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Nesta semana, o Banco Central (BC) anunciou que realizará leilões de swap cambial tradicional com o objetivo de ‘rolar’, ou seja, renovar os contratos com vencimento em 1º de agosto de 2025. A partir da próxima terça-feira (1º de julho), a autoridade monetária iniciará novos leilões e informou, em nota, que “poderá alterar o lote ofertado a cada dia, ou mesmo acatar propostas em montante inferior à oferta”.
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Entre abril e junho deste ano, o BC já promoveu 19 leilões, com prazos de 60 a 91 dias corridos, aceitando entre 4.500 e 30 mil contratos por operação, dependendo das condições de mercado. As taxas de juros anual variaram de aproximadamente de 5,13% a 5,58% ao ano. Neste caso, leilões com taxas mais altas indicam maior demanda do mercado por proteção cambial ou maior prêmio exigido. Já taxas menores indicam menor percepção de risco.
Realizar um contrato de swap cambial significa trocar rentabilidades ou indexadores de ativos financeiros entre duas partes. Essa operação é usada como uma forma de proteção — conhecida como hedge — contra a volatilidade do câmbio. Por meio do swap, o Banco Central atua para evitar movimentos disfuncionais no mercado cambial, reduzindo a pressão sobre o dólar e oferecendo mais previsibilidade a investidores e empresas.
No modelo tradicional, o BC ‘compra’ dólares no futuro e ‘vende’ juros em reais. Em outras palavras, ele garante proteção cambial enquanto contribui para aliviar a pressão sobre a taxa de câmbio. Como explica o próprio BC, “a compra de contrato de swap pelo Banco Central funciona como uma injeção de dólares no mercado futuro”.
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Essa ferramenta é especialmente útil para empresas que têm receitas ou investimentos atrelados ao dólar — e que, portanto, ganham quando a moeda americana sobe —, mas que preferem se proteger das oscilações do câmbio e assegurar uma rentabilidade mais estável. Em vez de vender o ativo em dólar, essas empresas podem recorrer a um contrato de swap.
Na prática, o funcionamento é uma troca de fluxos financeiros entre as partes envolvidas. O Banco Central se compromete a pagar à empresa a variação do dólar no período, somada a um adicional chamado cupom cambial — um tipo de juro embutido na valorização da moeda americana. Em contrapartida, a empresa paga ao BC a variação da Selic, a taxa básica de juros da economia brasileira, atualmente em 15% (dados de 25/06).
Com isso, quem vende o contrato de swap (como uma exportadora, por exemplo) se protege contra uma eventual alta do dólar — já que o Banco Central cobre essa valorização. Em troca, assume o compromisso de pagar os juros internos do país.
Essa operação é vantajosa para quem quer minimizar os riscos da flutuação cambial sem abrir mão de seus ativos dolarizados. É como contratar um ‘seguro’ contra as variações do dólar: o Banco Central assume o risco cambial, enquanto o investidor ou empresa assume o risco dos juros domésticos.
Pontos importantes destacados pelo BC:
Para explicar o momento atual, Felipe Sant’Anna, especialista em investimentos do grupo Axia Investing, retomou o movimento do Banco Central ao longo dos últimos meses. Ele lembrou que, quando o dólar estava em forte alta, a autoridade monetária passou a ofertar contratos de swap cambial tradicional. “O dólar sobe, sobe, sobe, e o Banco Central entrega dólar para o mercado, oferece dólares no swap com compromisso de recompra futura, com taxas e tudo mais”, afirma.
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Nesse tipo de operação, se o dólar continua subindo após a venda dos contratos, o BC tende a recomprar mais caro no futuro, o que gera, tecnicamente, um prejuízo. No entanto, Sant’Anna destaca que o cenário se inverteu nos últimos meses. Desde o fim do ano passado, o dólar passou a cair com força. E isso, segundo ele, muda completamente a equação.
“O Banco Central já tinha feito muitos desses leilões e está hoje muito estocado nesse tipo de contrato futuro”, afirma o especialista. Com a queda da moeda americana, o BC se vê numa posição favorável. “Ele ofereceu dólares no mercado, com um compromisso de recompra no futuro, e agora tem a chance de recomprar mais barato.”
É justamente nesse contexto que entram os leilões de swap reverso, instrumento que o Banco Central utiliza para reduzir seu estoque dessas operações. Ao invés de ofertar dólares, ele passa a recomprá-los. “Com isso ele liquida alguns contratos que estavam pendentes”, explica Sant’Anna.
Ele ainda compara a manobra a um ajuste de contas: “Vamos supor que ele tem um estoque de bilhões de contratos de swap que foram vendidos para segurar a cotação e dar liquidez ao mercado. Agora, ele compra para reduzir esse estoque.” Essa atuação, segundo o especialista, é positiva sob a ótica do mercado, por dois motivos principais: o Banco Central evita prejuízos — já que está recomprando contratos mais baratos — e ganha fôlego para eventuais intervenções futuras.
“Ao reduzir o estoque de swap, o BC ganha espaço para atuar novamente, caso o dólar volte a subir ou o cenário externo piore, como em uma escalada da guerra”, explica Sant’Anna. Na prática, o banco central se reposiciona e preserva margem de manobra.
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O especialista também ressalta que, caso o Banco Central continuasse ampliando suas posições em swaps sem conseguir desmontá-las num cenário de dólar em alta contínua, sua margem de manobra se estreitaria perigosamente. “Tu imagina se o Banco Central fez contrato, contrato, contrato, e o dólar não para de subir. Chega um momento que o BC fica com a água batendo no nariz.”
Sant’Anna resume a importância estratégica desse movimento: ao desmontar parte das operações agora, o BC recupera munição para reagir a futuras pressões cambiais. “Ele fica com poder de fogo para uma próxima alta do dólar também poder atuar.”
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