múltiplos recuam, como fizeram no pior momento da crise de 2008. Nessas condições, os setores que se destacam em uma posição financeira mais forte são: Saúde, Serviços de Comunicação, Consumo básico e Consumo discricionário. Os setores mais vulneráveis ao choque do coronavírus são Industrial e Materiais.
Ações defensivas e ações com relação risco/retorno atraente
Voltamos a analisar os impactos nos diversos setores de cobertura para encontrar nomes defensivos para a fase de stress dos mercados. A ideia era encontrar empresas que combinassem demanda resiliente e números operacionais com bons indicadores de solvência. Destacamos 14 ações defensivas, das quais os nomes com as melhores relações de risco/retorno parecem estar nos setores de consumo básico, serviços de comunicação e serviços públicos. Também identificamos ações que possuem relações atraentes de risco/retorno e fortes posições financeiras. Comparando os preços-alvo em nosso cenário de stress com nosso cenário base, identificamos 15 nomes que apresentam retornos assimétricos com potencial de valorização e indicadores de solvência acima da média.
Olhando além do atual cenário de stress causado pelo Coronavírus
Quando o estágio de infecção por coronavírus desacelerar materialmente e começar a cair, teremos mais visibilidade sobre como a economia brasileira se recuperará. Apresentamos nossas premissas no cenário econômico após o stress do coronavírus e destacamos algumas ações bem posicionadas, como papeis que se comportam como títulos (por exemplo, setor elétrico e saneamento), ações relacionadas ao mercado de capitais e nomes do setor de Consumo (por exemplo, Magalu, Renner).
Leia as duas outras partes deste relatório:
Como se posicionar diante da fase de stress com coronavírus. E depois dela
De óleo e gás ao varejo, o impacto do coronavírus em 16 setores
Research Ágora
José Francisco Cataldo Ferreira: CNPI – Estrategista de Análise – Pessoas Físicas
Ricardo Faria França: CNPI – Analista de Investimentos
Maurício A. Camargo – CPI-T – Analista Gráfico
Flávia Andrade Meireles – CNPI – Analista de Investimentos
Maria Clara W. F. Negrão – CNPI – Analista de Investimentos
Luiza Mussi T. e Bastos – CNPI – Analista de Investimentos
José Eduardo Raffaelli – Assistente de Análise
Diretor Responsável: Luís Cláudio de Freitas
