Brasil ganha destaque entre emergentes com saldo externo positivo e menor vulnerabilidade ao choque do petróleo, segundo o BTG (Foto: Adobe Stock)
O Brasil entra no atual choque geopolítico em posição mais favorável do que a maioria dos países emergentes, segundo o BTG Pactual, principalmente por causa da sua balança comercial de energia e insumos. Em vez de sofrer apenas com a alta dos preços internacionais, como ocorre com economias importadoras, o País consegue compensar parte desse impacto com exportações de petróleo e derivados. Ou seja, enquanto outros emergentes registram piora nas contas externas, o Brasil mantém saldo positivo nesse recorte, o que ajuda a sustentar o real e reforça sua posição relativa no cenário global.
“O Brasil se destaca como um dos países melhor posicionados da amostra e o único entre os grandes emergentes com saldo líquido positivo”, aponta o relatório . Em 2025, o superávit de petróleoe derivados somou US$ 32 bilhões, enquanto o déficit em fertilizantes foi de US$ 15 bilhões, resultando em um saldo líquidopositivo de US$ 16,4 bilhões, equivalente a 0,72% do PIB .
Em termos absolutos, trata-se do maior saldo da América Latina em dólares dentro da amostra analisada. Entre economias com Produto Interno Bruto acima de US$ 500 bilhões, como México, China, Índia e Coreia do Sul, o Brasil é o único com resultado positivo nesse recorte. Isso coloca o País em uma posição estruturalmente mais protegida no início do choque.
Saldo da balança comercial de petróleo e derivados mais fertilizantes em 2025 (US$ bilhões) (Fonte: Fonte: MDIC, INEGI, SARB, UN Comtrade Database, BCRP e BTG Pactual)
Essa vantagem se traduz em comportamento de mercado
O relatório observa que “economias com saldo líquido de energia e fertilizantes mais favorável apresentaram melhor desempenho relativo de suas moedas” . Não por acaso, o real acumulou apreciação de cerca de 2,5% desde o início do conflito, figurando entre as moedas com melhor desempenho no período. A correlação entre saldo comercial e câmbio, aliás, é elevada (0,94), reforçando que o canal externo tem sido determinante nessa dinâmica.
Quando o banco amplia a análise para a média entre 2022 e 2025, o padrão se mantém. Brasil e Colômbia seguem como exceções positivas, enquanto todos os demais emergentes permanecem no campo negativo. No caso brasileiro, há ainda um componente estrutural relevante, o avanço da produção e exportação de petróleo, combinado à normalização do choque de fertilizantes após 2022.
O calcanhar de Aquiles do Brasil: os fertilizantes
Ainda assim, o relatório faz uma ressalva importante ao investidor: o Brasil não lidera em todos os critérios. A Colômbia aparece à frente em termos relativos (1,55% do PIB contra 0,72%), principalmente porque sua dependência de fertilizantes importados é muito menor.
“Cerca de três quartos da distância entre os dois países no saldo líquido decorrem da conta de fertilizantes, e não do petróleo”, explica o BTG.
Ou seja, o calcanhar de Aquiles brasileiro segue sendo esse insumo.
Mesmo assim, a leitura apresentada é conservadora para o Brasil. O próprio banco destaca que o exercício não incorpora ganhos adicionais vindos de outras commoditiesexportadas pelo País, como agrícolas, nem possíveis impactos mais limitados do choque atual sobre fertilizantes. Isso sugere que o posicionamento externo pode ser ainda mais favorável do que o capturado no ranking principal.
Colchão de liquidez do Tesouro
Apesar de um déficit em transações correntes próximo de 3% do PIB, o Brasil combina reservas internacionais elevadas, cerca de US$ 358 bilhões (15,7% do PIB), com baixa exposição cambial da dívida pública, em torno de 3,8% . Soma-se a isso um colchão de liquidez relevante do Tesouro, equivalente a cerca de sete meses de vencimentos.
“O País entra no episódio com um colchão relevante de liquidez e com um choque comercial direto que […] atua na direção de reduzir, e não ampliar, a vulnerabilidade externa”, afirma a casa.
Enquanto muitos emergentes sofrem com deterioração externa, o Brasil consegue amortecer, e até inverter, parte desse impacto.
