Estes são os novos barões do ‘cheque em branco’

(Crystal Tse/Bloomberg) – Este é o bilhete quente em Wall Street, um símbolo de que você chegou ou pode, pelo menos, persuadir os investidores de que está no caminho certo: a empresa do cheque em branco.

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Poucos setores das finanças americanas capturam a vertigem do mercado de ações de hoje como a corrida louca para esses veículos, formalmente conhecidos como sociedades de aquisição de propósito específico, ou SPACs [no Brasil é mais comum encontrar Sociedade de Propósito Específico, ou SPE].

Na verdade, até mesmo uma parte que está surfando na onda da SPAC alertam que alguns desses negócios vão acabar mal.

Negociantes de renome, gestores de pequenas quantias, empresários de tecnologia (até mesmo Paul Ryan) e o ex-presidente da Câmara e ex-conselheiro econômico de Trump, Gary Cohn: todos querem levantar milhões ou até bilhões de dólares por meio de SPACs, que oferecem nada mais do que uma promessa de que encontrarão negócios reais e lucrativos para comprar mais tarde.

Em 2020, nada menos que 91 SPACs arrecadaram mais de US$ 35 bilhões, ficando próximas da metade do total arrecadado por SPACs nas bolsas dos EUA em todos os anos anteriores.

Se a história serve de guia, a última geração de SPACs incluirá algumas velharias.

“Você tem pessoas que estão comprando negócios sem receita, sem ganhos e história”, diz Martin Franklin, um veterano do setor que levantou seis SPACs na última década e meia e está trabalhando em um sétimo.

Aqui está um overview sobre os magnatas da SPAC a serem observados:

O veterano: Sir Martin Franklin | Número de SPACs: 6 | Dinheiro total arrecadado: US$ 8 bilhões

Parceiro do bilionário Bill Ackman em uma transação envolvendo o Burger King, o empresário britânico Franklin é um dos investidores mais proeminentes a se envolver em SPACs muito antes de elas ganharem popularidade.

Desde 2006, Franklin levantou seis SPACs nos EUA e no outro lado do Atlântico. Entre os negócios que ele abriu estão a Nomad Foods, dona das marcas de alimentos congelados Birds Eye e Iglo, o grupo empresarial espanhol e português Promotora de Informaciones, ou Prisa, e a GLG Partners, que já foi um dos maiores fundos de hedge europeus. O GLG foi adquirido pelo rival Man Group três anos após sua estreia em Londres.

Franklin, que a Bloomberg News informou que está trabalhando com consultores em uma sétima empresa de “cheques em branco”, é cético em relação à safra atual de SPACs, especialmente nos EUA, onde os investidores podem votar contra um acordo e resgatar seu dinheiro.

“Estamos em uma temporada boba na terra da SPAC”, diz Franklin. “Isso vai acabar mal.”

Até agora, as performances estão misturadas. O valor da Nomad Foods dobrou desde a estreia da SPAC em 2014, embora as ações da Prisa tenham subido após a fusão, ela acabou perdendo quase todo o seu valor.

Os caras da mídia: Harry Sloan e Jeff Sagansky | Número de SPACs: 6 | Dinheiro total arrecadado: US$ 2,4 bilhões

Tendo levantado seis SPACs, os executivos de Hollywood que se transformaram em investidores, Harry Sloan e Jeff Sagansky, veem as empresas do cheque em branco como mais do que uma alternativa para um IPO regular. Em vez disso, são transações que permitem aos patrocinadores criar novas empresas.

A dupla levantou sua primeira SPAC em 2011. Seu negócio mais conhecido foi fechado em abril, com o site de apostas esportivas DraftKings e a empresa de software de jogos SBTech, que realizou um IPO pública por meio da quinta SPAC. A DraftKings tinha um valor de mercado de US$ 12 bilhões até meados de setembro, um aumento de três vezes em relação ao preço de listagem da SPAC.

O ex-presidente da Metro-Goldwyn-Mayer, Sloan, disse que Sagansky, seu amigo por quatro décadas e ex-presidente da CBS Entertainment e da Sony Pictures, foi quem teve a ideia de que eles deveriam criar uma SPAC.

“Ele disse que você poderia arrecadar dinheiro sem um alvo específico. E eu pensei: ‘você está louco’”, disse Sloan de sua casa em Los Angeles. “Acontece que ele está certo.”

Seu sexto e mais recente negócio, Flying Eagle Acquisition, que arrecadou US$ 690 milhões em março, anunciou em setembro uma fusão com a empresa de jogos para celulares Skillz, aumentando o seu valor para US$ 3,5 bilhões.

“Acho que o tamanho das SPACs foi longe demais”, diz Sloan. “Eles estão colocando este negócio em um pouco mais de risco porque podem decepcionar um grupo tão grande de investidores.”

Quanto a saber se haverá um sétimo negócio entre os dois, Sagansky disse: “Faremos isso enquanto estivermos nos divertindo e contanto que possamos encontrar negócios nos quais estamos interessados.”

O Grande Kahuna: Bill Ackman | Número de SPACs: 2 |Dinheiro total arrecadado: US$ 5,4 bilhões

O investidor ativista bilionário incorpora a frase “vá grande ou vá para casa”. O fundador da Pershing Square Capital Management levantou US$ 4 bilhões em uma empresa de ‘cheque em branco’ em julho, o maior SPAC de todos os tempos. O fundo de hedge de Ackman está comprometido em investir, pelo menos, mais US$ 1 bilhão quando um alvo for identificado. O veículo busca o que Ackman chama de “unicórnios maduros” – negócios que valem US$ 10 bilhões ou mais. Ackman conversou com o Airbnb e a processadora de pagamentos Stripe, informou a Bloomberg.

Seu SPAC recorde é um “animal único” e um unicórnio por si só, disse Ackman em uma entrevista em julho. “Não conheço muitas empresas que emitem cheques de ações de US$ 5 bilhões”, disse ele.

Não é a primeira empresa de cheque em branco de Ackman. Ele levantou US$ 1,4 bilhão por meio da Justice Holdings em uma listagem de Londres em 2011, ao lado de Martin Franklin e Nicolas Berggruen. A Justice se fundiu com o Burger King Worldwide após um ano e o Burger King mais tarde se fundiu com a Tim Hortons, criando a Restaurant Brands International. A empresa agora tem um valor de mercado de mais de US$ 25 bilhões e cresceu mais de 60% desde o acordo de 2014.

O Upstart: Chamath Palihapitiya | Número de SPACs: 3 | Dinheiro total arrecadado: US$ 1,9 bilhão

O capitalista de risco Palihapitiya é talvez aquele que desencadeou o atual boom da SPAC quando sua primeira empresa de cheque em branco, a Social Capital Hedosophia Holdings, se fundiu em outubro passado com a Virgin Galactic Holdings, de Richard Branson, criando a primeira empresa comercial de viagens espaciais de capital aberto. As ações da Virgin Galactic subiam 75% até meados de setembro na comparação com o preço original da oferta da SPAC de US$ 10.

Palihapitiya, um dos primeiros executivos do Facebook e acionista minoritário do time de basquete Golden State Warriors, desde então abriu o capital de duas empresas de cheque em branco, levantando um total combinado de US$ 1 bilhão. Esses veículos procuram empresas privadas de tecnologia. Um deles está em negociações avançadas com a Opendoor, uma startup de tecnologia imobiliária, disseram pessoas com conhecimento do assunto.

The Private Equity Guy: Chinh Chu | Número de SPACs: 4 | Dinheiro total arrecadado: US$ 2,4 bilhões

Após uma carreira de 25 anos no Blackstone Group, onde foi codiretor de private equity, Chu criou sua própria empresa de private equity em 2015, a CC Capital. Administrar negócios com a SPAC não é tão diferente de transações de private equity, disse ele – trata-se tanto de mudanças estratégicas quanto operacionais no negócio.

A Chu’s CF Corp. em 2017 fez parte de um consórcio que comprou a seguradora de vida Fidelity & Guaranty Life em um negócio de US$ 2,4 bilhões, incluindo dívida, uma transação rara e complexa em que o alvo da SPAC já era uma empresa pública. O Blackstone Group e o negociador serial Bill Foley também fizeram parte do negócio.

“Fazer um acordo SPAC com uma empresa pública tem uma grande barreira para o sucesso”, diz Chu. “O patrocinador precisa demonstrar a um novo grupo de acionistas o potencial de mudança transformacional e de criação de valor.”

Em junho, sua segunda SPAC anunciou um acordo de fusão com a fabricante familiar de batatas fritas Utz Quality Foods. Em parceria com a Neuberger Bergman, Chu está criando duas empresas adicionais de cheques em branco que levantaram US$ 2 bilhões combinados.

O banqueiro: Michael Klein | Número de SPACs: 4 | Dinheiro total arrecadado: US$ 4,5 bilhões

Klein, ex-coCEO de mercados e negócios bancários do Citigroup, tem uma história semelhante à de Chu. Ele levou sua consultoria bancária de renome para o mundo SPAC. Depois de deixar o Citigroup em 2008 e abrir sua própria firma de investimento boutique, M. Klein & Co., ele levantou quatro empresas de cheque em branco sob a marca Churchill Capital.

Uma de suas SPACs anunciou uma fusão em julho com a MultiPlan, uma prestadora de serviços de saúde de propriedade da empresa de private equity Hellman & Friedman. A transação avaliou a Multiplan em US$ 11 bilhões, incluindo dívidas, tornando-a a maior empresa a abrir o capital por meio de uma SPAC. Ele também abriu o capital da empresa de análise Clarivate, com sede em Londres, no ano passado, o que quase dobrou o valor da SPAC.

Outra de suas SPACs está em negociações para abrir o capital da Topgolf International, informou a Bloomberg News. A Topgolf também estava considerando um IPO tradicional.

The New Kids on the Block: Gerry Cardinale e Billy Beane | Número de SPACs: 1 | Dinheiro total arrecadado: US$ 500 milhões

Embora as SPACs atraiam emissores recorrentes, cerca de 60% dos patrocinadores por trás de novas firmas de cheques em branco levantados este ano nunca o fizeram antes, de acordo com dados compilados pela Bloomberg.

Isso inclui a equipe por trás da Redball Acquisition, uma parceria entre a Redbird Capital e Billy Beane da Major League Baseball, o ex-executivo do Oakland que ficou famoso pelo livro e pelo filme “Moneyball”.

A firma do cheque em branco, que arrecadou US$ 500 milhões, obviamente se concentra em encontrar negócios de esportes, mídia e análise. Redball começou a ser negociado na Bolsa de Valores de Nova York em 13 de agosto.

O Lobo Solitário: Betsy Cohen | Número de SPACs: 5 | Dinheiro total arrecadado: US$ 1,5 bilhão

Muito parecido com outros cantos de Wall Street, a arena SPAC parece bastante homogênea. O banco de investimento boutique Perella Weinberg Partners calculou que das mais de 160 SPACs que abriram o capital desde 2019, apenas uma tem uma CEO mulher.

Não é necessariamente que os investidores não confiem às negociadoras mulheres a tarefa de encontrar uma aquisição, disse Betsy Cohen, presidente da FinTech Acquisition Corp III, que poderia ser a única SPAC com uma diretoria exclusivamente feminina. “Só não acho que seja a maneira como as mulheres se viam – começando algo novo.”

Cohen é a fundadora do Jefferson Bank and Bancorp, um provedor de soluções de tecnologia para empresas financeiras não bancárias. Cohen esteve envolvida com cinco firmas de cheques em branco, todas focadas em alvos nos setores de tecnologia e fintech. Sua última, FTAC Olympus Acquisition, arrecadou US$ 750 milhões no final de agosto.

“Levantar o dinheiro no início não é a parte difícil”, disse Cohen de sua casa no Maine. “Encontrar uma empresa e executar no back-end é onde você precisa ter conhecimento.”

Ao formar um conselho composto apenas por mulheres, Cohen, ex-professora de direito, esperava inspirar o espírito empreendedor e apresentar às mulheres a estrutura jurídica de uma SPAC.

A falta de diversidade está começando – lentamente – a ser tratada. Perella Weinberg montou uma SPAC, liderada por sua consumidora e chefe de varejo Stacia Schlosser Ryan, que tem como alvo empresas pertencentes e dirigidas por mulheres, informou a Bloomberg. “Tem de haver um fluxo de mulheres disponíveis e prontas para isso”, diz Cohen.

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