Robinhood: um IPO com reputação manchada

(Jonathan Macey/WP Bloomberg Opinion) – A Robinhood Markets Inc., cujo aplicativo de negociação se popularizou, interrompeu e mudou o negócio de corretagem ou transformou o investimento em um videogame, dependendo do seu ponto de vista, entrou com um pedido confidencial para uma oferta pública inicial de suas ações (IPO, na sigla em inglês).

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A questão agora é se a Robinhood pode fazer do seu negócio um case capaz de atrair os usuários do aplicativo Robinhood a clicar na Robinhood, a empresa de capital aberto.

O sucesso da Robinhood vai depender de qual narrativa definir a empresa. Às vezes, leva algum tempo para que os mercados de ações descubram a verdade sobre um negócio e os preços das ações reflitam isso. Uma coisa é certa, porém, é que o dia do acerto de contas sempre chega em algum momento.

A narrativa positiva é que a Robinhood tem uma plataforma moderna que agrada os investidores. Sua experiência para o usuário é elegante, amigável e organizada. Diz-se que o app fornece a “barreira de entrada” mais baixa para investidores desinformados que desejam tentar sua sorte no mercado de ações, e tem milhões de usuários. Já foi chamado de o “aplicativo mais intuitivo” de todos os tempos. A Robinhood recebeu o crédito por motivar a aquisição da Ameritrade pela Schwab e fazer com que outras grandes corretoras oferecessem plataformas de negociação sem a cobrança de comissão.

A narrativa alternativa talvez tenha mais peso, e sua peça central é a reputação manchada da Robinhood. No final de janeiro, a Robinhood dominou as manchetes, e não de um jeito bom, bloqueando seus clientes de negociar em algumas das chamadas “ações meme” promovidas em plataformas como Reddit, incluindo GameStop Corp. (GME) e AMC Entertainment Inc. (AMC). Os usuários postularam que a empresa havia sofrido uma catástrofe na sua reputação, “perdeu a confiança dos traders” e desenvolveu um “grande problema de confiança do usuário”, talvez até um “problema político”.

A mensagem malfeita da Robinhood – o CEO Vlad Tenev disse na CNBC que a decisão “não foi baseada em uma questão de liquidez” – e sua falta de transparência (nunca houve muita divulgação sobre a supostamente recebida chamada de capital) – enviou um forte sinal de que a Robinhood era mais leal aos fundos de hedge e aos criadores desse mercado, que pagam a Robinhood pelo fluxo de pedidos, do que aos usuários regulares de sua plataforma de negociação. “À luz da atual volatilidade do mercado, estamos restringindo as transações de certos títulos apenas para o fechamento de posições, incluindo $AMC e $GME”, tuitou a Robinhood.

Em outras palavras, permitia que os clientes vendessem suas ações, mas não que comprassem mais. Milhares de clientes frustrados da Robinhood presumiram que era mais do que uma coincidência que a pressão descendente sobre os preços das ações causada pelo favorecimento das ordens de venda sobre as ordens de compra da Robinhood forneceu uma tábua de salvação muito necessária para os fundos de hedge poderosos que haviam vendido essas ações.

Notícias sobre reputação ainda mais nefastas sobre a Robinhood referem-se aos US$ 65 milhões em multas que a empresa pagou à SEC, a comissão americana de valores mobiliários por enganar clientes que perderam US$ 34 milhões com preços inferiores de negociação. Em dezembro de 2020, a SEC anunciou que a Robinhood se esqueceu de dizer aos clientes por quatro anos (2015-2018) que sua maior fonte de receita era proveniente das tradings para as quais ela encaminhava os pedidos dos clientes, uma prática que acabou resultando em negociações que geraram menos dinheiro para os clientes do que eles teriam recebido em outras corretoras.

Como observou a SEC, a Robinhood “falhou em divulgar o recebimento de pagamentos de tradings para o encaminhamento de pedidos de clientes a eles, e deixou de cumprir seu dever de buscar os melhores termos razoavelmente disponíveis para executar os pedidos de clientes”.

Embora as divulgações da Robinhood tenham melhorado, seu modelo de negócios ainda depende crucialmente do pagamento para o fluxo de pedidos, uma prática que tem posto em dúvida sua capacidade de cumprir seu dever como corretor, ou seja, de fornecer a melhor execução das negociações dos clientes, mesmo quando as empresas pagam pelo fluxo de pedidos da Robinhood. (A empresa diz que encaminha os pedidos para os formadores de mercado que provavelmente fornecerão a melhor execução com base no desempenho histórico.) O pagamento pelo fluxo de pedidos já foi proibido no Canadá e no Reino Unido. Em outras palavras, o risco de reputação da Robinhood é agravado pelo risco regulatório.

Muitas das deficiências da Robinhood são escondidas de investidores inexperientes. Investidores inteligentes com capital limitado estão em melhor situação investindo em fundos de índice de baixo custo oferecidos por muitas grandes gestoras de fundos, como Fidelity e Vanguard. Tentar escolher ações, day trade e superar o mercado é um jogo difícil que apenas investidores profissionais devem jogar. Estranhamente, os investimentos em fundos mútuos não estão disponíveis na plataforma da Robinhood. Além disso, os spreads para negociação de criptomoedas são maiores no app Robinhood do que em outras plataformas.

Mais importante, porém, os investidores de varejo perceberão em algum momento que as empresas de Wall Street estão pagando pelo fluxo de pedidos por uma razão: os usuários da Robinhood estão trazendo informações valiosas para o mercado. Em algum momento, eles também perceberão que isso configura um conflito de interesses inerente.

Esse é um problema de reputação que provavelmente não vai desaparecer.

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